牛根生套現(xiàn)9.55億成中國(guó)乳業(yè)第一富

　　7月7日，北京，中糧福臨門大廈，牛根生滿臉堆笑，而在幾個(gè)月前，這位乳業(yè)大佬還曾為蒙牛的命運(yùn)哭泣。

　　讓牛根生重現(xiàn)笑臉的是中糧伸出的橄欖枝：中糧宣布聯(lián)手厚樸基金入股蒙牛，以每股17.6港元的價(jià)格投入61億港元收購(gòu)蒙牛公司20%的股權(quán)，并以此正式進(jìn)入乳制品行業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)嘩然。因?yàn)槊膳＿@家公司一向以對(duì)股權(quán)問題敏感而在資本圈聞名，這次笑臉相迎新股東確實(shí)讓人意外。就在幾個(gè)月前還在對(duì)“潛在收購(gòu)者”心懷恐懼的蒙牛，面對(duì)新股東，將發(fā)生何種改變，還有待時(shí)間來解答。

　　牛根生套現(xiàn)9.55億

　　笑臉相迎的背后是，成功套現(xiàn)9.55億元。

　　根據(jù)公告，蒙牛乳業(yè)除了將向中糧及厚樸組建的合資公司發(fā)行17380萬股新股外，

　　銀牛”、“金牛”及“老牛基金”將以每股17.60港元的價(jià)格向合資公司出售蒙牛6580萬股股份。

　　其中，金牛、銀牛是蒙牛發(fā)起人、業(yè)務(wù)伙伴和雇員持有的兩家公司，這兩家公司共出讓119,516,208股股份，總計(jì)約21.03億港元。老牛基金會(huì)是牛根生控制的，該基金會(huì)出讓其全部持股共54,283,792股蒙牛股份，總計(jì)約9.55億港元。

　　交易完成后，中糧集團(tuán)和厚樸投資聯(lián)合體將花費(fèi)61億港幣獲得20.03%股份，成為第一大股東，“老牛基金”將不再持股，“銀牛”、“金牛”、牛根生以及其他一致行動(dòng)人的持股比例將分別下降到5.78%、2.11%、3.96%、3.33%。

　　“很多人剛聽到消息都覺得不可置信，但是我當(dāng)時(shí)就認(rèn)為是真實(shí)的。我的理解是，要么蒙牛資金鏈出問題了，要么牛根生覺得可以套現(xiàn)一部分了。”一位乳業(yè)人士評(píng)論說。

　　廣東奶業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王丁棉正是資金鏈困難這一說法的支持者，他估計(jì)在三聚氰胺事件和“OMP事件”的雙重打擊之下，蒙牛資金缺口高達(dá)20-30億人民幣。實(shí)際上，本次中糧進(jìn)入給蒙牛帶來的現(xiàn)金也在30億元左右。

　　牛根生在媒體見面會(huì)上對(duì)此作了回應(yīng)，“去年年底的報(bào)表，蒙牛的現(xiàn)金儲(chǔ)備12億左右，到現(xiàn)在為止，大家再看一下，過一段時(shí)間有中報(bào)，至少在32億以上。”

　　國(guó)盛證券研發(fā)中心研究員尹仲勝接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)表示，“蒙牛半年報(bào)的現(xiàn)金和銀行存款將超過35億元。應(yīng)該說資金鏈的問題是不存在的。”

　　尹仲勝提供給理財(cái)周報(bào)記者的數(shù)據(jù)顯示，在各大乳品企業(yè)中，蒙牛的財(cái)務(wù)狀況并不是最差的，盡管其流動(dòng)性也并不好。

　　長(zhǎng)期關(guān)注蒙牛的國(guó)泰君安香港公司分析師馮丹丹說，“觀察乳業(yè)，在流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性負(fù)債中，只要應(yīng)收賬款能抵過應(yīng)付賬款，企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備沒有那么重要。”

