三宗罪：是做優(yōu)秀的基金經(jīng)理還是合格的基金經(jīng)理？

　　“基金經(jīng)理的職責(zé)就應(yīng)該是高拋低吸。”這是上海一家今年以來(lái)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的合資小基金公司投資副總監(jiān)的論斷，他認(rèn)為“高拋低吸”是收了管理費(fèi)的基金經(jīng)理的職責(zé)，而不是堅(jiān)守自己的偏好不變。

　　雖然沒(méi)有明指，但他的矛頭顯而易見(jiàn)地直指今年以來(lái)堅(jiān)守漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其他行業(yè)的消費(fèi)飲料以及去年至今始終堅(jiān)持保守策略，排名一落千丈的基金經(jīng)理們。

　　基金投資風(fēng)格的多變?cè)诤芏鄷r(shí)候表現(xiàn)為投資的“羊群效應(yīng)”，以此派生出諸如“墻頭草兩邊倒”、“第三天理論”等公募基金庸俗投資流。這使得我們更多時(shí)候看到自己手中的基金業(yè)績(jī)也與股市同漲同落，這在一定程度上造成了投資者投資行為與股市波動(dòng)節(jié)奏的同步。

　　“關(guān)鍵看你對(duì)于自己‘基金經(jīng)理’的職務(wù)是以做事業(yè)的決心還是爭(zhēng)排名的初衷來(lái)管理的。”一位在業(yè)內(nèi)摸爬滾打十余年，做投資出身的總經(jīng)理告訴記者，“如果是做事業(yè)，可以堅(jiān)守自己偏好的行業(yè)，但前提是在這過(guò)程中你不會(huì)被炒魷魚(yú)。”

　　“如果是爭(zhēng)排名并就此保住基金經(jīng)理的位置，這相對(duì)要容易得多。”他認(rèn)為倉(cāng)位上順勢(shì)而為，行業(yè)上隨業(yè)內(nèi)大流，業(yè)績(jī)完全可以維持50%水平，“運(yùn)氣好些還能擠入前30%。但排名前10%的卻是有前述堅(jiān)持自己風(fēng)格的基金經(jīng)理把持。”

　　但10%的基金經(jīng)理的成功僅在于某階段切合大盤(pán)風(fēng)格，在大盤(pán)風(fēng)格或趨勢(shì)改變后這部分基金往往會(huì)從天堂跌入地獄，即便是王亞偉的華夏大盤(pán)也曾在2007年上下半年行情中排名判若兩“基”，相同的經(jīng)歷的基金不勝枚舉。

　　今年以來(lái)大盤(pán)如此強(qiáng)有力的反彈再度佐證了中國(guó)股市強(qiáng)波動(dòng)的特性不改，問(wèn)題就此擺在去年剛晉升的年輕基金經(jīng)理們面前：是堅(jiān)持自己欣賞的投資風(fēng)格成就偉大的基金經(jīng)理還是順應(yīng)趨勢(shì)做一個(gè)合格的基金經(jīng)理？”

　　市場(chǎng)在牛哄哄的氣氛上，個(gè)股再度雞犬升天，基金亦糊里糊涂得在其中渾水摸魚(yú)。

　　“看對(duì)不一定做對(duì)，做對(duì)的不一定看對(duì)。”來(lái)自深圳的一位基金公司研究總監(jiān)如此形容本輪反彈以來(lái)基金在選股能力上顯現(xiàn)的特點(diǎn)。

　　四宗罪：與價(jià)值理念背道而馳者更會(huì)管理公募基金？

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)的20大牛股中，清一色為典型的中小盤(pán)股。截至5月15日，以市盈率論，中小板上市公司動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)82倍。基金賴(lài)以選股的估值標(biāo)準(zhǔn)再次失靈，但基金經(jīng)理們?nèi)耘f蜂擁而入。

　　一位研究員出身的長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理感嘆道，“我們固守的理念和風(fēng)格不能適應(yīng)一季度甚至是當(dāng)前的市場(chǎng)狀況。我們認(rèn)為價(jià)值低估股票的價(jià)值回歸或者公司成長(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)上漲是投資回報(bào)的主要來(lái)源。而一季度的市場(chǎng)主要以沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的主題投資為主旋律，小市值、高換手以及概念、故事等等都成為股價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素，面對(duì)這樣的狀況我們雖然已經(jīng)非常激進(jìn)地放寬選股的標(biāo)準(zhǔn)，但我們?nèi)匀涣Σ粡男摹㈦y以跟上市場(chǎng)的步伐。”

　　看不懂的還有華寶興業(yè)的魏東，“我們?cè)谌�月份采取了相�?duì)防御策略，將前期持有的周期類(lèi)個(gè)股大幅減持，并增持相對(duì)平穩(wěn)并漲幅滯后的大銀行、基建、食品飲料類(lèi)個(gè)股，此一操作雖然理性，但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看顯然是錯(cuò)誤的。

　　實(shí)際上，三月份是在流動(dòng)性極度充沛下主題投資行情。在強(qiáng)大資金及短期內(nèi)宏觀繼續(xù)恢復(fù)的背景下，投資者對(duì)估值已經(jīng)不太關(guān)心，這從部分主題投資的個(gè)股極度泡沫化我們可以看出。雖然我們?cè)诔跗诜e極參與了部分個(gè)股如南玻等的行情，但顯然我們過(guò)早下車(chē)。”

　　“從3月下旬開(kāi)始，我們固守的投資思路已經(jīng)變得模糊，在自己對(duì)于行情已經(jīng)無(wú)法把握的時(shí)候，如果是我的錢(qián)就會(huì)以空倉(cāng)應(yīng)對(duì)，畢竟本金安全才是長(zhǎng)期投資者的第一要?jiǎng)?wù)。”來(lái)自北京的一位基金經(jīng)理今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但他并不認(rèn)為是自己投資能力的真正體現(xiàn)，“基金凈值還得每天更新，我不可能空倉(cāng)不玩，從公募基金的角度，我只能將資金投向防御性行業(yè)，但不久排名很快就掉了下來(lái)，無(wú)奈只能抽出一部分資金追逐熱點(diǎn)。事實(shí)上4月以后的收益也大多來(lái)自于熱點(diǎn)板塊的那部分小額投資，事實(shí)上我并不看好這些處于熱點(diǎn)漩渦中的上市公司，但這就是游戲規(guī)則。”

　　的確，如果純粹比拼個(gè)人投資能力，公募基金業(yè)也許并不是個(gè)公平的舞臺(tái)，優(yōu)勝者僅是說(shuō)明他更會(huì)管理公募基金。(記者 李曄斌/文)