次貸危機從07年爆發(fā)至今，已近3年。大部分市場人士認為最壞的時刻已經(jīng)過去了，全球經(jīng)濟正處于復蘇期。但復蘇是否意味著美好的明天很快到來？來自渣打集團亞洲總經(jīng)濟師關(guān)家明在做客南都天璣財富大講堂時并不這么認為。他表示次貸危機的爆發(fā)就像一場大地震。強震過了還有陣陣余震，美國經(jīng)濟目前就處于余震之中。但盡管如此，他對明年投資市場持較為樂觀態(tài)度，表示全球股市仍有上升空間，不會大幅回落，目前各類投資品種價格處于較為合理水平。

　　美經(jīng)濟恢復至少需要10年

　　重訂房貸條款是這一波次貸危機的導火索。因為2005-2007年一直以來美國房價上升時，每次重訂房價都無所謂。“2007年第一波次貸危機是一個高峰期，很多人房價重訂就出了問題。2008年其實是一個低潮，很多房價還沒到重訂，2011年還有一個小高峰，就是金融海嘯還有余震要過來，很多人說美國的次貸危機已經(jīng)解決了這是錯的，往后還有一些需要解決。”關(guān)家明說。

　　美國金融危機是不是過去了？關(guān)家明明確表示，肯定沒有，可能過了三分之二，也可能過了四分之三，但還有不小的問題存在。最根本的問題解決了多少？他認為一點沒有解決。整個金融海嘯，歸根到底是一個貸款過度的問題。

　　他認為，假如明天或者明年美國人真的減少消費，能夠達到中國人的一半也就是5%的儲蓄，要還50%的G D P的債，就算沒有利息他們也要還十年。這就是我們這一波金融海嘯恢復正常水平所需的時間。亞洲金融風暴，從泰國到韓國到印尼，從出現(xiàn)問題的1997年中，一直到本身經(jīng)濟回到金融風暴以前的水平是7-10年，香港G D P1997年前是高峰，一直到2006、2007年才回到高峰，也是差不多十年，所以美國要回到金融海嘯以前的水平算是解決問題的話，10年時間不算特別長。

　　美元短期內(nèi)有望走強

　　既然美國經(jīng)濟仍處于余震之中，那么美元是否該被拋棄？關(guān)家明表示美元還是要的，因為美國經(jīng)濟最差之時還占全球生產(chǎn)的五分之一，很多人估算到2040、2050年左右中國才會超過美國成為全球最大的產(chǎn)出國，現(xiàn)在中國是11%，他們20%多，從實際產(chǎn)量來說中國只有他們的一半左右。

　　就算中國2050年超過美國，美元也不一定會變成二等貨幣。因為整個國際貨幣的變化需要時間。現(xiàn)在大家說人民幣能夠國際化變成全球主要貨幣就可以取代美元，這只是有條件，但不會立即取代。

　　關(guān)家明建議，如果投資者現(xiàn)在手上還有美元的話，不要丟、不要賣，未來一個季度左右美元估計會走強。現(xiàn)在大部分國際貿(mào)易、國際結(jié)算用美元。銀行如果覺得不太放心，就可能不繼續(xù)借給客戶，而是先回籠美元。所以年底結(jié)算這一關(guān)可能推動美元相對比較緊。

　　美元供應(yīng)一般看信貸和貨幣供應(yīng)，美國存款是負的，美元供應(yīng)是零增長。這里好像有一個矛盾，美國銀行發(fā)的鈔票已經(jīng)增長2倍多，需求增加、放貸增加為什么供應(yīng)還是零增長？關(guān)家明分析，這是因為美國首先是把美元放在大銀行里，大銀行放出去供應(yīng)才可以增長，但如果銀行捂在口袋里則是沉淀，市場里就找不到這些美元。現(xiàn)在美國就是這樣情形。

　　“現(xiàn)在花旗銀行、美國銀行都在股票里集資，集資不是放貸而是去還貸，這是最大的問題，還給誰？美國政府，這是最不需要他們還貸的地方，因為美國政府可以無限量供應(yīng)貨幣給他們。但他們不希望其他方面對他們有管制，所以要還掉。政府將償債的美元放回國庫后，其他人難以借出。因此美元沒有供應(yīng)，美元價格怎么掉？掉不了。所以說銀行放貸，美元才能供應(yīng)增長，美元價格才能明顯往下走，這個情況遲早會出現(xiàn)，但是短期內(nèi)不會，因為美國銀行短期沒有信心放貸。”關(guān)家明表示。

　　當前股市不存在新泡沫

　　雖然美國以及歐洲主要國家經(jīng)濟恢復到07年前水平還有一段很長的路要走，但今年以來，全球股市復蘇跡象明顯。一些新興市場今年漲幅超過50%，一些人認為新的股市泡沫正在形成。

　　但關(guān)家明認為，目前股市新的泡沫還沒形成。“在中國內(nèi)地、香港，歐盟都沒有，就是有的話也只是局部。包括亞洲十幾個國家的股市最高點一般是2007年10月，一直掉到今年年初時，最厲害的掉了80%，最小也掉了40%。包括印尼、馬來西亞，他們今年股市增長都在一倍以上，增長基礎(chǔ)是其股市最高峰掉了80%-60%以后的市值。如果投資者在07年泡沫最厲害時都不懼怕，為什么要害怕現(xiàn)在的小泡沫？”關(guān)家明坦言。

　　按過去六個月的發(fā)展情況繼續(xù)的話，一年以后市場就會在一個新高峰里面，那個時候投資者可能才需要注意新的泡沫。但這只是可能，不一定發(fā)生。因為首先目前為止很大反彈就是恢復，恢復不平均的話就有問題，如果恢復比較平衡、健康的話，問題就不大。