遍地黃金的背后

　　在新股民的眼里，牛氣沖天的股市幾乎遍地都是黃金。去年，中國(guó)股市持股市值排名前50位的自然人已擁有近400億元的財(cái)富，蘇寧電器董事長(zhǎng)張近東因持有蘇寧電器約2.1億股股權(quán)而成為內(nèi)地股市中的“股市首富”，持股總市值接近150億元。至今為止，張近東本人的持股市值增長(zhǎng)了約100億元。

　　事實(shí)上，除了充沛的資金推動(dòng)之外，中國(guó)股市的基本面也發(fā)生了巨大的變化。

　　國(guó)資委在2005年9月將市值納入國(guó)有上市公司的考核指標(biāo)之后，加上股權(quán)分置改革的完成，寶鋼、上港集團(tuán)等國(guó)企紛紛將集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，從而使上市公司獲得了持續(xù)增長(zhǎng)的能力。

　　如果以去年前三季度上市公司的凈利潤(rùn)總額來推算全年的凈利潤(rùn)總額，這一數(shù)字將超過4000億元，比前年激增了四成之多。

　　此外，從去年夏天開始，越來越多的上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)將公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同管理層利益直接掛鉤，顯然有利于提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

　　在上一輪牛市中，中國(guó)股市的市盈率(注：股價(jià)與每股盈利之比)高達(dá)70倍。而今年的這一數(shù)字約為30倍左右。市盈率是衡量股市泡沫的重要指標(biāo)。

　　本輪牛市來得疾如旋風(fēng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林對(duì)此保持著清醒的認(rèn)識(shí)，他在去年12月的一次講話中承認(rèn)：“現(xiàn)在的市場(chǎng)，乍一看好像很紅火，再細(xì)看，問題還很多。”

　　令人心存疑慮的是，中國(guó)的1400多家上市公司仍有一半以上屬于國(guó)有企業(yè)，多數(shù)企業(yè)質(zhì)量并沒有得到明顯改善；大約80家券商基本都屬于國(guó)有，在連續(xù)4年虧損后，政府已投入上百億元巨資拯救；中國(guó)依然缺乏多層次的資本市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)常常會(huì)獲得優(yōu)先上市的權(quán)利。

　　很多證券界人士都認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)為這輪牛市提供了基礎(chǔ)，股市上漲只是令其規(guī)模與經(jīng)濟(jì)總量相一致。但摩根士丹利原亞太區(qū)總經(jīng)理謝國(guó)忠在最近的一篇文章中反駁說：經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)并不一定會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)高增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)是由投資驅(qū)動(dòng)的，資本利用不充分、折舊嚴(yán)重，這是過去大多數(shù)中國(guó)企業(yè)在高增長(zhǎng)條件下未能獲得高利潤(rùn)的主要原因。

　　謝國(guó)忠對(duì)人們追捧基金的現(xiàn)象也表示擔(dān)憂，他指出：“由于基金管理著巨額資金，因此它們傾向于投資大公司，從而其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與大市緊密相關(guān)。如果相信它們能夠走贏市場(chǎng)并總是賺錢，那就錯(cuò)了。”

　　“在一輪牛市中，最令人擔(dān)心的是公共資金會(huì)大量進(jìn)入股市，這些錢通常是無人負(fù)責(zé)的。”《中國(guó)證券市場(chǎng)批判》一書作者袁劍說。上一輪牛市就是如此，大量公共資源被券商、國(guó)有銀行、國(guó)有上市公司、私募基金等機(jī)構(gòu)裹挾進(jìn)股市。在一輪牛市結(jié)束后，此類資金大部分人間蒸發(fā)。

　　證監(jiān)會(huì)的最新舉動(dòng)也印證了市場(chǎng)對(duì)牛市泡沫的擔(dān)心。一周前，證監(jiān)會(huì)已推遲批準(zhǔn)數(shù)只共同基金的發(fā)行，以減緩大規(guī)模投資資金向股市的流入。

　　不過，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席亞洲事務(wù)評(píng)論員居伊·德·容凱爾在最近的一篇文章中歷數(shù)了中國(guó)股市的種種隱患之后，也沒敢對(duì)中國(guó)股市的未來輕易下結(jié)論。

　　牛市的狂熱仍在持續(xù)。在最近的一天，本報(bào)記者走進(jìn)上海金陵路的光大證券營(yíng)業(yè)廳里，發(fā)現(xiàn)幾十個(gè)大戶室座無虛席。“現(xiàn)在進(jìn)一個(gè)大戶室最低資本是100萬元，但就算你有了100萬也只能排隊(duì)等。”光大證券一位姓施的分析師說。

　　現(xiàn)在只有經(jīng)歷過熊市的投資者才記得，就在這家營(yíng)業(yè)廳的大戶室里，一年多前大家還在神情黯淡地搓著麻將。

　　(文章來源：南方周末，作者：胡天舒 馬韜 安民）

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