迪拜危機(jī)爆發(fā)以來，學(xué)界樂觀聲音漸漸多了起來。不少分析人士和專家宣稱迪拜世界未來三年需要償還的債務(wù)，僅有200多億美元，只要阿布扎比政府再支持一下，或許這并不算太大的問題，而即便這200多億美元全部損失了，對(duì)于全球已經(jīng)減記高達(dá)2萬(wàn)多億美元的銀行業(yè)來說，也算不得什么太大的問題。但這些專家學(xué)者好像忽視了一些重要的問題。

　　我們可以觀察到，迪拜當(dāng)局處理危機(jī)的態(tài)度表現(xiàn)出，他們還未正視這一問題。阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)迪拜政府11月30日首度就迪拜世界公司債務(wù)危機(jī)公開表態(tài)：迪拜政府不為這家主權(quán)投資機(jī)構(gòu)的債務(wù)提供擔(dān)保。迪拜財(cái)政部官員認(rèn)為，外界對(duì)迪拜世界公司延期還債消息反應(yīng)過度。而最初忽視危機(jī)嚴(yán)重性的當(dāng)?shù)貓?bào)紙，已經(jīng)開始贊揚(yáng)迪拜及其領(lǐng)導(dǎo)人，批評(píng)外媒小題大做。阿拉伯語(yǔ)報(bào)紙Al-bayan的頭條是“迪拜是投資目的地的典范”。當(dāng)?shù)赜⒄Z(yǔ)報(bào)紙《海灣新聞》則稱：“全世界對(duì)迪拜世界重組計(jì)劃的關(guān)注被夸大化了。”《海灣新聞》刊登的一封信件稱：“這不是西方國(guó)家第一次攻擊迪拜的成就了。”“迪拜改變了全世界的貿(mào)易理念，而那些對(duì)此暗暗不平的人不愿看到一個(gè)將沙漠改造為夢(mèng)想之城的沙漠之子的成功。”

　　迪拜此舉不得不令人回想起亞洲金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)的廣國(guó)投破產(chǎn)案。當(dāng)時(shí)的外資幻想中國(guó)政府對(duì)廣國(guó)投提供擔(dān)保，當(dāng)后者的聲明擊破了這種幻想后，此后三年，中國(guó)企業(yè)在香港幾乎沒有融資機(jī)會(huì)。迪拜政府的上述表態(tài)，也將大大減少外資進(jìn)入迪拜的速度和規(guī)模；號(hào)稱中東金融中心的迪拜，將難以避免地進(jìn)入通縮，同時(shí)，中東的通縮必然極大打擊當(dāng)?shù)叵�費(fèi)，從而使得歐洲連帶出現(xiàn)出口下降，以及債權(quán)難以回收等連鎖反應(yīng)。

　　想來，現(xiàn)在擁有大量中東金融業(yè)資產(chǎn)的歐洲銀行們絕不輕松；僅英國(guó)銀行業(yè)就擁有300億美元的迪拜世界債權(quán)。國(guó)際清算銀行估計(jì)，歐洲銀行業(yè)在阿聯(lián)酋的風(fēng)險(xiǎn)暴露總額為837億美元。本來就已經(jīng)一身財(cái)政債務(wù)問題的歐洲國(guó)家，能夠獨(dú)善其身嗎？這些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引爆嗎？迪拜等阿拉伯國(guó)家可能拋售這些歐元區(qū)的主權(quán)債券，來挽救自身可能面臨的危機(jī)嗎？

　　對(duì)于投資者來說，還有一個(gè)重要的擔(dān)憂是，由于當(dāng)?shù)匦畔��?yán)重不透明，在迪拜和阿拉伯世界房地產(chǎn)價(jià)格普降30%-50%，一些地方的降幅甚至高達(dá)70%的情況下，到底有多少資產(chǎn)是以這些房地產(chǎn)資產(chǎn)作為抵押的？阿拉伯世界的財(cái)務(wù)杠桿到底有多大？沒有人能回答這個(gè)問題，迪拜世界只不過是將這一問題擺上了臺(tái)面而已。以銀行業(yè)10%的資本充足率計(jì)算，一般至少都有10倍的杠桿。除了我們能看到的迪拜世界面臨著的數(shù)百億美元債務(wù)，迪拜房地產(chǎn)價(jià)格挫跌超過40%，那么銀行業(yè)中還埋藏著多少壞賬“地雷”？地產(chǎn)價(jià)格的損失，將以十倍的杠桿體現(xiàn)為銀行業(yè)壞賬。如果再想想迪拜目前已經(jīng)高達(dá)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值103%的外債總額，就不難理解為何迪拜的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)水平已經(jīng)升至全球第五，超過了冰島和拉脫維亞。

　　全球金融就是這樣一個(gè)連鎖鏈條：一榮俱榮，一損俱損。現(xiàn)在阿拉伯國(guó)家的債務(wù)問題，才剛剛暴露而已。隨著全球金融鏈條的自我強(qiáng)化過程，筆者相信，這一問題將在未來越來越顯著，中東地區(qū)必須付出慘重代價(jià)才能換回另一波經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　□張巍柏(北京 財(cái)經(jīng)評(píng)論人)