創業板既需高效又要穩健

　　作為一個嶄新投融資平臺，以及我國多層次資本市場建設的一個重要鏈條，創業板開板之初受到追捧炒作是在意料之中的。

　　推出創業板是支持國民經濟發展、發揮市場在資源配置中的基礎作用的需要。目前我國正處于工業化由起飛轉向成熟的關鍵時期，無論是經濟增長方式的轉型，還是產業結構的升級，都對創新型的新經濟產生了巨大的需求。而且，隨著我國經濟的發展，將會有更多創新型公司成長壯大，充足的上市公司資源為創業板市場的良性發展創造了較好的外部環境。

　　經過十年的準備、爭議和不斷豐富完善，如今市場各方對創業板的推出都頗有信心。中國證監會主席尚福林近日就指出，建立和發展創業板市場是我國經濟社會發展的內在要求，我國內地創業板從籌備到正式推出歷經十年，可以說是“厚積薄發、水到渠成”。

　　然而，目前讓市場普遍感到憂慮的是，無論是整體的高市盈率水平，還是單只股票的絕對發行價格之高，以及上市首日的爆炒程度和漲幅之大，創業板均遠遠超過了當前的主板與中小板。

　　創業板的企業普遍具有高成長的特點，可以給出較高的溢價估值。銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，創業板公司與傳統行業并不相同，具有明顯的高成長性以及高創新性。發行市盈率偏高是契合創業板公司的性質和特點的，其特定的高成長性決定了大多數3至5年內的價值成長便可支持其價格。

　　納斯達克OMX集團首席執行官羅伯特·格雷費爾德(RobertGreifeld)說，對于中國內地創業板發行市盈率較高的問題，并不建議在監管上過多地干預，而要加大對投資者的教育，使投資者在第一時間掌握更多的公司信息，使公司“完全透明”。

　　但是，凡事必須有度。公開資料顯示，中國內地創業板的估值目前已經在全球市場上鶴立雞群：美國納斯達克平均市盈率36倍左右，一直保持相對主板一倍左右的溢價；韓交所主板的市盈率平均為15倍；英國倫敦的AIM市場估值則在平均12倍左右；中國香港地區創業板平均市盈率39.61倍。而中國內地創業板首批上市企業平均發行市盈率高達56.6倍，上市交易之后靜態市盈率更是突破了110倍之多。

　　同時，28家創業板公司總市值高達1700億元，平均每家創業板公司的市值高達61億元。可比數據時，最近上市的28家中小板公司，總市值不到1400億元，平均每家創業板公司的市值高出中小板公司近兩成。這一狀況，和創業板在“由主板、中小板及創業板”整個資本市場鏈條上的“袖珍型”定位是不相匹配的，也暫時出現了“錯位”的非常現象。

　　創業板在我國內地還是新生事物，雖然境外也有類似的交易所，但鑒于中國內地市場的獨特性，在創業板上市的個股市場定價目前還不具有完全的可比性，而投機資本有可能利用這樣的機會來推高股價。

　　但是創業板的定價機制會逐漸形成和完善，股價的走勢會回歸基本面，合理的估值無論對于資本市場還是企業本身的長期穩定發展都是有利的。

　　(本組稿件由本報記者張漢青實習記者吳黎華采寫)