股市泡沫化大辯論

　　“中國股市已經在輪番炒作下被嚴重透支，今年的股市振幅會非常大，對于散戶來講會是賺錢非常難的。基金公司也將面對考驗。”在評論中國股市時，侯寧對本報記者描繪了上述嚴峻的畫面。

　　就在1月下旬股市沸騰到高點時，中國輿論界正好爆發一場“股市是否在形成泡沫”的大辯論。

　　包括吳敬璉、謝國忠等經濟名家在內的“正方”認為，過度的流動性造成了股市翻騰，股市已經出現了泡沫的苗頭，吳敬璉更指出，中國A股熱錢有30萬億之多。

　　也有分析家指出，如果從基本面觀察，中國上市公司的面貌并沒有在一夜之間發生奇跡式的改變，1400家上市公司中仍有不少企業質量依然低劣。再者，中國企業信息不透明不平等和會計混亂的情況都并沒有充分解決，因此似乎沒有理由相信這個一年狂漲超過130%，之后又發生十幾天內上下300點的振幅是屬于股市正常發展，而非炒作和哄抬的結果。

　　侯寧受訪時也說，中國股市泡沫更多來自違法違規的投機資金。銀行、上市公司和公司高管的蓄意引領，讓股市的虛高浪潮一浪高過一浪。

　　他說，中國股市并沒有真正的市場化，在去年的股權分制改革后，股市只實現了名義上而非實際上的全流通，如今國企還有幾萬億非流通股等著被消化，所以股市牛氣當然也有政策需要的成分。

　　“國外公司上市是追求資源優化配置，中國的股市則是企業融資的實驗田，或是為國有企業脫困，整個結構扭曲、目的扭曲。”　

　　不過，堅持中國股市不存在泡沫，或者泡沫不嚴重的“反方”，同樣振振有辭。中國宏觀經濟學會秘書長王建上個月底在《第一財經日報》上撰文說，經濟高增長時期，總會形成一定的資產泡沫，但“認為目前中國股市的泡沫化程度已經很嚴重，這個認識也缺乏根據”。

　　王建舉證說明，歐洲發達國家的股市市值都在國家GDP的90%至100%之間，美國是200%，東南亞地區的發展中國家則是80%上下。中國股市市值曾在2000年上升到GDP的50%，2005年又下降到18%，因此去年再度上升50%，顯然只是恢復性增長。

　　另外，高盛集團2月6日發表經濟分析報告則力挺“中國股市上漲是基于基本面的支撐”，而近期的牛市是由于人民幣被低估、非市場化的供給方因素等推動的，并指“流動性過剩”本身并不是問題。

　　流動性過剩、熱錢大舉入世，加上小股民的投資熱，中國股市要炒糊了嗎？

　　耐人尋味的是，進入2月，包括美國著名投資家羅杰斯、中國全國人大副委員長成思危、亞洲財經明星謝國忠等曾對中國股市發出“泡沫警告”的名家，又先后解釋或改口，或說“中國股市尚稱不上是成形的泡沫”，或說有泡沫，不一定大盤就要掉下來。

　　果然，2月16日股市再創闖關3000點的戰績。中國股市再次展現了它不可捉摸的詭異本色。巧的是，當天收市后，中國央行宣布從2007年2月25日起，再次上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，達到10%，奠定了今年在經濟上繼續調控的基調。

　　2月16日的消息對股市會造成何種影響？一切全待節后開市再見分曉。

　　在國際熱錢、國內過剩資金和行政力的幾個角力下，中國股市正進入高風險的階段。較悲觀的侯寧慎告說：在扭曲的市場里，小股民很可能是最初賺的錢，最后都將連本賠進去。他指出，但也有“逆向思維的”股民樂觀認為，“政策市”自有其好處。

　　1993年開始炒股，被燒過手指，最近才收復失地并凈賺十幾萬的北京德士司機黃文海同記者分享他的看法：股市今年是有振幅，但跌下去總還會起來，中國政府不會讓股市真的掉下來的。”他說，春節后觀察一陣，他還準備再加倉。(韓詠紅)

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