行情過渡期謹慎為上

　　□日信證券 徐海洋

　　本周市場再次創出反彈新高，但熱點快速切換，指數劇烈波動，顯示多空雙方在3000點上方的分歧增大。我們認為，在市場估值抵達歷史合理區間后，驅動上漲的線索將逐步從“復蘇預期+資金過剩”過渡到“業績支撐+資金過剩”，半年報期間行業業績分化將使市場表現出明顯的波動特征，操作中宜謹慎為上。

　　市場對于經濟復蘇預期高度統一，09年年內宏觀數據穩步走高幾無懸念，下周即將公布的6月宏觀數據可能再次驗證市場的樂觀預期。在市場層面，股價也在持續反映復蘇預期，滬指平均市盈率從年初約13倍漲升至28倍，進入歷史上的估值密集分布區間。

　　決定市場能否繼續走高的關鍵在于，帶動宏觀經濟指標向上的政府投資和企業去庫存過程與企業業績回升是否同步進行。從已公布的業績預告來看，權重股半年報業績很難超預期。

　　6月信貸超預期增長，反映金融體系流動性依然十分充足，年內信貸增長可能超預期。

　　不過，這也直接引出央行吸收過剩流動性的舉措，重啟1年期央票發行，引導操作利率上行，表明過度充裕貨幣環境正在發生微妙轉化。不過，我們認為，除非出現嚴厲信貸管制(可能性較小)，流動性對市場的支撐不會發生根本改變。

　　我們認為，在半年報披露期間，業績因素對市場的影響力將逐步顯現。政府投資促發反彈與景氣周期自然回升之間的差異，將在企業微觀業績中得到體現，由此引發市場劇烈波動的概率較大。投資者宜保持謹慎，可重點關注中報業績預期穩定的公司。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3000—3200點

　　下周熱點 年報預增品種

　　下周焦點 6月宏觀數據、美元及外圍市場

　　謹防急升后的階段震蕩

　　□東方證券 莫光亮

　　在美歐等主要發達市場股指延續下降通道之際，本周A股市場頑強創出新高。滬綜指雖然放緩了上攻步伐，但依然站上3100點的整數關口。

　　與此同時，市場成交相當活躍，滬市成交額已連續七個交易日穩定在1800億元至2000億元之間。在穩定的政策面和充裕的資金面背景下，市場心態呈現謹慎樂觀，積極拉高買盤和逢跌介入買盤持續活躍。

　　在樂觀情形下，權重股或能引領滬綜指挑戰3215點缺口乃至3400點附近。但基于基本面，我們謹慎認為，今年以來A股乃至全球金融市場的升勢僅僅是流動性推動估值修復的熊市大反彈。

　　對主要發達國家市場而言，目前反彈已告一段落。國內A股雖然表現相對較強，但后續基本面的實質性持續改善才是值得再度樂觀的重要理由。

　　現階段我國經濟景氣循環中通脹、外需復蘇和盈利回升假設難以成立。在產能過剩的大環境下，盡管全球央行持續注入流動性可能引發通脹預期，但真實的通脹在兩年內難以大規模顯現。

　　外需有望在三季度見底回升，但復蘇步伐取決于全球經濟回暖速度，可能較為緩慢。企業盈利的回升則由通脹、外需、房地產景氣持續程度等諸多因素所決定，目前來看，仍存在較多的不確定性。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2950—3250點

　　下周熱點 補漲權重股

　　下周焦點 政策面、成交額、外圍市場