最近，巴菲特發(fā)布了2008年度致股東的信，闡述了他對金融危機下股票投資的看法，我將其歸納為巴菲特熊市投資原則。

　　2008年，美國股市及全球股市暴跌，而那些持有現(xiàn)金和債券的投資者不但躲過一劫，而且還賺了一把，這些投資人很得意，但巴菲特卻發(fā)出了警告。“隨著金融危機引起的動蕩越來越大，那些持有現(xiàn)金和政府債券的投資者會越發(fā)自我感覺良好。但他們也不得不承認這些讓他們感覺良好的現(xiàn)金類資產(chǎn)的實際收益率接近于零，而且隨著時間推移他們肯定會發(fā)現(xiàn)其購買力在不斷下降。”

　　巴菲特認為，在目前的低利率下，一直執(zhí)著于持有存款或者長期政府債券，如果持續(xù)持有很長時間的話，投資回報率會低得驚人。現(xiàn)在股價大跌之后，美國等成熟市場大量股票市盈率降至個位數(shù)，股市長期投資收益率升到兩位數(shù)以上，大大超出過去45年平均8.9%的投資收益率水平。

　　2008年巴菲特抄底買入最多的不是普通股，而是優(yōu)先股。巴菲特說：“2008年我做得成功的股票投資是，購買了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用電氣公司三家發(fā)行的總計145億美元的固定收益證券(注：每年10%股息的永久性優(yōu)先股，未來還有大筆認股權(quán))。我們非常喜歡這類證券交易，單單證券本身，就有很高的股息收益率，我對這三筆投資，不只是滿意，可以說是非常滿意。”

　　巴菲特說，這是正常情況下根本不可能得到的投資機會。要知道過去45年美國股市平均每年的回報率只有8.9%，難怪巴菲特對這三只優(yōu)先股10%的股息收益率簡直太滿意了。

　　盡管中國沒有優(yōu)先股，但股神給我們的啟示是，投資的第一目標是穩(wěn)賺而非大賺。我們應(yīng)該像巴菲特一樣，堅持穩(wěn)定壓倒一切，尋找投資回報率既高又穩(wěn)定的類似于優(yōu)先股或者長期債券的公司股票。

　　相信2008年，每個投資者都會有幾只股票大跌的慘痛教訓。我們很多人羞于承認，甚至拒絕承認。

　　但巴菲特這位股神卻公開承認自己犯了一個大錯。“在石油和天然氣價格接近頂點的時候，我大量買入康菲石油公司的股票。我根本沒有料到2008年上半年能源價格竟然會暴跌。我在錯誤的時機大量買入康菲石油股票，導致公司為此多付出了幾十億美元的代價。”

　　大師也會出錯，何況我們這些平凡的投資者，所以對自己的錯誤不要太后悔太計較。投資肯定會出錯，首先要坦率承認自己的錯誤，其次是不再重復犯錯，第一次出錯可以原諒，但重復出錯市場不會原諒。只要你正確的次數(shù)多于錯誤的次數(shù)，業(yè)績就會很好了，大師的過人之處在于正確多于錯誤，而且不犯大錯不虧大錢。

　　一個防范選股大錯的方法是，適當分散投資，至少10只以上股票，一只股票的倉位最高不要超過10%。巴菲特2008年底一共持有41只股票。(匯添富基金管理公司首席投資理財師 劉建位)