投行觀點

　　唱多態度有所松動

　　里昂證券認為，A股市場未來可以達到23倍PE(市盈率)，對應上證綜指4400點的目標。摩根大通則認為，今年股市走勢高點在3800點，很難攀上4000點

　　與國內券商預測多空分歧不同，外資投行去年年末均在唱多A股。

　　2009年9月，里昂證券在上海召開的中國投資論壇上曾預計，上證綜指未來18個月有望達到4400點。

　　里昂證券指出，2009年下半年股市上漲應該是以業績的改善作為推動力。帶動股市上漲的動力：一是房地產投資加速；二是消費上升；三是基礎設施和出口恢復。而在經濟復蘇階段包括公司業績恢復階段，市場應該有一個比較高的PE水平，A股市場未來可以達到23倍PE，對應上證指數4400點的目標價格。

　　面對今年年初的調整，里昂證券并未改變看多的態度。日前，里昂證券首席戰略分析師克里斯多弗·伍德在接受媒體采訪時表示，中國A股近期出現的大幅下跌只是暫時性休整，持續時間不會太久。他認為，經歷大約3個月左右的休整后，A股有望重整旗鼓，開始新一輪上漲。

　　與里昂證券類似，投行摩根大通年前也對A股非常看好。但經過近期調整后，唱多觀點已有所改變。

　　2009年12月份摩根大通董事總經理、中國證券和大宗商品主席李晶在接受媒體采訪時曾預計，2009年年底A股會創出新高，“有望突破3478點高點。而在未來6-9個月，市場有望達到4000點。”

　　李晶的判斷主要來自三方面：一是經濟的基本面；二是企業的盈利能力；三是市場的流動性。當時上述三方面對A股的影響較為正面。但近日她卻表示，A股2010年面臨三重風險：一是通貨膨脹風險；二是資產價格泡沫風險；三是大量的新股發行給資本市場帶來擴容壓力。“2010年股市會從2009年以流動性支撐轉向以盈利支撐，市場會呈現結構性行情。”李晶認為。

　　而摩根大通亞太區董事總經理龔方雄索性直接指出，今年整體經濟會比去年好，但資本市場會更復雜，股市走勢高點在3800點，很難上4000點。

　　至于另一家歐洲投行——瑞士銀行，在其1月18日召開的大中華討論會上，該公司中國證券部總監袁淑琴表示，2010年將會是經濟政策調整的一年，但是隨著融資融券以及股指期貨的推出，市場將進入新階段。盡管袁淑琴看好A股，認為忽略寬松貨幣政策的收緊、政府固定投資主導的經濟刺激方案逐漸退出等措施引致的一些短期的波動以外，整個股票市場仍將在2010年穩步上揚。但她仍不忘提及，股票市場在2010年將由經濟政策主導，波動會比較直接。

　　“2010年不應該是一個熊市，但上漲空間有限。”這是瑞士信貸對2010年A股的判斷。瑞士信貸亞洲首席經濟分析師陶冬和中國研究部主管陳昌華則認為，2010年A股的市場環境可能與2001年和2002年非常相似。在這兩年中，中國已經從金融危機中復蘇并實現正常增長，但增長的長期驅動力仍然不明朗。

　　券商觀點

　　立場中庸虎年沒譜

　　對于高點的預測，多數券商認為在4200點至4500點之間，至于低點，不少券商預測今年上證綜指或將下探至2500點至2800點區間

　　相比2008年的激進、2009年的保守，今年各大券商機構在對A股市場點位預測時耍了一些小聰明，選擇了一個頗為“中立”的態度。這表現在2010年點位預測范圍比2009年預測范圍高出4倍。券商預測2009年上證綜指約在1800點至2400點之間，對2010年的預測則在2600點至5000點之間。這或許說明大家對虎年更沒譜。

　　由于今年點位預測范圍跨度達到2400點，在此范圍內，券商機構多空分化仍然存在，其中，對后市持樂觀態度的有：中金公司、國金證券、中信證券、申銀萬國、海通證券等；持謹慎觀點的有安信證券、國泰君安、長江證券等。

　　作為較早公布投資策略的中金公司，基于2010-2011年上市公司業績復合年增長率為24%的預估，該機構認為，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25%-30%的上升空間，也就是說A股上行高度將超過4100點。

　　此外，申銀萬國認為上證綜指核心波動區間為2900點至4200點；渤海證券認為上證綜指點位大約在2800點至4600點之間；東方證券認為上證綜指核心運行區間在3400點至4300點；光大證券則認為滬深300指數運行的高點在4700點；廣發證券認為上證綜指合理估值區間為3500點至4100點。

　　對于高點的預測，多數券商認為在4200點至4500點之間。其中，中信證券預計高點或觸及4500點，中信建投證券預測上證綜指有望突破5000點。

　　而較為謹慎的機構則未有看高4000點者。安信證券認為后市指數表現將較為平淡，上證綜指3700點以上是風險較大的區域，2700點以下是安全區域；國泰君安認為今年A股市場會走出震蕩行情，不具備長期牛市的根基，下半年市場策略存疑；長江證券則認為從二季度開始，市場將以震蕩調整，并貫穿今年全年。

　　統計顯示，不少券商認為上證綜指今年仍將下探2500點至2800點區間。

　　總結券商報告會發現，大部分券商認為，今年整體將呈現震蕩行情。而從時間周期上看，多數券商都看好二季度以前的行情，也就是說春節前后將有行情展開。但A股一直以來就有一個“魔咒”——在高度一致的預期之下，行情的波動往往會脫離預期的軌道。從已經過去的一個月來看，節前行情似乎已經落空，而要靠節后的一周翻身顯然并不容易。

　　至于超預期的因素，券商普遍認為，致使今年行情超預期的因素可能來自4個方面：盈利增長超預期，股指期貨、融資融券推出進度超預期，通脹超預期，以及政策退出的進度和經濟增長點超預期。目前，市場最為關注的政策退出已經超出預期，這或許是一季度行情落空的主要原因。

　　在行業和主題選擇上，各大券商普遍看好的投資領域是大消費板塊和低碳經濟、區域經濟主題。如今區域熱點正在隨著政府不斷推出的區域經濟規劃如火如荼地展開，從目前的情況來看，該主題有可能成為虎年市場最大的亮點。