根據(jù)基本面的發(fā)展判斷反向投資時機具有一定難度，建議投資者從觀測偏股型基金股票倉位的變化來判斷

　　反向投資同樣是價值投資，它不同于利用市場的短期下跌進行短線投資的“搶反彈”。不過，專家提醒，反向投資適合風(fēng)險承受能力較高的投資者

　　“別人貪婪時要感到恐懼，別人恐懼時要變得貪婪。”巴菲特曾經(jīng)這樣說過。

　　時刻關(guān)注那些“公司具備持久性競爭優(yōu)勢，而且股票價格被目光短淺的股市壓低，在某種程度上來說收購整個公司使生意看上去更有眼光”的股票，這更是巴菲特百試不爽的法則，也可以說是對反向投資最生動、形象的解釋。在A股市場急風(fēng)驟雨似的下跌后，也許每位投資者都應(yīng)考慮如何反向投資。

　　反向投資機會初顯

　　什么是反向投資？反向投資是指買進前期表現(xiàn)較差的證券而賣出前期表現(xiàn)較好的證券，簡單說就是“追跌殺漲”的投資策略，可分為收益型反向策略和價格型反向策略。收益型策略要求買入那些價格相對收益、股利、現(xiàn)金流和賬面價值等其他價值測度而言較低的證券，并持有較長的時間。價格反向是指從價格的角度看，買入前期價格跌幅較大的較差證券而賣出前期價格漲幅較大的較好證券。

　　由于我國參與市場的投資者不成熟、內(nèi)地股市的系統(tǒng)性風(fēng)險較大，表現(xiàn)出較為明顯的政策市和資金市的特點，因此投資者更容易產(chǎn)生過度反應(yīng)，這就使反向投資同樣適合于我國的市場。

　　而今年A股的市場行情則給反向投資者提供了一個絕好的投資機會。

　　自2007年10月以來，A股跌幅高達60%多，居世界前列。國泰基金公司相關(guān)人員認為，目前市場的總體估值水平大幅降低，滬深300指數(shù)2008年動態(tài)PE從年初的30倍，下降到目前的不到16倍，與成熟市場開始接軌，處于較為合理的靜態(tài)估值水平，市場已進入一個可長期投資區(qū)域。

　　此外，目前市場的信心較為脆弱，利空消息會帶來市場的大幅下跌，而利好消息的出臺也可能帶來市場的下跌，市場似乎已經(jīng)沒有了明確的估值體系。因此，目前的市場，從較長期的角度看，屬于投資者反應(yīng)過度，反向投資的較好機會已初步顯現(xiàn)。但從短期看，由于市場信心較為脆弱，經(jīng)濟的基本面發(fā)展形勢還不明朗，投資者仍可能對將來的利空消息繼續(xù)反應(yīng)過度而導(dǎo)致市場的繼續(xù)下探。

　　而對于基金投資者來說，反向投資也有著自己的一套路數(shù)。

　　首先要正視的是，系統(tǒng)性風(fēng)險是基金所面臨的最大風(fēng)險，可能是無法分散的。如宏觀經(jīng)濟的下行風(fēng)險，同時，基金管理人作為專業(yè)的機構(gòu)投資人，也不可避免地會受到某些因素的影響。不過，基金投資者可以利用市場的反應(yīng)過度，選擇申購或贖回受市場影響較大的基金品種，從而規(guī)避基金的系統(tǒng)性風(fēng)險，或把握更好的投資機會。

　　反向≠短線炒作

　　反向投資是不是就是短線炒作？當(dāng)然不是！

　　專家表示，反向投資同樣是價值投資，它不同于利用市場的短期下跌進行短線投資的“搶反彈”。反向投資是指某一證券或某一市場在投資者反應(yīng)過度的情況下導(dǎo)致市場的下跌幅度超過了其本身所含的價值，從長期看，目前的市場價格必然得到修正，以接近證券的內(nèi)在價值。

　　要判斷一個股票型基金是否值得反向投資，首先可以從其倉位上判斷。

　　時機的判斷對反向投資策略具有重要的意義。作為一般的基金投資人，應(yīng)時時關(guān)注宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。不過，根據(jù)基本面的發(fā)展判斷反向投資的時機具有一定的難度，因此，建議投資者從觀測偏股型基金股票倉位的變化，來判斷反向投資的時機。

　　一般來說，偏股型基金股票倉位的方向性轉(zhuǎn)變和上證綜指的反轉(zhuǎn)基本是一致的。在市場即將進入上行周期的時候，偏股型基金的股票倉位達到階段低點，而在市場即將從高位開始進入下行周期的時候，偏股型基金的股票倉位也達到了階段性的高點。

　　目前，偏股型基金的股票倉位自2007年第四季度達到高點以來，一直處于下調(diào)過程中。從短期看，市場還面臨較大的下行壓力，股票倉位可能還會繼續(xù)下降。因此，在投資者脆弱的市場信心下，市場連續(xù)的大幅下跌為反向投資創(chuàng)造了較好的機會，但可能還不是最好的機會，投資者還需要繼續(xù)關(guān)注偏股型基金的股票倉位。

　　指數(shù)基金是適宜品種

　　不過，專家提醒，反向投資適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。

　　反向投資同樣是價值投資，需要較長的時間，從統(tǒng)計看，成熟市場的反向投資策略持續(xù)期一般為3-5年，因此，從長期看，反向投資的風(fēng)險較小，但短期看，反向投資仍然面臨著較大的風(fēng)險，如果時點判斷錯誤，投資者短期內(nèi)可能會遭受較大的損失，這種投資適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。風(fēng)險承受能力較低的投資者宜采取另一投資策略——動量交易策略，即最好在市場上行趨勢已經(jīng)確立且進入上行趨勢的前期投資。

　　專家認為，指數(shù)基金可能是市場下行時反向投資的較佳品種。由于指數(shù)基金的倉位較高，在市場下行時，受傷最為嚴重，可以較為充分地反映市場的下跌風(fēng)險；而在市場上行時，可以充分把握市場上漲所帶來的收益。因此在市場下行時期，指數(shù)基金可能是反向投資的較佳品種。（來源：國際金融報）