浮虧全部沖回尚需時(shí)日

　　“如果東航真的只沖回10多個(gè)億的套保浮虧，只能說(shuō)明在此期間東航調(diào)倉(cāng)了，期貨的流動(dòng)性特別強(qiáng)，長(zhǎng)的話也就是一個(gè)月調(diào)一次倉(cāng)，短的話隨時(shí)都可以調(diào)整。”劉孝毅分析說(shuō)，“在東航和國(guó)航爆出巨額虧損后，估計(jì)相關(guān)人員的壓力非常大，如同證監(jiān)會(huì)要求深南電強(qiáng)制平倉(cāng)一樣，東航和國(guó)航也可能調(diào)整了頭寸。”

　　記者昨天致電東航董秘羅祝平，他表示燃油套期保值的事情比較復(fù)雜，需要先找專(zhuān)家評(píng)估后才知道具體沖回了多少浮虧，關(guān)于是否調(diào)倉(cāng)，他表示并不知情。

　　國(guó)際投行的套保陷阱？

　　劉孝毅介紹說(shuō)，一些燃油期貨合同是國(guó)際投行精心設(shè)計(jì)的“陷阱”：投行在向原油需求方(航空公司)提供一份看漲合約降低原油漲價(jià)的成本風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)同時(shí)向原油供應(yīng)方(歐佩克石油輸出商)提供看跌合約降低原油降價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，國(guó)航、東航、深南電的燃油期貨合約幾乎是在間接跟石油巨頭“對(duì)賭”。

　　在巨虧爆出后，國(guó)內(nèi)企業(yè)管理層很難承受來(lái)自各方的壓力，或強(qiáng)制平倉(cāng)(比如深南電)，或中途調(diào)倉(cāng)，或斬倉(cāng)，一旦油價(jià)觸底反彈時(shí)，必然也難以從中獲益。

　　專(zhuān)家看法

　　燃油套保前先要評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

　　劉孝毅表示，“很容易可以看出，這幾家倒在衍生品交易上的企業(yè)，都是因?yàn)槭孪葲](méi)有充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。”

　　比如中信泰富在做匯率套保時(shí)，在買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的同時(shí)，進(jìn)一步賭注澳元匯率不會(huì)下跌，這種在期權(quán)市場(chǎng)的做空行為使其實(shí)際上成為國(guó)際市場(chǎng)上大型金融機(jī)構(gòu)才能承擔(dān)的角色——發(fā)售期權(quán)的莊家，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大；中國(guó)國(guó)航通過(guò)買(mǎi)入看漲期權(quán)鎖定原料成本的同時(shí)賣(mài)出了看跌期權(quán)，也無(wú)形中成為期權(quán)的莊家，產(chǎn)生了一個(gè)新的價(jià)格下跌的敞口風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，中信泰富買(mǎi)入外匯金融衍生品交易是為了對(duì)沖澳大利亞初期投資16億澳元的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但其在外匯衍生品的投資上實(shí)際持有超過(guò)90億澳元；中國(guó)國(guó)航套保量為其年航油需求量的50%，但一保3年的操作，相當(dāng)于其年消耗的1.5倍。

　　“在做衍生品交易時(shí)，一定要先評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。”劉孝毅說(shuō)，“盡量不要做風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限的‘賣(mài)出期權(quán)’，并根據(jù)自身需求量適當(dāng)調(diào)整持倉(cāng)的比例。”(王飛)