反思外資并購

　　市場人士認為，最近一系列關于外資并購的爭議，表明國家已經開始重新評估外資進入各個行業，尤其是參與國企改制所帶來的利弊得失，政策的重心正從“積極吸引外資”逐步轉向“提高外資質量”。

　　據國務院發展研究中心最近披露的一份研究報告稱，在我國已開放的產業中，每個產業排名前5位的企業幾乎都由外資控制。在我國的28個主要產業中，外資在21個產業擁有多數資產控制權。一些跨國公司或基金在華并購有“三個必須”：必須絕對控股、必須是行業龍頭企業、預期收益必須超過15%。這一策略被稱為外資并購的“斬首”策略，已經在相當數量的并購案例中得到證實。

　　發改委研究員羅松山說，現在跨國公司的競爭戰略已經不再是生產能力和產品所占的市場份額，而是核心技術，整合全球資源的能力和市場標準，還有稀缺資源。在這種情況下，外資已經不滿足于最初的合資，合作和獨資幾種形式進入中國市場，他們更看重的是直接并購國內現有企業。重要的一個原因，就是中國國內企業的國際市場標價存在特別嚴重的低估，花錢控股一個國內的企業比新建一個同樣的企業花的錢還要少很多。這樣的案例很多，比如因擔保陷入困境的上市公司新疆啤酒花(600090)，按國內的估值，虧的凈資產僅為負三元多，嘉士伯卻將其收購。“今后，你就是給他再多的錢他都不賣了，因為以后新疆出產的啤酒花資源大部分是他的，再找一個光照時間和氣候特點一樣的地方來種植啤酒花，還有嗎？”

　　有學者指出，中國改革開放之初采取的對外資偏向的激勵機制，通過各種優惠政策吸引外資，這在當初對于沖擊計劃經濟體制和一些行業的封閉式運作模式起到了關鍵的推動作用。盡管成績斐然，但當時有點“下猛藥”的意思，執行到現在已經產生了極大的負作用。

　　如何糾偏呢？羅松山建議說，許多國家對跨國并購有較為完善的監管體制，比如在德國，《公司法》規定，跨國收購中，當一個公司收購德國公司25%或50%以上股份或表決權時，必須通知聯邦卡特爾局。當收購產生或加強市場控制地位時，這種收購會被禁止。而這項工作在中國尚處于起步階段，需要加快完善。

　　“中國號”基金是出路？

　　業內人士指出，對于洛軸這種老國企，牽涉的事情太多了：歷史債務重，地方政府又拿不出錢，面臨的問題不是單方面能解決的。中國軸協認為，像洛軸這樣的企業，國家應在政策上給企業想辦法，找出路，讓它們自己“活起來”。

　　投資咨詢公司東方高圣董事長陳明鍵對本刊表示，徐工、洛軸事件反映了產業結構轉型時期國內長期資本的缺乏。中國有數萬億的居民儲蓄，但這些資金絕大部分是厭惡風險的；中國還有數千億的股市、房市資金，但這些資金屬于短期套利資本，“我們可以說中國不缺資金，而缺長期耐性資本。”

　　但是，如果外資紛紛搶占了主要產業的制高點，內資怎么辦？國內投資者還能找到更好的投資機會嗎？當初提出引進外資的政策時，其政策設計出發點之一在于利用外資緩解國內儲蓄偏少、資金短缺的困難。但在經過多年發展之后，截至2005年，我國城鄉居民儲蓄存款額高達14萬億，這么多的錢難道不該用起來嗎？本刊接觸到的業內人士紛紛表示，當務之急需要推動本土產業基金及私募基金的相關立法，催生一批本土基金。“就像當年招回錢學森來研發‘兩彈一星’那樣，我們完全可以延攬海內外資產管理人才，用市場化方式組建本土的基金管理隊伍，將高額儲蓄和上萬億美元的國家外匯儲備轉化為產業整合資本。”

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗

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