IPO后漸入佳境

　　2008年6月12日，籌備多日的小肥羊終于登陸港交所，首日掛牌交易。據小肥羊的招股說明書顯示，小肥羊此次公開發售2.45億股份，招股價為3.18港元，而早前的香港公開發售，小肥羊受到了市場的熱捧，獲約35720份申請，合共認購17.64億股，相當于可供認購股份2451.9萬股的約72倍，因此分配至香港公開發售的股份數目已增加至9807.6萬股。認購1手(2000股)的中簽率為50%，保薦人為美林及德意志銀行。

　　當時，港股持續低迷，小肥羊當日開盤報2.9港元，較招股價跌8.81%。隨后的交易中，小肥羊股價有小幅反彈，一度站至3.40港元的高位，但此后一路下挫，尾盤收報3.18港元，與其招股價3.18港元持平。小肥羊不太出色的首日表現，可能受當日大盤拖累，當日香港恒生指數報23023.86點，下跌1.3%。事實上，2008年，在港上市的內地消費概念股中，小肥羊的首日表現已相對較佳。此前，體育用品行業的特步、寶勝等紛紛以招股下限或接近下限的價格定價，上市后破發者也比比皆是。除個股自身原因外，香港資本市場對內地的通脹壓力有所顧慮，對內地消費市場的可持續增長潛力也是看法不一。

　　2008年1至5月份，居民消費價格同比上漲8.1%，比上年同期上升5.2個百分點。5月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.2%，漲幅比上年同期上升2.8個百分點。此外，對餐飲及商業連鎖企業來說，隨著內地商用地產價格的高漲，零售企業的租金成本以10%的年增長率上升，這些都是對小肥羊構成挑戰的重要因素。小肥羊上市時，中國內地的通貨膨脹已達到最高點，對小肥羊之后的股價走勢產生了一定的影響，從小肥羊的股價走勢來看，小肥羊的股價一路下挫，2008年10月27日觸及上市以來的最低價(1.27港元/股)。這種價格變化實際也受大市的影響。

　　對比這一階段恒生指數的走勢，可以看出，小肥羊的股價前期受到了大市的拖累，在2008年10月以后反而逆市上揚，表現得比其它股更好。

　　VC成功套現

　　2006年5月，3i和普凱投資基金向小肥羊所投的2500萬美元，是2011年到期的可轉換債券。該筆債權擁有與股權同等的權力，比如董事會、決策參與權等。并且，雙方還有一條對賭協議：如果小肥羊在2008年9月30日之前實現IPO，則該筆債權將在上市前夕自動轉換成普通股；如果小肥羊未能在此之前實現IPO，則投資方按照約定的利率到期收回本金及利息。

　　事實上，小肥羊這次上市最大受益者是3i和普凱投資基金，截至5月15日，上市前夕，英國3i和普凱投資基金分別持有小肥羊20.25%及5.06%股份。而據小肥羊發布的公告顯示，此次發售的245188000股中，其中出售舊股70488130股，而這些舊股大部為英國3i和普凱投資基金所持有的股份。2008年5月，小肥羊向兩者配售172751688股和43187922股，按當年兩家風投出資2500萬美元的成本計算，其每股實際投資成本約為0.897港元，若以發行價和6月12日的收盤價3.18港元計算，英國3i和普凱投資基金向公眾出讓0.7億股股票套現，將獲得超過3倍的回報，至少可獲利近5億港元的純收益。