隨著迪拜危機的爆發，清算全球經濟中仍然潛藏的“迪拜”，成為全球投資者高度關注的焦點。

　　惠譽于12月8日將希臘主權評級由之前的A-下調至BBB+(倒數第3個投資評級)。這是希臘長期國債評級十年來首次降至A-級以下，中期前景亦被下調至負面，而希臘亦成為首個主權評級下調至A-以下的歐元區成員國。

　　此外，標準普爾已于12月7日將希臘A-的主權評級列入負面觀察，并認為有可能繼續下調其評級。

　　12月9日，標準普爾又將西班牙主權債務前景由“穩定”下調至“負面”，表示未來2年內西班牙主權債務評級可能遭到下調。

　　市場對希臘主權債務的擔憂已有時日，而迪拜危機的爆發更觸發了市場對希臘財政可持續性的關注。愛爾蘭、西班牙等國亦可能步其后塵。

　　值得欣慰的是，在這一輪主權債務危機在歐美國家此起彼伏之際，中國已在全球金融危機中率先復蘇，主權信用正在逐步回升。

　　誰將步迪拜后塵？

　　中金公司分析認為，財政赤字近來嚴重惡化，加上原本國債負擔嚴重，經濟復蘇滯后，及公共財政公信力不足，是導致希臘主權評級遭到下調的直接原因。

　　據悉，希臘是歐元區財政狀況最為薄弱的國家，不可持續的養老基金制度更加重了它的結構性問題。希臘多年以來財政赤字一直超過歐盟3%GDP的約束，今年財政赤字占GDP比重將達12.7%，為歐元區中最高；政府負債占GDP比重將達112.6%，接近負債最高的意大利的水平，并將在明年超過意大利，于2011年接近140%水平。

　　除了財政狀況的不理想，希臘和西班牙的經濟復蘇也顯著滯后于歐元區整體水平。希臘和西班牙三季度仍未走出衰退，滯后的復蘇降低了它的稅收。而國債收益率高企則進一步加重了利息支出的負擔。

　　更重要的是，10月份剛剛上臺的希臘新政府使市場對其公共財政失去信心。一方面，財政數據失真導致修正后的財政赤字與GDP之比由2010年4%大幅躍升至12%以上。另一方面，新政府財政預算缺口巨大，盡管公布了一系列改革措施，但主要是依靠提高稅率，而非控制支出，更未推行實質性的結構改革以降低長期公共支出負擔。

　　市場分析認為，迪拜危機的爆發在很大程度上觸發了市場對希臘國債融資壓力的重新認識，并再次關切歐洲類似國家的主權債務風險。

　　在這一擔憂心理的影響下，多個西歐國家亦面臨主權評級遭下調的風險。除了希臘以外，意大利、英國、愛爾蘭、西班牙及葡萄牙等國家財政狀況前景亦非常嚴峻。意大利國債占GDP比重已經接近120%，目前主權評級未受下調得益于近來其財政赤字占GDP比重(約5%)低于歐元區整體水平。而愛爾蘭、英國和西班牙財政赤字占GDP比重均將在明年超過10%，盡管它們的國債占GDP比重(明年達65%-85%)仍低于希臘目前的水平。葡萄牙國債占GDP比重可能在2011年超過90%，財政赤字占GDP比重可能接近8%，已被標準普爾列入負面觀察。

　　連鎖反應可能升級

　　分析認為，隨著市場對于希臘等國家主權評級的下調，這些國家的國債融資成本進一步上升，亦可能威脅到銀行業的資金鏈。

　　希臘10年期國債收益率在12月9日較評級下調前一日躍升了46個基點至5.6%(韓國處于5.24%的水平)，與德國10年期國債收益率利差由下調評級前的1.95個百分點擴大至2.47個百分點，融資成本和利息支出面臨上行壓力。而另一方面，由于自2011年歐洲央行可能恢復只接受A -級以上國債作為貸款的抵押品，如果希臘未能在2011年前恢復A -評級，其國債可能將不被歐洲央行接受。而希臘銀行業對歐洲央行貸款極為依賴，據估計其總資產中7.9%(380億歐元)來自歐洲央行貸款，因此這可能令希臘銀行業從央行獲得資金的額度受限。