近年來，國際短期資本在我國呈現持續流入之勢。從國際收支平衡表來看，自2001年起短期外債余額逐年增加，占外債總余額比例呈逐年增長態勢，2006年達到56.85%。近年短期外債的快速增長說明有大量短期國際資本進入我國。從近幾年的實際情況來看，大量短期國際資本確實大舉進入了我國債市、股市與房市并參與了炒作。除合法途徑外，境外短期資本還通過虛假貿易、地下錢莊等非正規途徑進入我國。

　　近日，國家外匯管理局在銀行外匯檢查情況通報會上宣布，在對銀行外匯業務進行的檢查中，發現一些銀行在履行真實性審核職責方面存在問題，使得一些境外投機性資金假借貿易或投資等渠道流入，甚至變相進入國內房地產市場和股票市場等。值得關注的是，我們通過考察近幾年以來我國的國際收支平衡表和外債變化情況發現，近年來國際短期資本在持續流入我國。

　　首先，從國際收支平衡表來看，金融項目的貸方(負債方)變化反映出在官方統計范圍內的外資流入情況。金融項目包括直接投資、證券投資和其他投資。直接投資的貸方主要是FDI流入。證券投資的貸方則是我國發行B股、H股等境內外上市外資股以及發行中長期債券和短期商業票據等帶來的外資流入。除上述兩項投資之外的投資，如進出口貿易融資、貸款，金融性租賃等，劃入其他投資項目。從內容上看，與國際短期資本流入有關的應該主要是其他投資的貸方。2001年以來，其他投資的貸方金額占全部金融項目貸方金額的比重持續上升。2000-2006年其他投資的貸方金額分別為421億美元、501億美元、730億美元、1518億美元、2622億美元、3067億美元和5163億美元。其次，從我國外債增長情況來看，自2001年以來，我國短期外債余額以年均19.1%的增速逐年增長，超出外債余額年均增速10個百分點。1985年至2000年(除個別年份)短期外債余額相對平穩，占外債總余額比例一直呈逐年下降態勢。從2001年起短期外債余額逐年增加，占外債總余額比例呈逐年增長態勢，2006年達到56.85%。近年短期外債的快速增長說明有大量短期國際資本進入我國。

　　從近幾年的實際情況來看，大量短期國際資本確實大舉進入了我國債市、股市與房市并參與了炒作。2001年以來，外資銀行在我國銀行間市場的交易量一直呈現突飛猛進的格局。2003-2004年我國債市進入下跌階段之時，外資銀行不斷在銀行間市場增持債券。外資銀行在銀行間債券市場的結算量在這兩年大幅度增加，短短兩年，外資銀行在銀行間債券市場成交近900億元，幾乎是前四年總和的30倍。外資銀行在銀行間市場主要進行現券交易，而現券交易又以買入現券為主。顯然，外資銀行進入銀行間市場的目的并非為了融通資金，而是為了買入并持有債券。2004年下半年以來我國債市由熊轉牛，展開一輪歷史罕見的牛市行情。2005年7月份匯改以后，外資銀行高位順勢減倉，開始轉為看空債市。

　　國際游資也大量涌入我國爆發式增長的房地產市場。目前，海外資金不僅介入我國房地產開發，還直接在房地產二級市場上大量購入物業。為防止經濟過熱， 2003年開始的宏觀調控將房地產作為調控的重點之一。但在此背景下，國際游資反而加快了進入我國房地產市場的步伐。2003年以來，境外的房產中介以及大型的金融投資中介開始進入房地產市場，在提供基礎房產中介服務的基礎上，以包銷方式批量買入樓盤房地產，再進行商業性銷售。據央行上海分行的統計，從2003年宏觀調控開始以來，境外匯入的購房款迅速增長，購房款的本外幣融資中，外匯貸款和外資流入的比例半年之內猛增了7個百分點，境外資本直接流入房地產的比例也大幅提高。2003年以來宏觀調控收緊信貸政策的一個直接后果，就是國內房地產企業的資金鏈持續吃緊，不少大企業如首創、萬科、順馳、萬通和綠地等，開始尋求境外上市等方式引入海外資本，外資乘勢大舉進入我國房地產市場。目前利用非FDI類型的外債已經成為房地產開發企業的一種常見的融資渠道。

　　始于2005年下半年的A股市場轟轟烈烈的牛市行情也吸引了大量國際游資介入。目前外資參與中國A股市場的合法途徑是通過成為合格境外投資者(QFII)投資A股市場。但QFII投資中國A股市場受到額度的嚴格限制。2003年瑞士銀行等成為首批QFII，管理層給予QFII試點第一階段的投資額度為40億美元。2005年7月11日管理層又增加60億美元將QFII額度擴大到100億美元。截至目前，QFII百億的投資額度基本已經用盡。有限的QFII額度顯然無法滿足國外機構投資者的胃口。除合法途徑外，境外短期資本還通過虛假貿易、地下錢莊等非正規途徑進入我國。(李若愚）