在高市盈率和超募的光環(huán)下，創(chuàng)業(yè)板公司卻暗藏不足。據(jù)了解，雖然8家企業(yè)都算是各自行業(yè)內(nèi)的領軍者，但相比首批創(chuàng)業(yè)板公司而言，“第二代”公司仍然存在著不少先天不足。首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中有2/3以上在2008年盈利同比增長超過30%，而第二批8家公司超過30%增長率的僅有3家，金融信息服務商同花順公司更是出現(xiàn)了17.8%的負增長。中科電氣是8家公司中近三年增長最快的，2007年和2008年的盈利增長分別高達296%和89%，但其2009年的增長率預計僅為15.9%，成長速度明顯放慢。此外，第二批公司的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率等指標也全面落后于首批28家創(chuàng)業(yè)板公司。

　　同時有消息顯示，在首批28家公司中，上海佳豪和萊美藥業(yè)公布了具體的超募資金使用計劃，而神州泰岳、華誼兄弟等超募大戶，好幾億元的資金尚未有著落。民族證券的一位分析師表示：“產(chǎn)業(yè)投資中，一個新項目上馬需要反復論證，再加上政策審批，修建廠房，最終投產(chǎn)需要一個很長的周期，不能指望創(chuàng)業(yè)板公司在短時間內(nèi)拿出計劃，超募的這部分很可能被閑置一年半載。”

　　針對創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)的超募資金現(xiàn)象，深交所10月15日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》規(guī)定：超募資金應同樣存放于募集資金專戶，而且應當投資于公司的主營業(yè)務，不能用于開展證券投資、委托理財、衍生品投資、創(chuàng)業(yè)投資等高風險投資以及為他人提供財務資助等。

　　但是，上有政策，下有對策，“資金置換”就成了公司規(guī)避監(jiān)管的妙招。

　　在募得資金后，11月3日，億緯鋰能發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板第一份“資金置換”獨立董事意見公告，計劃用募集資金置換“早先已經(jīng)投入主營業(yè)務的自籌資金”，同時，在該公司募集資金尚未落實之前，就搶先一步先動用超募資金投資主業(yè)。其它公司也有樣學樣，不約而同地將募集資金置換以自籌資金預先投入的那部分錢，其中華測檢測置換出2135萬元，萊美藥業(yè)置換了2135萬元，并決定將超募資金的3600萬元用于補充流動資金。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，資金置換表面上沒有改變資金的數(shù)量，但通過置換，企業(yè)募集的資金就成了上市公司自籌資金，不再受三方協(xié)議監(jiān)管，也不再受到證監(jiān)會只能投主業(yè)的限制，規(guī)避了監(jiān)管部門對募集資金的監(jiān)管，這實際上是變相挪用募集資金。而相對于首批的28家企業(yè)，此次8家企業(yè)的質量和未來成長空間都稍遜一籌，在如此之高的超募比例下，募得資金如何投放將是一大難題，企業(yè)若是動了“歪念頭”，必定會醞釀巨大風險。

　　聚焦 3 上市資源的稀缺性是企業(yè)高估值的根源

　　隨著創(chuàng)業(yè)板的擴容，創(chuàng)業(yè)板市場將會延續(xù)此前的高市盈率的狀態(tài)，還是會慢慢趨于理性？

　　對此有分析認為，從理性的角度來說，第二批創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價格瘋狂的程度已經(jīng)無以復加。然而，按照現(xiàn)實情況，這8家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行價市盈率高達83.6倍仍很正常。

　　理由是：首批創(chuàng)業(yè)板公司申購之前，由于創(chuàng)業(yè)板在我國股市上還是新生事物，大多數(shù)機構對創(chuàng)業(yè)板還不太了解。這些情況導致了一部分風險意識很強的機構，要么縮小了申購的資金總量，要么干脆放棄了申購。然而，首批28家公司上市后的暴漲，幾乎讓所有機構眼紅。因此，在錯過了首批創(chuàng)業(yè)板公司申購的機會后，它們絕不會再讓自己錯過第二批創(chuàng)業(yè)板公司的申購。如此，第二批創(chuàng)業(yè)板公司的數(shù)量比首批少而參與申購的機構數(shù)量卻在增加，平均市盈率遠超首批就成為必然。

　　從根本上來說，國內(nèi)上市資源的稀缺性是企業(yè)高估值的根源。東方富海投資管理公司董事長陳瑋表示，目前的審批制壓抑了很多上市資源。數(shù)據(jù)顯示，我國上市公司總量1700多家，美國僅主板和納斯達克就6000多家。不過從長期來說，應該會漸漸回歸到合理、均衡的狀態(tài)。

　　招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛認為，高市盈率可以讓企業(yè)用較少的成本融到較多的資金，但是對于投資人來說，創(chuàng)業(yè)板過高市盈率其實是“紙上黃金”。因為股份需要鎖定一年或者三年，現(xiàn)在并不知道那時的市盈率水平。投資人更多的是希望看到一個成熟的市場和合理的市盈率，更關注企業(yè)的基礎面是不是扎實，而不是期待市盈率突然提高。

　　事實上，伴隨著創(chuàng)業(yè)板的誕生，管理層對這一市場的整飭和規(guī)范就一直沒有停止過：創(chuàng)業(yè)板上市之初，為了限制二級市場首日對創(chuàng)業(yè)板公司股票的暴炒，深交所先后出臺了包括盤中三檔臨時停牌在內(nèi)的一系列規(guī)定。最近，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部負責人又警示創(chuàng)業(yè)板各方，堅決勿闖虛假信息披露、操縱股價和內(nèi)幕交易、損害上市公司利益、濫用募集資金和盲目擴張的禁區(qū)。管理層三番五次的金牌令箭，使得此前創(chuàng)業(yè)板的爆炒沖動有所收斂。

　　不少機構和專家指出，創(chuàng)業(yè)板的不斷擴容，或為這一市場走向理性提供契機。大成基金向記者表示，“在目前這個點位上，創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值偏貴，市場風格也開始從中小盤股票開始向大盤藍籌股等基本面良好、業(yè)績優(yōu)良的板塊和個股轉變。在這種環(huán)境下，第二批創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值可能會趨于理性，對創(chuàng)業(yè)板的追捧也會漸漸趨于平靜。”( 張漢青)