航空業(yè)

　　強(qiáng)周期性行業(yè) 復(fù)蘇速度快

　　三季度航空板塊市場(chǎng)表現(xiàn)跑輸大盤，航空板塊的收益為-0.8%。

　　2009年開始，國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸綜合票價(jià)水平持續(xù)上升，2月和5月的票價(jià)水平就超過去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平，6月經(jīng)歷了今年最大的一次回調(diào)，但是還是高于2月的最差水平，從7月到8月，國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸綜合票價(jià)水平大幅度上升，遠(yuǎn)程票價(jià)水平都創(chuàng)造了今年最高水平，超過2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平，特別是中程票價(jià)水平已經(jīng)創(chuàng)造了近年來的最好水平，中程票價(jià)水平已經(jīng)與遠(yuǎn)程票價(jià)水平幾乎齊頭并進(jìn)，短程支線票價(jià)水平也不斷上升。

　　總體趨勢(shì)是國(guó)內(nèi)航空票價(jià)水平已經(jīng)全面恢復(fù)上升趨勢(shì)，并且上升速度比較快，特別中遠(yuǎn)距離的航線已經(jīng)恢復(fù)到接近和超過歷史最好水平附近，我們預(yù)計(jì)9月-10月的旅游高峰將進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)旅游航空的需求，支持航空票價(jià)保持比較高的水平，并且有能夠全面超過2007年9月的近年來的最好水平。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和消費(fèi)者信心的回升對(duì)航空需求產(chǎn)生一定支撐。8月份民航實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量2263.6萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)41.6%，增速加快19.7個(gè)百分點(diǎn)。航空客運(yùn)的大幅增長(zhǎng)固然與2008年同期低基數(shù)有關(guān)，但經(jīng)濟(jì)的回暖提升市場(chǎng)需求亦是不可忽視的重要因素。其中，國(guó)內(nèi)航線同比增長(zhǎng)43.5%，較7月份增加20個(gè)百分點(diǎn)；最突出的是國(guó)際航線的表現(xiàn)，繼7月份首次轉(zhuǎn)正后，8月同比增速高達(dá)17.4%；地區(qū)航線同比增長(zhǎng)16.8%。行業(yè)整體客座率進(jìn)一步上升至79.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年同期的72.2%。

　　方正證券認(rèn)為，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)也在L型復(fù)蘇過程中，航空業(yè)作為強(qiáng)周期性行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)上行階段往往回升速度較快。10月11日起國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)又小幅下降200元至4870元/噸，根據(jù)石化行業(yè)研究員的判斷，今年下半年油價(jià)仍將同比下降，只是降幅較上半年縮小，由此航空公司下半年的航油成本繼續(xù)同比下降。另外，其他有利因素并未發(fā)生變化，如2008年的低基數(shù)、政府政策的支持、航油套保虧損轉(zhuǎn)回等，我們維持航空業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注中國(guó)國(guó)航。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的報(bào)告也對(duì)航空股給予“看好”評(píng)級(jí)，推薦次序是：中國(guó)國(guó)航、*ST上航、南方航空。

　　鐵路公路

　　行業(yè)將持續(xù)改善 關(guān)注個(gè)股表現(xiàn)

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度高速公路有2.1%的微弱超額收益，鐵路板塊收益為-8.5%。

　　1-8月份全行業(yè)旅客累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)5.95%，8月份增速更是達(dá)到去年全年平均水平，整體趨勢(shì)從年初以來不斷改善。

　　中投證券分析認(rèn)為在四季度，客運(yùn)增速有望恢復(fù)到7-8%左右。1-8月份全行業(yè)貨運(yùn)累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)6.27%，單月增速也是持續(xù)向好，全年增速也有望達(dá)到7-8%。

　　預(yù)計(jì)鐵路行業(yè)四季度客運(yùn)會(huì)好于貨運(yùn)。國(guó)慶需求和運(yùn)力釋放的疊加將成為四季度客運(yùn)的亮點(diǎn)。客運(yùn)在民航的擠壓下周轉(zhuǎn)量難以恢復(fù)到正常水平，全年增速預(yù)計(jì)在1-2%之間。四季度可能存在的亮點(diǎn)就是國(guó)慶運(yùn)輸，中短途客流的集中出行和鐵路運(yùn)力的持續(xù)釋放有望促使9-10 月份的客運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色。

　　受制于大宗商品需求的貨運(yùn)在四季度有望轉(zhuǎn)入正增長(zhǎng)。1-8 月份鐵路貨運(yùn)累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)-3.8%，這反映了今年以來以煤炭為主的大宗商品運(yùn)輸需求一直比較疲軟的狀況。7-8 月份同比和環(huán)比數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，我們分析貨運(yùn)四季度有望轉(zhuǎn)入微弱的正增長(zhǎng)。

　　沿海地區(qū)高速公路車流量改善趨勢(shì)更加明顯。公路客運(yùn)和貨運(yùn)總體上在持續(xù)向好。客運(yùn)增速已經(jīng)穩(wěn)定在5%以上，我們分析四季度客運(yùn)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到7-8%。

　　公路貨運(yùn)也在持續(xù)向好中，預(yù)計(jì)四季度隨著4萬(wàn)億刺激計(jì)劃的推進(jìn)和工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的復(fù)蘇，公路貨運(yùn)還將繼續(xù)改善。沿海地區(qū)車流量U型復(fù)蘇、中西部地區(qū)平穩(wěn)增長(zhǎng)。去年以來的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口造成了較大打擊，沿海區(qū)域的高速公路受到的影響也大于中西部地區(qū)，但今年以來復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)隨著進(jìn)出口形勢(shì)的好轉(zhuǎn)、加之去年較低的同比基數(shù)，四季度東部地區(qū)車流量的增速要好于中西部地區(qū)。

　　中投證券認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)來自個(gè)股基本面的變化。展望2010年，鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將帶給上市公司持續(xù)的擴(kuò)張機(jī)遇，個(gè)股關(guān)注大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流。公路行業(yè)的投資機(jī)會(huì)更多的來自個(gè)股基本面的變化，主要是路網(wǎng)貫通帶來的增量車流或?qū)��?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)，個(gè)股關(guān)注楚天高速和四川成渝。(孫 華)