主持人：孫超　文賽

　　嘉　賓：國務院發展研究中心金融所副所長　　 巴曙松

　　　　 中國國際金融公司首席經濟學家　　　　　哈繼銘

　　　　 亞洲開發銀行駐中國代表處首席經濟學家　湯　敏

　　央行決定3月18日起金融機構人民幣存貸款基準利率上調0.27個百分點。一年期存款利率提至2.79%；貸款提高到6.39%。這是央行自2007年以來連續上調存款準備金率后，首次上調銀行基準利率。就央行這一舉措，本報采訪了國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松、中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘和亞洲開發銀行駐中國代表處首席經濟學家湯敏。

　　加息在意料之中

　　問：什么原因促使此次央行加息？

　　巴曙松：央行在過去一段時間里，貨幣政策手段的單一化實際上已經對金融市場造成了一定負面影響。

　　比如過多的發行央行票據，首先是影響了債券市場，使央行變成了一個發債主體，其次是影響了商業銀行的資本收益率，因為無論是央行票據，還是準備金，都屬于收益率較低的投資方式。從過去的一段時期來看，提高準備金率和發行央行票據的效果也并不顯著，因此央行這次采用了加息的方式。

　　哈繼銘：加息完全在意料之中。第一，現在公布的宏觀經濟數據表明，通貨膨脹率超過稅后存款利率，為負的；第二，數據顯示信貸和貨幣增速呈現持續上升趨勢，為投資的反彈提供了資金上的支持。而信貸增長過快、通漲抬頭導致負利率不利于宏觀調控的鞏固和資本市場的發展。因此加息有助于鞏固宏觀調控成果。

　　湯敏：我認為本次加息原因有三，首先是中國資金流動性仍然較高。第二是CPI指數較高，可能通貨膨脹的威脅仍然存在。第三是加息對于資本市場，尤其是房地產市場價格上漲過快，會起到抑制作用。

　　加息實質影響不大

　　問：加息對于我國經濟會產生多大影響？

　　巴曙松：本次加息對于資本市場的影響不會很大，因為此前市場已經多次出現加息的傳言，加息對于資本市場的影響，已經部分地被提前消化了。同時，通過融資融券獲得資金投入資本市場的人畢竟是少數。此外，本次加息主要的效應將體現在壓縮基礎投資規模方面，因為加息實實在在地提高了資金使用成本，這將在很大程度上遏制投資沖動。

　　哈繼銘：從短期來看，股市會有一定的波動，但未必是加息所致，如果股市出現波動更多的也是投資者心理的變化。目前經濟的基本面是比較好的，不會由于一次政策的調整而出現較大的變化。利差的變化對企業的影響顯而易見，融資成本提高，會促使企業轉向其它渠道。對一般企業而言，由于面臨借款成本上升壓力，它們將傾向于而轉向債市、股市等其它融資渠道，從而擴大直接融資的比重，促進金融市場的發育。從大勢來看，本次加息對實體經濟的影響有限。預計，加息有利于防止經濟增速反彈和進一步過熱，但盡管利率水平在提高，但其幅度小于通貨膨脹上升的幅度，因此實際利率還是在低位。中國實體經濟投資回報率依然較高，市場的基本面不會因本次加息而改變。

　　湯敏：此次存款基準利率上調幅度較小，對整體經濟的影響不大，主要是心理影響。對于居民消費也不會產生很大的影響。此次加息對存款者還是有一些好處的。央行的這幾次動作都是微調，但是可以看出央行給市場一個清晰的信號：央行不愿意看到經濟過熱。

　　加息空間已不大

　　問：年內央行是否還會有加息的可能？

　　巴曙松：加息只體現了央行在貨幣政策工具選擇上的多樣化，央行繼續加息的空間已不大。從全球環境看，經濟龍頭美國目前有進入降息周期的可能。就國內看，央行加息要綜合考慮消費物價指數(CPI)、生產者物價指數(PPI)、GDP縮減指數及商業銀行經營情況等四大因素。從目前看，CPI增長較快，但PPI的增長較緩，且前兩月信貸增長過快很大程度也因為商業銀行有“早放貸早收益”的傳統，信貸增長可望逐漸回落。

　　哈繼銘：今年內加息可能還有一兩次，上半年和下半年各一次，預計法定存款準備金率在年內可能還會調高兩到三次。此外，國家外匯投資管理公司的成立也會一定程度上降低流動性。全年整個市場的流動性不會過緊。除了貨幣政策工具的組合，還會有其它不同政策組合，如財稅政策等。這有助于更好地解決問題。

　　湯敏：一年期存貸款基準利率上調0.27個百分點，只是一個小幅調整，是央行發出的一個政策信號。但這并不意味著調控政策的結束。不排除央行下一步加息的可能。如果未來幾個月通貨膨脹與流動性過剩得不到抑制，央行仍可能繼續加息。