　　盡管如此，在三氯氰胺和特倫蘇OMP事件中，蒙牛確實(shí)損失很大。尤其是在OMP事件中，由于其他乳業(yè)公司沒有牽連，蒙牛在行業(yè)中所受的影響要更大。“特倫蘇雖然量不大，但是屬于高端產(chǎn)品，價(jià)格高、利潤(rùn)高，在蒙牛的利潤(rùn)占比中達(dá)到11%至12%。”馮丹丹說當(dāng)時(shí)，蒙牛為了拉動(dòng)特倫蘇增長(zhǎng)，不惜在各大媒體投入重金宣傳以恢復(fù)投資者信心，這占據(jù)了大量現(xiàn)金資源。

　　另外一個(gè)解釋套現(xiàn)的說法是，牛根生希望逐漸淡出。由于牛根生之前宣稱50歲后將正式退出蒙牛管理層，所以這一說法也并非是空穴來風(fēng)。

　　選擇中糧的背后

　　對(duì)于國(guó)泰君安香港公司的分析師馮丹丹來說，中糧入股蒙牛并不奇怪。“三氯氰胺之后，蒙牛受到了很大打擊；去年年底蒙牛就有了引入戰(zhàn)略投資者的想法，當(dāng)時(shí)提出希望中資公司進(jìn)入，不考慮外資，可能和中資企業(yè)更了解內(nèi)地市場(chǎng)、更容易溝通有關(guān)。”馮丹丹說。

　　中糧作為國(guó)資，其背景深厚。“背靠大樹好乘涼，我相信蒙牛這方面會(huì)比較受益。”蒙牛的一位工作人員說。

　　另外，選擇中資，可能和蒙牛獨(dú)特的經(jīng)歷有關(guān)。10年前，被老東家伊利變相逐出家門的牛根生創(chuàng)建了一家小型乳制品企業(yè)，也就是如今的蒙牛。面對(duì)當(dāng)時(shí)已經(jīng)是龐然大物的伊利，蒙牛希望通過國(guó)際投行募集資金來展開對(duì)伊利的正面攻擊。但外資并非天使，以摩根士丹利為代表的國(guó)際投行提出了苛刻的融資條件——對(duì)賭。

　　對(duì)賭的約定為，如果在2004至2006年三年內(nèi)，蒙牛乳業(yè)的每股贏利復(fù)合年增長(zhǎng)率超過50%，三家機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)將最多7830萬股轉(zhuǎn)讓給牛根生一派的金牛公司；反之，如果年復(fù)合增長(zhǎng)率未達(dá)到50%，金牛就要將最多7830萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者，或者向其支付對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金。

　　這意味著，當(dāng)時(shí)尚且弱小的蒙牛必須時(shí)刻處于博命的狀態(tài)，唯有這種狀態(tài)才能保證連續(xù)的高速增長(zhǎng)。這也讓蒙牛形成了一種近乎狼性的文化，這種狼性意味著效率的提升，同時(shí)也對(duì)日后的三氯氰胺事件埋下了禍根。

　　這一經(jīng)歷對(duì)牛根生而言一定是難忘的，因此他對(duì)外資投行的狼性更為謹(jǐn)慎。去年年底一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“萬言書”事件將這種謹(jǐn)慎暴露無遺。牛根生將其名下老牛基金會(huì)所持有的蒙牛股權(quán)質(zhì)押給摩根士丹利，但因?yàn)楝F(xiàn)金流困難贖回發(fā)生問題，為此牛根生的“萬言書”應(yīng)運(yùn)而生，牛根生認(rèn)為一旦這些股權(quán)被摩根士丹利強(qiáng)制拍賣，將給一直覬覦蒙牛股權(quán)的外資以機(jī)會(huì)。

　　不過，從當(dāng)時(shí)的哭窮到現(xiàn)在拼命澄清不差錢，蒙牛的做法也讓公眾較為疑惑。“乳業(yè)確實(shí)在改善，但蒙牛的銷售恢復(fù)也就在80%左右，完全恢復(fù)要等到今年年底。”馮丹丹說。

　　值得注意的是，另一家背景同樣深厚的私募股權(quán)基金厚樸基金受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。“我咨詢了一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他認(rèn)為，厚樸的出現(xiàn)有助于通過政府機(jī)構(gòu)的審批。”前述業(yè)內(nèi)人士說。厚樸的背后是中國(guó)頂尖的投行家方風(fēng)雷，方風(fēng)雷早年在中金時(shí)曾幫助中糧集團(tuán)完成改制。