迪士尼 消費更久遠

　　迪士尼項目建成后，每年帶來的服務業產值將近500億元，餐飲酒店、商業零售、交通運輸行業將直接從中受益。同時，這些行業還受益于上海世博會，以及上海向服務型城市轉型的時代大背景，因此，值得長期看好。

　　酒店 客流激增

　　迪士尼帶來的旅客增加將直接推動酒店業的發展。長江證券分析師表示，香港在迪士尼推出之后，酒店的入住率和房價水平都上了一個臺階。上海目前酒店的入住率和房價都較香港有較大的差距，但這也意味著發展的空間仍然很大。

　　香港酒店業近幾年的經營狀況變化可為我們提供較好的借鑒。伴隨著“兩地”政策的寬松，香港的酒店業也在興旺的旅游業帶動下逐步進入了景氣周期，在2004年獲得超乎常規的強勁增長，并在其后的幾年間保持了較高的增速。“同時，自由行”的開放也為香港酒店業帶來了新的利潤增長點，而2005年迪士尼樂園開園將酒店業的利潤增長在時間跨度上進行了一次充分的延伸，為整個行業的高速持續增長打下了良好的基礎，

　　分析師指出，相對低端的酒店受益迪士尼最明顯。畢竟迪士尼的定位是平民消費，300左右港幣的門票降低了旅游門檻，因此相當多的游客可能會選擇經濟型酒店，典型的代表是香港的信和酒店。內地游客大量涌入，為價格相對低廉的信和酒店帶來了更多的客流，其主營的酒店管理運營項目獲得了持續兩位數的增長。公司總營業額從2003年的112.24百萬港元增長至2007年的206.73百萬港元，增幅達84.18%，其間每年的增長幅度分別為21.57%、19.64%、10.16%、14.94%。而從迪士尼主題投資的角度看，在眾多酒店股中，信和酒店在迪士尼開業前的漲幅最大。

　　在滬深兩市的上市公司中，錦江股份是上海僅有的一家酒店類上市公司，同時涉足連鎖餐飲業務。公司所經營的“錦江之星”經濟型酒店2008年被亞洲酒店論壇中心評為“中國最佳經濟型連鎖酒店”；被美國《HOTELS》中文版雜志評為“經濟型酒店10強”。2008年錦江之星(包括錦江之星旅館有限公司與錦江國際旅館投資有限公司，錦江國際旅館公司主要投資于以擁有完全產權的物業改建成的“錦江之星”經濟型酒店)實現收入9.17億元，同比增長56%，實現凈利潤8210萬元，同比增長123%。公司2009年三季報披露，截至期末，營運和籌建中的錦江之星旅館共有406家(其中14家為百時品牌連鎖店)，客房數超過5.3萬間。錦江之星門店已遍及中國30個省、自治區和直轄市的109個城鎮。

　　另外，公司還持有上海肯德基有限公司42%的股權，持有上海新亞大家樂餐飲有限公司75%股權，持有上海錦江同樂餐飲管理有限公司51%的股權，持有上海吉野家快餐有限公司42.8%的股權。

　　分析師認為，公司主營的經濟型酒店和連鎖餐飲均是游客的“最愛”，基于迪士尼將帶來游客的激增，因而公司將最直接受益。

　　零售 顧客盈門

　　迪士尼落戶上海，商業零售所受的影響也非常明顯。除了在樂園內消費外，這些游客的到來一般還將到上海其他主流商業區消費。目前，游客在上海的消費占上海零售消費的20%，迪士尼開園后這個比例必定還會上升。

　　長江證券分析師指出，上海近幾年消費呈現持續增長態勢。從香港的經驗來看，迪士尼樂園開園后，香港零售業的增長穩步提升。此外，從香港股市對迪士尼主題的投資取向來看，商業零售類個股也獲得了較為集中的關注。分析師表示，對于商業零售領域的投資標的，一方面建議關注市場占有率高的商業企業，規模效應會帶來競爭優勢，另一方面建議關注有特色品牌經營的商業企業，因為這會對旅客形成額外的吸引力。

　　分析師指出，在受益的商業零售股中，豫園商城值得關注。申銀萬國分析師金澤斐指出，該公司所在的豫園商業圈偏重于旅游體驗，以本土民俗風情為主打，豫園地區的獨特之處在其深厚的歷史文化底蘊。豫園商業旅游區概念正在從原有的小豫園概念延伸到大豫園的范疇，從而有效提升了整體的商業價值。豫園商業旅游區由原有的20萬平米逐步將增加至50萬平米，區域功能更為豐富。目前豫園商業圈內黃金、餐飲和小商品的業態體量分別占10%、20%和60%，每年3500萬的人流造就了該商圈商業價值十分突出。分析師對公司的黃金零售和餐飲食品醫藥業務給予25倍的PE，該業務價值接近10元。考慮到公司獨特的資產架構，股權投資、商業地產等的變現價值接近140億元，折合每股16元，因此公司股價的合理區間在24-26元，維持“增持”的投資評級。作為上海世博和迪士尼最為受益的商業旅游股，公司在催化劑、主題性投資和業績超預期增長方面都不乏亮點。

　　另外，商業龍頭百聯股份也不容忽視。長江證券分析師指出，百聯股份是全國銷售額最大的零售企業，在規模、網點資源方面具有很強的競爭優勢，在上海本地市場份額超過20%。上海單體百貨店10強中有3家為百聯旗下門店。同時百聯業態涉及連鎖百貨、購物中心及折扣店等，這么大體量的零售企業，其對上游經銷商具有很強的議價能力。公司門店多數位于上海的黃金商圈，如南京東路、徐家匯等。另外，公司自有物業比例較高，可以鎖定經營中的物業成本，避免了租賃經營中租金成本上升的壓力。同時，此部分資產還具有巨大的重估增值價值。分析師認為，隨著上海世博會的臨近以及迪士尼落成，上海消費市場將得到有效刺激，這些有利因素將促進公司收入的增長和業績的改善。