多少錢流入股市？

　　中國(guó)銀行業(yè)正在上演改革開放以來(lái)銀行信貸罕見的一頁(yè)。自去年11月，實(shí)施適度寬松的貨幣政策后的200天左右，共新增貸款超過6萬(wàn)億元。

　　1月份1.62萬(wàn)億元、2月份1.07萬(wàn)億元、3月份1.89萬(wàn)億元，5月份5918億元、6月份6645億元。在銀行多次刷新單月放貸紀(jì)錄的同時(shí)，來(lái)自市場(chǎng)的疑問和困惑也在不斷升級(jí)：信貸資金究竟有多少進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又有多少進(jìn)入了資產(chǎn)市場(chǎng)？

　　在沈明高看來(lái)，由于中國(guó)十多年來(lái)從未有如此規(guī)模的放貸，其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響幾乎沒有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。不過記者采訪的多位業(yè)界人士均表示，信貸流入股市的錢到底有多少無(wú)從查證，但這是難免的事情。而從時(shí)間點(diǎn)上看，天量放貸與股市以及樓市“小陽(yáng)春”的出現(xiàn)是吻合的。

　　信貸資金流入股市的可能路徑是短期融資，具體表現(xiàn)為票據(jù)融資。

　　2008年最后兩個(gè)月新增貸款中，票據(jù)融資就達(dá)到了4300億元，2009年1月份票據(jù)融資增加了6239億元(2008年1月新增票據(jù)融資僅有185億元)，均占據(jù)貸款總量的四成以上。

　　所謂票據(jù)融資，是短期融資的一種形式，時(shí)限一般在3至5個(gè)月之間，往往只有大中型企業(yè)才能獲得，成本很低。這些大中企業(yè)主要是國(guó)有企業(yè)，是各大銀行的大客戶，本身并不缺乏資金。

　　在年初經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不明朗的情況下，這些大企業(yè)不愿意冒上項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，只有將手中的融資貼現(xiàn)四處套利。而尋找一個(gè)快進(jìn)快出、流動(dòng)性較好，又能帶來(lái)短期收益的市場(chǎng)，成為這些企業(yè)的首選。

　　在此背景下，行情盤升、人氣旺盛的股市便成為當(dāng)仁不讓的選擇。

　　今年2月，央行和銀監(jiān)會(huì)兩路人馬特地趕往工行、農(nóng)行兩家銀行的票據(jù)營(yíng)業(yè)部所在地——上海，對(duì)增長(zhǎng)較快的票據(jù)融資進(jìn)行調(diào)研。很快，便以“未發(fā)現(xiàn)有資金流入股市”的說辭而不了了之。

　　“用釋放票據(jù)融資拉升股市的做法是各國(guó)央行慣用的做法。而一旦股市上漲，票據(jù)融資的大門將很快關(guān)閉，因?yàn)榕鲁霈F(xiàn)更嚴(yán)重的泡沫。” 國(guó)元證券首席分析師劉堪對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示。

　　佐證之一是，據(jù)《上海證券報(bào)》6月初的報(bào)道稱，5月份5918億元新增貸款中，票據(jù)融資繼續(xù)減少或可能零增長(zhǎng)。

　　但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)集聚。市場(chǎng)人士認(rèn)為，票據(jù)融資短期內(nèi)助長(zhǎng)了股市行情，但3至5個(gè)月大限一到，它們就會(huì)鳥獸四散；到時(shí)，看似輝煌的股市，一場(chǎng)非理性調(diào)整就將在所難免。