“上周，我的倉位就已經砍到75%了。”本周二，電話中老王的語氣急促，他管理的一只基金規(guī)模適中，正趁著反彈在手忙腳亂地調整倉位，而之前他的股票倉位幾乎頂在最高點，“我減得不算多，我們另外一個基金經理在3000點時已減到70%以下。”

　　A股市場自8月4日下跌以來，最大跌幅超過24%，個股中跌幅近乎腰斬的也不在少數。不過，本周四一根130點的長陽線，又點燃了投資者對國慶行情的熱望，前期牽引大盤調整的品種成為大幅飆升的領漲品種，尤以金融、地產股最為典型。“現在基金的倉位普遍已減到80%以下，所以在這個位置不用恐慌。”一家大型基金投資總監(jiān)說，底在哪里沒人說得準，但下跌后的市場估值開始具備吸引力。

　　基金順勢減倉

　　空方力量異常強大。從8月4日調整至本周一，其間幾乎沒有像樣的反彈，8月17日和8月31日留下了兩個跳空缺口，股指輕松跌破半年線，這些都讓多頭不寒而栗。不過，到了本周四，市場開始峰回路轉，上證指數不僅輕松填補了周一的跳空缺口，而且成交量也明顯放大，兩市居然無一家個股下跌，資金流入跡象較為明顯。

　　金百靈投資分析師秦洪認為，如果按照以往“一而再，再而衰”的技術分析理論，最起碼還得有一個向下的跳空缺口，才可以說短線空頭能量釋放得差不多了。

　　老王的基金已匆忙將股票倉位降到了75%，另一家大型基金公司投資總監(jiān)表示，他們旗下基金的股票倉位現在減到了80%左右，而之前他們的平均倉位保持在95%。

　　不過，也不是所有的基金都順利出逃。“這一波下跌很快，據我們所知，一些同行沒來得及大幅減倉，你看市場成交量明顯萎縮，現在基金凈值有2.5萬億，減10個百分點就是2500億。”基金經理老王介紹說，他的策略還是跟著趨勢走，在3200點附近開始降低倉位，“后來市場跌到2700點時，有一波反彈到近3000點，我們又趕緊減了一把。”

　　根據德圣基金研究中心最新出具的報告稱，8月份隨著市場的調整，基金開始主動減倉，各類型基金股票倉位均有較為顯著的下降。據德圣測算，8月末，可比的股票型基金平均倉位為80.4%，相比7月30日大幅下降7.2個百分點；偏股混合型基金平均倉位為74.68%，比一個月前大幅下降7.6個百分點。不過，從整體上來看，基金平均倉位仍處高位。

　　對于這一波調整的原因，機構普遍認為是由于政策微調，流動性收縮加劇和股票擴容引發(fā)市場擔憂，“八月份以來我們看到很多微調跡象，比如二套房貸政策在很多城市收緊；央行恢復發(fā)行一年期央票，并向上半年沖刺信貸規(guī)模的一些銀行發(fā)行了低利率的定向央票，希望收縮各家銀行的信貸能力。同時還有銀監(jiān)會從嚴掌握銀行持有次級債作為核心資本的問題征求意見等等。”一家基金公司總經理說，但在宏觀經濟走勢向上的背景下，他認為，對市場中期走勢轉為悲觀沒有必要。事實上，他的觀點也代表了諸多機構的普遍看法。

　　退潮只是暫時的

　　雖然機構實施了大幅度減倉，但對宏觀經濟和A股中期向上的信心并沒有磨滅。“這也就是為什么我們減到75%不再繼續(xù)往下減的原因。”老王說，“我不知道底在哪里，但在目前這個位置上，還是想保留一定的倉位。”老王認為，退潮是暫時的，下跌給繼續(xù)上漲騰出了空間。

　　幾大外行也均看好A股，認為調整是介入契機。高盛認為，中國擁有強勁的增長潛力，仍是全球經濟的一個亮點。市場對短期內政府實施“退出策略”的擔心不足為慮，因為政府仍在堅持保增長的政策立場。

　　有外行甚至預計，到2010年底，恒生國企指數和滬深300指數將分別達到16800點和4300點，這意味著44%和36%的潛在回報。

　　中金公司也認為政策微調不會在可預見的未來導致中國經濟二次探底。另一家在市場上頗具影響力的大券商在上海與重要客戶交流中透露，三季度市場震蕩下跌，但跳水也跳不到哪里去，大多數投資者對基本面的持續(xù)向好沒有異議，中長期趨勢往上。

　　不過，中線看好并不代表短線就要大規(guī)模買入。“現在還不宜盲動，我們內部已定下原則，減下來倉位不準加回去，參與反彈意義不大。”老王說，比如市場在跌到2785點后，開始反彈，三個交易日最高上摸到了3004點，上漲了7.86%，隨后又被快速殺至2700點以下。“你基本不可能買在最低點，又正好在最高點賣出，而且博反彈你又不可能買到滿倉，所以這樣算來，搶反彈對凈值貢獻不大。”

　　事實上，經驗也告訴我們，可能只有在多殺多之后，市場才會迎來真正的底部。秦洪認為，目前市場底部信號未明。一方面從資金的角度來說，隨著產業(yè)資本、熱錢的流出，市場的籌碼與資金平衡已被打破，而要形成新的平衡，需要一個較長的時間周期。更何況，作為目前A股市場主流資金之一的基金群體，存在著一定的分化趨勢，部分后知后覺的基金極有可能步產業(yè)資本、熱錢之后塵而減倉。歷史經驗多次證實，基金的殺跌往往會成就大盤真正的底部。目前基金倉位仍處于歷史高位區(qū)域，恐怕只有基金的倉位降低后，市場方可構筑真正意義上的底部區(qū)域。

　　秦洪說，從短期來看，影響大盤的因素太多，“比如，急跌后不排除有資金抄底的可能性，從而帶來一個交易日的多空平衡；外圍市場一旦出現相對搶眼的走勢，也會烘托出A股市場的企穩(wěn)表象，但一個交易日的企穩(wěn)并不能代表大盤中線趨勢的企穩(wěn)。”不過，本周四在諸多利好消息的烘托下，上證指數收出長陽K線，輕松封閉了周一的向下跳空缺口，從而使得市場的短線技術趨勢有利于多頭將大盤引向縱深。更為重要的是，成交量迅速放大，尤其是尾盤出現了放量搶盤態(tài)勢，這些技術因素有利于大盤反彈得以延續(xù)。

　　不過老王認為，“你不一定要抄到底，也不一定要賣在最高點，只吃中間這一段，利潤也是很豐厚。”對于趨勢投資者而言，下階段可以多看少動，以精選個股策略來等待向上趨勢重新形成后再重倉介入。