PPI永遠(yuǎn)是先導(dǎo)指標(biāo)。PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)，總是這樣四個(gè)過(guò)程：PPI反彈 CPI穩(wěn)定——PPI橫盤，CPI逐漸啟動(dòng)——CPI加速超過(guò)PPI——PPI再次加速，終結(jié)通脹。

　　這樣的四個(gè)步伐中，引起了經(jīng)濟(jì)基本面和行業(yè)盈利的變遷。從而帶來(lái)了資本市場(chǎng)通脹行情的輪動(dòng)線索：

　　第一步：有色金屬迅速反彈，帶動(dòng)上游的資源和能源板塊反彈。CPI的穩(wěn)定也刺激了消費(fèi)板塊在弱市中的穩(wěn)定。但很多資源行業(yè)的產(chǎn)能依舊是過(guò)剩的，因?yàn)檎麄�(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的需求端口尚未被打開(kāi)。而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，打開(kāi)需求的產(chǎn)業(yè)端口通常都是這三個(gè)：房地產(chǎn)、汽車和基建，每一輪都莫不如此。所以我們看到，2003年和2006年，房地產(chǎn)板塊和有色金屬、煤炭等板塊一直是表現(xiàn)最好的板塊。

　　第二步：資源和能源經(jīng)過(guò)反彈已經(jīng)積累大量風(fēng)險(xiǎn)，在產(chǎn)能過(guò)剩的環(huán)境下，上升空間不大。于是PPI將在沖高后發(fā)生一段時(shí)間的橫盤，在這一段時(shí)間，CPI經(jīng)過(guò)緩慢的積累和流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移，逐漸超過(guò)PPI。這一段時(shí)間，資源和能源板塊常在初期出現(xiàn)沖高回落，從而帶動(dòng)整個(gè)大盤的調(diào)整。但是房地產(chǎn)、汽車和基建的需求周期開(kāi)始發(fā)酵，因而中游的建筑建材、化工、機(jī)械、農(nóng)業(yè)等周期性行業(yè)表現(xiàn)不俗。這在2007年5·30之前的行情中表現(xiàn)非常明顯。

　　值得注意的是，接下來(lái)，因?yàn)槭袌?chǎng)的轉(zhuǎn)好，投資類的板塊投資收益增加，保險(xiǎn)以及參股證券公司的板塊也接著受益。中信證券就是從那時(shí)起踏入牛市，遼寧成大、吉林敖東都有很好表現(xiàn)，其中遼寧成大在2007年5月達(dá)到了77.42元的史上最高價(jià)。

　　第三步：CPI加速，而中游重工業(yè)加速消化庫(kù)存，尤其是鋼鐵和有色金屬部門。此時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策開(kāi)始全面啟動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，因而消費(fèi)、出口、輕工制造業(yè)等業(yè)表現(xiàn)出色。

　　第四步：中游重工業(yè)經(jīng)過(guò)庫(kù)存消化，開(kāi)始進(jìn)入擴(kuò)張階段。這是整個(gè)通脹的高潮階段，PPI重新走上前臺(tái)，超過(guò)CPI，樂(lè)觀的情緒鼓勵(lì)著人們重新把新周期中的財(cái)富投入到虛擬資產(chǎn)之中，這反過(guò)來(lái)加強(qiáng)了資源、能源和金融行業(yè)的泡沫，并最終崩潰。

　　本輪通脹行情可能方向

　　那么，本輪通脹與歷史有何不同嗎？

　　每一次通脹前期，總是偶然因素觸發(fā)的，比如2003年農(nóng)產(chǎn)品歉收，2007年國(guó)際炒家把糧食價(jià)格炒上天，而本次CPI暴漲，又是大旱等因素，所以人們總是不愿意相信通脹的到來(lái)。但歷史總是告訴我們沒(méi)有偶然，只有必然。

　　再例如，有人認(rèn)為，本輪價(jià)格上漲與此前不同的是，是輸入型的，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能依然過(guò)剩；也有人認(rèn)為是基建性的，拉動(dòng)的并不是CPI；也有人稱，本次通脹奇怪，是輸入型和成本型的混合；凡此種種。但如上所述，其實(shí)每一次都是如此，每一次的細(xì)節(jié)都不足以導(dǎo)致整個(gè)局勢(shì)的走向，每一種類型的通脹只不過(guò)是通脹的不同發(fā)展階段。

　　而從目前看，我們可以清晰看到正處于通脹傳導(dǎo)的第二個(gè)階段。CPI已經(jīng)擺脫了穩(wěn)定的階段，開(kāi)始竄動(dòng)。而有色金屬、原油等價(jià)格因素在高位震蕩。這就是上述的PPI必然的橫盤過(guò)程。我們可以理解為PPI正在等待CPI，而我們從機(jī)械行業(yè)、部分化工行業(yè)最近的景氣反轉(zhuǎn)中也清晰的看到，2009年的泡沫投資(地產(chǎn)、基建)的拉動(dòng)效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

　　這些現(xiàn)象與歷史如出一轍。

　　在這樣一個(gè)階段，流動(dòng)性的傳輸已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)，除非異常猛烈的政策打壓，已經(jīng)難以扭轉(zhuǎn)。 而恰好在目前，人民幣升值由于中美之間的博弈，而存在一個(gè)約半年的緩沖期。這個(gè)緩沖期，很可能演變成對(duì)CPI的培育期。

　　如上，這一階段，通脹要從資源和能源向中游周期性行業(yè)傳導(dǎo)，資源股將面臨短暫的上沖機(jī)會(huì)，之后是橫盤局面。最大的投資機(jī)會(huì)，將來(lái)源于建筑建材、化工、機(jī)械、農(nóng)業(yè)。