昨天，全國人大常委會通過了財政部高達15500億元人民幣特別國債的議案。該筆巨額資金將用于購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司(SIC)的資本金來源，對于市場高度關心的此次發行，議案中透露，“發行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據市場情況靈活決定”。

　　遏制流動性過剩

　　此次特別國債的發行為國家外匯投資公司籌措資金，由于涉及資金面巨大，被認為對國內的各個市場，甚至長期以來的中國貨幣政策格局，都將產生重大影響。

　　市場的第一反應，仍然是極其關切此次發行特別國債對市場資金面的影響。

　　財政部長金人慶在昨天就議案進行說明時表示，“雖然人民銀行已積極采取了一系列措施回籠貨幣，取得一定成效，但目前流動性偏多問題仍然突出，帶來一定的通貨膨脹壓力。財政部發行特別國債購買外匯，可從貨幣市場回籠貨幣，同時為央行提供有效的貨幣政策操作工具，有助于減輕央行對沖壓力，有效緩解流動性偏多問題。”

　　申銀萬國高級宏觀經濟師李慧勇表示，發行特別國債對資金面肯定是有影響的，因為“目的就是回收流動性”。但他認為政府必然會在發行時考慮到市場資金面的狀況，盡量避免對資金面有大的沖擊。

　　社科院金融研究所所長李揚也表示，“國家肯定會分步發行，不會一次性發行特別國債，保持市場的穩定”。

　　對于此次特別國債的規模確定，金人慶表示，我國外匯儲備今后幾年可能會繼續較快增長，央行對沖流動性的壓力較大，發行特別國債的規模過小，難以起到回收流動性的作用。因此，建議將特別國債的發行規模確定為15500億元人民幣，購買約2000億美元外匯�！�

　　相當于提高10次存款準備金率

　　北京師范大學國際金融研究中心主任鐘偉表示，購買2000億美元的特別國債的發行，其對資金面的影響是巨大的，“相當于大約9-10次存款準備金率的提高(每次0.5個百分點)，即使分批次進行，對整個市場的流動性也將產生顯著的影響”。

　　此前關于特別國債的發行主要有兩種方式可以選擇：一種直接向央行發行，一種是在銀行間市場發行，另外還有一種在機構、個人等更大范圍內發行，類似于普通國債。

　　目前市場上對兩種特別國債具體選擇的發行方式仍然有不同意見，對其相應的影響也有多種考慮。總體來說，普遍認為如果直接向央行發行，然后央行此后逐步釋放特別國債作為對沖流動性工具，對市場影響會比較有限。

　　另外一種就是直接在銀行間市場發行特別國債，這被認為將強烈吸收整體資金面，并對股市、債券市場產生重大影響。

　　鐘偉表示，從目前全國人大的“10年期可流動記賬式國債，票面利率根據市場情況靈活決定”的措辭上來看，很可能政府將采取對流動性收縮比較強力的一種方式進行發行。

　　在發行特別國債和取消利息稅消息的打擊下，上證國債指數昨天收盤下挫0.08%，至109.63點。全天成交人民幣3.82億元，較周二的3.81億元量能略微增加。交易員表示，由于發行的是長期特別國債，這意味著長期國債供應大幅增加，加大了債市調整壓力。

　　今年以來，中國債券市場下跌了2.4%，根據匯豐銀行的統計，在國內的10種人民幣資本市場上債券市場表現最差。

　　專家看法

　　專家冀望減輕特別國債沖擊

　　國內的流動性泛濫，成為中國近幾年來的巨大問題，此次通過發行特別國債購買外匯儲備，被認為是政府遏止流動性泛濫的一個重要工具，但由于此次特別國債金額特別巨大，對其潛在的影響，不少專家表示了擔心。

　　央行貨幣政策委員會原委員、中國社會科學院世界政治經濟研究所所長余永定日前撰文認為，如果在短時間內大量發行特別國債，可能會對金融市場造成沖擊。國債利率的明顯上升，將對整個貨幣市場、進而對資本市場產生重大影響。利率上升過快還將使人民幣匯率因套利資本涌入而承受更大的升值壓力。

　　特別國債的發行被認為很可能會逐漸取代央行票據，成為我國回收流動性的主要工具。對此，余永定認為，“如果由財政部來承擔部分對沖流動性的責任，央行與財政部必然產生貨幣政策和匯率政策的協調問題�！�

　　鐘偉也表示，他個人傾向于特別國債和央行互換，將對資金面的影響降低到最小程度。盡管昨天國內A股大幅度反彈，而他對特別國債發行后的影響仍然保持謹慎，“我認為目前這個時機是個問題”，目前在多次上調存款準備金之后，國內眾多銀行資金面已經大大縮減，“超額存款準備金不過1%左右，流動性過剩問題已經十分有限，此時發行特別國債的緊縮效果可能超出預期”。(記者 張誠)