雖然有央行降息的利好刺激,但是債市昨日繼續出現兩極分化的態勢。其中,國債指數收報118.93點,以四連陽的態勢創下新高。08金發債、08新湖債等前期超跌的無擔保企業債也出現小幅反彈。但08保利債、08釩汰債等企業債均出現1%以上的跌幅,企債指數也微跌0.03%。隨著債市近期大幅波動,機構對于債市未來的分歧也開始加大,在部分人繼續看好債市長牛的同時,也有不少投資者開始關注債市泡沫風險。

　　債市提前反應

　　春江水暖鴨先知。對于本輪降息,在債券市場上早已提前有所體現。近期由于降息預期非常強烈,市場對1年期央票的需求旺盛,到上周為止,1年期央票發行利率已連續5周下滑,由4.06%下跌至上周的3.51%,近兩周下滑幅度都達到20個基點,為此,央行暫時決定將1年期央票的發行從每周改為隔周。而國債市場上也有所反應,從本周一開始,國債指數突破了之前的小平臺,開始再度拉升。

　　德圣基金研究中心表示,市場對于本次降息已有相當預期,之前央行票據利率超預期下滑已經給出了比較明確的降息信號。央行采取小步多調的策略為之后的貨幣政策調整定調,利率還有進一步調整的空間。國債近一個月大幅上漲,已經反映了央行連續降息的利好效應；雖然短期漲幅較高,但債市向好環境并未改變。

　　匯豐晉信基金認為,兩個月來央行三次降息,頻繁的利率調整是一個積極信號,表明政府有決心通過必要措施來降低經濟進一步大幅下滑的風險,對于債市更是直接利好。此次降息對不同信用等級的債券品種影響不一:國債、央票和金融債收益率均將下降；同時,市場對于優質企業的信心有所恢復；而劣質信用債則因降息引發市場認識到經濟形勢的嚴峻性,信用利差繼續拉大。但是從昨日債市的表現看,國債指數繼續走高,企業債中,信用債反而走勢更好。“信用債主要以散戶為參與主體,機構參與較少,國債和金融債的表現才體現機構的意圖”,英大證券研究所所長李大霄表示。

　　債市或成最后一個泡沫

　　“降息對于債市是直接利好,但是要注意的是,之前債市的漲幅已經體現了降息預期,不能簡單認為降息周期買債券就萬無一失,要提防新一輪泡沫在債市產生”,李大霄認為。

　　按照一般規律,降息利好債市,但是在最近陸續披露的基金三季報當中,債券基金經理們擔憂之聲不絕于耳。諾安基金提到,債券目前漲幅很大,已經透支了約100個基點的降息空間,短期面臨估值風險,在明確了債市上行的同時,降息的節奏和最終的幅度更為關鍵。而嘉實基金則表示,考慮到股債蹺蹺板效應,不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性,如果資金階段性大幅流向股市,將給債市造成巨大波動。

　　值得關注的是,近期一些無擔保企業債出現崩盤式下跌,如08新湖債、08金發債。李大霄表示,近期企業債的調整主要源于金融危機引發的經濟問題蔓延,投資者產生恐慌情緒,擔心企業資產負債表的健康與償付能力,以及經濟下行是否會引發企業破產,“目前市場對信用風險的關注比利率風險更大”。

　　原上投摩根投資總監、上海從容投資管理有限公司執行董事呂俊稱,目前,投資者的錢一窩蜂擁到債市,其實債券市場的泡沫已經出現,其泡沫的程度與4000點的股市相同。他提醒投資者,不要再到債券市場上投資,未來債券市場的收益率也會下跌。

　　李大霄特別提到,在股市、樓市、大宗商品的泡沫陸續崩潰后,市場資金開始涌向債市,“要提防債市成為席卷投資者財富的最后一個泡沫。從投資周期的角度來看,如果債市泡沫出現,實際上也意味著股市的機會正越來越大,但是現在還需要進一步觀望”。(記者賈肖明)