凋零的時間玫瑰

　　“但斌確實讓我很驚訝。”上海的一家公募基金的投資總監對理財周報記者說。

　　這位投資總監所說的意外有兩重含義，一是東方港灣信托計劃成立之時的2007年2月28日，上綜指是2881點，顯著低于最差私募前十名成立時4100點的平均點位，更是大大低于其中最高5只陽光私募產品的5639點水平。

　　二是，但斌素有先進而完整的投資邏輯，更被某些人標榜為學到巴菲特精髓的價值投資的標志性人物。

　　但恰恰是但斌，卻義無反顧的扛起了最差私募第一名的大旗。究竟是如一些交易型高手所評價的“但斌太傻”還是我們太天真，沒有把時間放長遠呢？

　　但斌以《時間的玫瑰》一書而出名。在枯燥的投資界，“時間的玫瑰”聽起來很美，可是至少在一年半的時間內，但斌玫瑰上的刺深深地扎疼了投資者的心。

　　東方港灣馬拉松的高水位202.66是在2007年10月末股市到達最高點時達到的。但是隨著熊市的到來，其產品凈值一跌再跌，雖偶有反彈，但終于還是下潛到了倒數第一名的水位。

　　“巴菲特也會拋掉中石油呀。”這位共同基金的投資總監說。可是，“但斌手中握有的一些股票在買的時候也不便宜，最高時60多倍市盈率他也不拋。”這位投資總監對其是否真正領悟到巴菲特投資的精髓表示懷疑。

　　“不能說他學錯了巴菲特，可能他過于強調了其中的一點。”一位當年君安系的私募人士對理財周報這樣評價但斌。

　　這位資深投資人如此總結巴菲特的投資理念，低價買入、集中持股和長期持股。“從這三個角度看，但斌學到了巴菲特的精髓。”他說，“他過于強調長期投資。現在是看18個月，或許更長的時間5年抑或是10年，我們都不知道他會怎樣。”

　　出于私交，這位私募人士仍然對但斌非常鼓勵。關鍵的是，投資者是否有足夠的耐心等待這朵時間的玫瑰盛開？

　　業績波動、團隊缺失

　　理財周報透過數據發現，陽光私募業績具有極高的波動性。

　　在18個月收益率排名前十的星石1、2、3及朱雀1、2期，在12個月、6個月、3個月和最近1個月的榜單中，均不在10強之列。

　　星石系列在最近1個月的最好排名是第93位，收益率僅為4.04%，排在第一位的是其曾經的同事——石波操刀的尚雅3，斬獲24.82%。

　　“那是因為江暉踏空了。但聽說最近江暉又開始看多了。”一位著名投資總監說。

　　而全部擠入最近3個月排名的睿信1、2、3、4期，在最近1個月的排名中又迅速滑落到第19位、71位、74位和77位。

　　一位私募投資人稱，江暉在2008年取得好成績，正是由于采取了極端的零倉位的方式，而這種靈活的操作手法與共同基金完全不同，在可能完全避免系統性風險的同時，也帶來了業績的極大波動性。

　　有共同基金的投資總監表示，這可能與私募基金的投資團隊有關。

　　“目前很多私募基金的團隊都嚴重缺失。”一些私募投資人也向理財周報承認，由于資金規模的限制，不可能網羅有經驗的人才。而更有私募人士坦言，“近期正打算從高校招聘應屆生，現在是個好時機，可以找到最好性價比的學生”。

　　“我們沒有辦法和共同基金的團隊媲美。”私募投資人亦坦率承認。

　　公募基金的規模很大，基金公司能夠養得起一大幫行業研究員，這為基金的運作提供了相當強大的研發平臺。這樣一來，公募基金的基金經理成了一個人在后面指揮，前面還有眾多研究員在為其沖鋒陷陣，充分了解各大行業上市公司的最新動態。

　　相比之下，私募基金的平臺要弱小得多。私募基金本身不可能有太多的研究員。據理財周報記者了解，在江浙一帶，管理規模在5億元左右的陽光私募，一般問起來，他們都會對外講有10個左右的研究人員。但事實上基本上都在一個巴掌左右。更因控制成本的需要，絕大多數的研究人員都是剛剛畢業的大學生，沒有任何的證券從業經歷，更談不上是研究專家。

　　所以，在陽光私募中，絕大多數都是靠明星基金經理和少數合伙人在自己干活。這樣，對于基金經理的單兵作戰能力就會要求特別高。不少私募基金的基金經理既是投資決策人，同時也是各行業的研究員，同時還要負責和上市公司搞好關系，上市公司是否買賬還很難說。

　　“像呂俊這樣一個人就能干活的明星基金經理并不多。”一位著名投資總監說，“事實上，據我了解，即便是江暉也是非常依賴研究團隊的。不過，他目前的團隊并沒有搭建起來。”

　　已經發售了14期星石系列的江暉尚且如此，何況其他草根私募人士呢？

　　此外，很多私募的辦公硬件也相當寒酸。在理財周報記者拜訪過的多家私募基金公司中，多數辦公條件都比較簡陋。當然，因為是自家買賣，節省開支沒有錯，但是很多最基本的設備都不具備。更不要提那些公募基金具有的昂貴的彭博終端。(理財周報記者 王小靜/文)