復蘇基礎尚不穩固，持續增長缺乏支撐

　　保證經濟持續增長的兩大引擎——私人投資和消費尚未出現強勁增長跡象，而僅靠政府支出和低利率政策，難以令經濟面持續反彈并直線向上，有可能出現反復。

　　雖然全球各主要經濟體的經濟形勢趨向好轉，復蘇曙光業已顯現，但是其基礎仍未真正夯實，反彈勢頭似乎也顯得乏力。

　　首先，國際金融體系尚存紊亂，新的矛盾已在醞釀。美國高盛公司稱，美國銀行業在危機中的信貸損失總額約為2.1至2.6萬億美元，其中三分之一尚未暴露。同時，非銀行類金融機構和地方銀行仍在不斷破產，今年前11個月破產數量已達115家。此外，信用卡大面積欠債，商業不動產貸款壞賬仍未解決。更有甚者，與金融界聯系密切的美國三大汽車巨頭通用、克萊斯勒、福特于12月份再次提出340億美元救助需求，以擺脫已經面臨的困境。

　　其次，復蘇勢頭缺乏支撐，就業消費已成難題。10月、11月，美國失業率分別達到10.2%和10%，創下26年來的新高。歐盟9月份失業率為9.2%，10月份更升至9.3%。而另一方面，消費需求乏力則大大削弱了經濟刺激政策的效果。美國居民凈資產在過去18個月里縮水了13萬億美元，而收入下降及失業恐慌進一步降低了消費意愿。對于GDP增長的72%來自消費的美國經濟，這種形勢是非常嚴峻的。

　　再其次，財政赤字大幅攀升，資產泡沫正在形成。2009財年，美國財政赤字預計將達1.5萬億美元。歐盟赤字占GDP亦達6.9%，并將持續上升。美國大量貨幣投放和低利率不僅推高了赤字，更以其持續下行的匯率引發了新一輪套利投機和資產泡沫。2009年3月以來，美元兌一攬子貨幣的匯率指數累計下跌近20%，直接誘導大量投機資金竄入國際市場推動大宗商品價格上漲，對于剛剛走出低谷的世界經濟形成巨大的成本壓力。

　　最后，復蘇進程較為緩慢，V型反彈難以為繼。與前幾次國際金融危機相比，美歐日不但要修復受有毒資產侵害的金融系統，還要消除對實體經濟帶來的嚴重影響，在保證流動性充沛的前提下盡量遏制資產泡沫。因此，經濟政策需要不斷調整，即便有信息技術和創新金融手段相助，進程也不會太快。此外，保證經濟持續增長的兩大引擎——私人投資和消費尚未出現強勁增長跡象，而僅靠政府支出和低利率政策，難以令經濟面持續反彈并直線向上，有可能出現反復。

　　走出衰退眾望所歸，前景曲折仍存隱憂

　　隨著經濟刺激政策逐步結束，如果消費市場沒有出現大范圍持續性增長，衰退仍可能卷土重來。

　　回首2009，展望2010，經歷金融風暴洗禮的世界經濟仍將頑強前行。世界銀行預計，2010年全球增長率將為2%，而IMF則高估至3.1%。走出衰退，固然是所有人的美好愿望，但是全球復蘇可能不會是一條坦途，隱憂無處不在。

　　首先，各國刺激政策逐步退出，可能加劇復蘇的不穩定性和風險。雖然全球各主要經濟體仍表示避免過早退出，但第三季度以來，美、歐已開始陸續收回金融救市工具。9月份，美國結束了針對貨幣市場基金的救助計劃，英國和瑞士停止了三月期美元回購操作，全球主要央行也宣布將削減注入銀行體系的美元資金，以色列、澳大利亞、挪威等國則紛紛加息。隨著經濟刺激政策逐步結束，如果消費市場沒有出現大范圍持續性增長，衰退仍可能卷土重來。另外，各國在退出時機和方式上的不一致很可能導致大規模國際套利，加劇投機資本在國際間快速竄動，吹大資產泡沫，并引發匯市劇烈波動，進而打壓起步狀態中的復蘇勢頭。

　　其次，隱性風險仍然存在。美國向金融市場提供了7000多億美元的救助金，很多部分卻流入資產市場，導致資產市場高漲。同時，美國商業房地產租金持續走低，而2年內將有5300億美元的按揭到期，可能造成2500億美元銀行壞賬。商業地產泡沫一旦爆破，美國經濟必受重創，勢必拖累全球經濟復蘇步伐。

　　此外，新近爆出的主權債務危機不容忽視。繼迪拜債務危機后，愛爾蘭和希臘等國的信譽評級步步下滑，挫傷了歐洲復蘇的信心。美國經濟刺激政策留下的巨額赤字導致財務狀況惡化，也加大了外界擔憂。如果全球主要經濟體的主權債務風險繼續積聚，無疑將造成市場的恐慌情緒，進而成為籠罩在全球經濟復蘇之路上的陰霾。(吳偉)