機構比重加大 系統性風險下降 長期向好不改———

　　●長期投資成就指數化投資

　　指數化投資方式在成熟市場已是最重要的投資方式之一，原因在于它的長期吸引力。

　　美國先鋒基金公司的研究顯示，在美國市場上，截至1997年底的前50年的各個時間段，主動型基金業績都要落后標普500指數基金1%～5%不等。而從1963年至1998年的三十多年中，指數基金整體上只有三個階段，8年時間跑輸主動基金。

　　可見指數化投資的優勢是一個長期和平均化的概念：在特定時段內，主動基金能夠跑贏指數基金，但長期來看幾乎不可能戰勝指數；同時，并非沒有主動基金能夠戰勝指數，而是平均起來，主動型基金在整體上無法跑贏指數。

　　當然，其優勢還有一個隱含的前提，即無論牛熊循環如何，長期來看股市是處于上升趨勢中的，而這一前提在絕大多數市場是成立的。因此這意味著，長期牛市下，指數基金是一種平均意義上的最佳品種。

　　指數基金的鼻祖，先鋒基金創始人約翰·鮑格爾指出，指數基金的投資優勢在于廣泛的分散化、最少的組合變動和交易成本；這使得指數基金能夠在最大程度上獲取市場的平均收益。

　　●國內機構必配指數基金

　　國內，指數基金的發展還處在初級階段。目前已經發行的指數基金的市值在1780億元左右，占偏股型基金的十分之一強。在500多只基金中，已經成立的指數基金共有25只，大多投資者對指數基金知之甚少，敢于投資這類高風險基金的投資者占比也不高。原因有兩點，一是指數基金的高風險，尤其在過去十年基金歷史中經歷的兩次熊市，讓投資者記憶深刻。二是國內市場給主動型基金提供了較大空間，指數基金的投資優勢還沒有被充分顯現出來。隨著股市近一輪的牛熊循環結束，A股正發生根本的變化。指數化投資時代正在來臨。

　　今年以來，國內指數基金頻發，近期尤其熱鬧，繼匯添富指數基金募資90億，上周華夏滬深300基金募資近250億。南方、嘉實等多家公司旗下的滬深300基金申購量也不斷放大。

　　國內基金公司頻繁推出指數基金，是市場主體變化的原因。這要求基金公司不得不將指數基金作為產品線上的必配產品來設置，主要原因有三：

　　其一，國內市場有效性正在提升。隨著A股機構化程度的加深，基金規模大增，市場有效性正在提升。近三四年來，在每一輪主要的股市上升期，能夠跑贏代表性指數的主動型基金數量越來越少。

　　其二，A股系統性風險大降。經歷2008年巨跌，股市未來幾年的系統性風險大大降低；在中長期上升趨勢中，指數基金的長期投資吸引力增強。

　　其三，隨著主動型基金業績分化，指數投資優勢逐步顯現�；�金數量不斷增多，這意味著從中選擇能夠戰勝市場的主動型基金越來越困難；而指數基金的選擇難度則要小得多。

　　從基金發展趨勢來看，A股市場的成熟已為指數基金開辟了廣闊的空間。

　　●兩類指數基金投向偏好時機各不同

　　認可指數化投資，還需要做好指數的選擇。從選擇標的指數的角度看，指數基金主要有兩類投資方向。

　　1.代表性指數：長期基礎配置-滬深300指數

　　指數基金的投資方向之一，是選擇具有長期市場代表性的標的指數。市場代表性指的是指數樣本股占據較大的流通市值比重，在風格分布和行業分布上能代表股市整體，同時樣本股質量較好，可投資性強。

　　在美國，標普500指數是被廣泛認可的代表性指數。A股類似的代表性指數包括滬深300指數、中信標普300指數、MSCI中國A股指數等；其中滬深300指數的市場認可度明顯超越其他指數。

　　代表性指數是描述股市整體走向的風向標，此類指數基金通常被用作長期基礎配置，其中滬深300指數基金是不錯的選擇。較受認可的滬深300指數基金包括：嘉實滬深300、工銀瑞信滬深300、廣發滬深300、南方滬深300等。

　　2.風格指數/主題指數：階段性配置+靈活配置

　　指數基金另一個重要投資方向是風格特征鮮明的風格指數，以及最近興起的主題投資指數。

　　風格指數是指反映市場上某種特定風格或投資特征的指數，如反映中小盤股的深證100指數、中證500指數；反映大盤藍籌股的上證50指數等。

　　主題指數則是指反映某一特定的投資主題的指數，例如國外常見的特定商品指數、能源指數、并購重組指數等；而在國內市場上，主題類指數為數不多，例如中證指數最近發布的跟蹤中央企業的上證央企50指數等。

　　風格指數和主題指數有著特定的投資導向，其投資價值取決于所跟蹤的風格或投資主題；因此可以根據投資者對市場發展的判斷而進行靈活投資。例如投資者判斷中小盤成為一段時間的市場主導風格時，則可階段性重點配置深100或中證500指數基金；如果在某些時期央企并購成為市場上重要的投資主題，那么投資者就可重點配置相關的主題指數基金，如上證央企50指數基金。

　　從風格投資角度看，投資者可以重點關注的指數基金包括：代表大盤藍籌風格的上證50ETF基金；代表中小板市場的中小板ETF；代表中小盤投資風格的中證500指數基金；類似的中小盤風格，但只投資于深證市場的深證100指數基金。

　　從主題投資的角度看，投資者可以重點關注的指數基金包括：具備央企主題投資概念的上證央企50指數基金；代表紅利投資概念的上證紅利ETF基金等。