電價改革利好中西部發(fā)電企業(yè)

　　近日，多家媒體相繼對電價改革進行了報道，并稱國家發(fā)改委、電監(jiān)會已于日前提出了一份關于加快推進電價改革的文件，該文件剛剛結束內部征求意見的程序，有望于近期出臺。

　　在電力體制改革的實踐中，有關電價改革的動議和嘗試由來已久。早在2003年7月，國務院就出臺了《電價改革方案》，確定了電價改革的目標、原則及主要改革措施。2004年，又相繼出臺了標桿上網電價政策和煤電價格聯(lián)動機制措施，并在2005和2006年實施了兩次煤電聯(lián)動。2008年，由于煤炭價格大幅飆升，對發(fā)電企業(yè)造成了不小的經營壓力，同年7月和8月，國家兩次上調電價，上網電價平均上漲4.14分，部分緩解了煤價大幅上漲導致的電企虧損。但在這兩次調整中，考慮到當時經濟形勢和資產價格的因素，為了避免加劇通脹沖擊，終端銷售電價平均只上漲2.61分，相當在電網企業(yè)和發(fā)電企業(yè)之間進行了利益轉移。不過，這些電價調整措施并沒有從根本上解決“市場煤和計劃電”的問題，發(fā)電企業(yè)的燃料成本上升仍然無法通過市場機制進行有效傳導。

　　市場人士分析，此次電價改革新政將致力于改變上網電價行政主導的現(xiàn)狀，提出競價上網、加快核定輸配電價、銷售電價與上網電價聯(lián)動的新的上網電價機制，重點將主要集中在放開電價試點、輸配電價試點、加快推進直購電、扶持新建機組和調整標桿電價等幾個主要方面。

　　總體而言，通過電價改革，實現(xiàn)競價上網、上網電價與銷售電價定期聯(lián)動這一政策，可以有效改變原來僵化固定的產業(yè)鏈定價體系，煤電產業(yè)鏈條的價格傳導機制將逐步放開，可以使發(fā)電企業(yè)穩(wěn)定利潤預期，鼓勵節(jié)能降耗和效率提高，對行業(yè)的發(fā)展具有長遠意義。具體到政策出臺的即期影響效應，可以預期中西部地區(qū)火電企業(yè)、區(qū)域電網公司以及在建項目較多的公司有望在電價調整中直接受益。

　　首先，按照標桿電價的確定原則，點火差價將對電價的調整方向產生重要影響。根據(jù)目前的行業(yè)運行數(shù)據(jù)，東部沿海地區(qū)毛利率普遍好于中西部地區(qū)公司，因此，市場普遍預期的電價調整會采用“西升東降”平衡方案。據(jù)此分析，那些發(fā)電資源多分布在西部和中部地區(qū)的發(fā)電企業(yè)可能相應受益。五大發(fā)電集團中，雖然資產分布和結構基本平衡，但也各有側重，比較而言，國電電力和大唐發(fā)電的發(fā)電資產多分布在中西部地區(qū)，受益于電價上調的可能性較大，而華能國際和華電國際裝機多分布在東中部地區(qū)，受益的可能性相對較小。此外，像國投電力、漳澤電力和通寶能源等裝機多分布在點火價差較低地區(qū)的上市公司，可能較大幅度受益于未來的電價調整。

　　其次，銷售電價有著較強的上調預期，那些具有較強電價成本控制能力的區(qū)域電網公司也存在較強的受益預期。對于區(qū)域電網企業(yè)而言，電力的來源和議價能力將直接決定成本控制的高低。通過網間采購實現(xiàn)對外供電的企業(yè)，顯然不存在從銷售電價上調中受益的機會；而那些自發(fā)電比例較高或者外購電來自于當?shù)匦∷�電的企業(yè)，由于購電成本基本穩(wěn)定，將較大幅度受益于銷售電價的上調。在滬深兩市上市公司中，明星電力是自發(fā)電量比例較大的區(qū)域電網企業(yè)，西昌電力同樣具有這樣的潛質，而文山電力的電力外購主要來自當?shù)匦∷�電，也具有較強的議價能力。

　　再次，新政中還給出了扶持新建機組的政策，根據(jù)預計，改革方案對2010年及其以后新核準的發(fā)電機組所發(fā)電量和電價，可由發(fā)電企業(yè)與電力用戶協(xié)商確定，電網企業(yè)輸配電價按照比大用戶直購電輸配電價標準降低20%執(zhí)行，并逐步過渡到按輸配電成本定價。新建機組本身就具有能耗較低的優(yōu)勢，通過政策的進一步扶持，將有利于提高新機組上網電價，因此對那些具有較多新建機組和在建機組的電力上市公司，其盈利水平的提高就值得期待。

　　有一點需要提醒，對于電價改革帶來的投資機會，一定程度上還要看投資預期與后續(xù)政策的比照，如果政策偏離預期，二級市場上的反應也有可能出現(xiàn)背離政策真實影響效應的情況。另外，在電價改革的具體實踐中，還可能存在著因電價傳導機制的不健全，用于約束電價的相關規(guī)定存在著轉化為對電企不利影響的可能。以電價放開試點的最高限價為例，在發(fā)電企業(yè)燃料價格快速上漲的情況下，可能出于綜合因素的考慮，發(fā)電企業(yè)難以及時將成本壓力轉移至下游，而當燃料價格不斷下跌時，電價下調可能會相對較為順暢，這種現(xiàn)實操作中的“棘輪效應”也有可能會影響電力企業(yè)的盈利水平。