封閉式基金是一類長期相對看好的基金，從歷史表現來看，其抗跌易漲的特征比較明顯。

　　封閉式基金之所以能夠持 續獲得相對于上證指數的超額收益與其特殊的定價機制有著直接的關系。根據封閉式基金的定價公式，其單位價格取決于單位凈值和折價率： P=N×（1-D)

　　其中，P表示封閉式基金的單位價格，N表示單位凈值，D表示折價率。如果在凈值下跌階段，折價率上升，封閉式基金的價格跌幅會超過凈值的跌幅，但由于封閉式基金倉位一般低于80%，且凈值下跌幅度一般都在100%以內，這使得即使折價率上升，對價格下跌的放大作用也較為有限。而在凈值上漲階段，折價率如果下降，封閉式基金的價格漲幅會超過凈值的漲幅，如果凈值漲幅較大，折價率的下降會使得凈值漲幅出現明顯放大，并在一定程度上超過倉位水平對凈值增長的負面影響。在我們所統計的三個階段中，大盤封閉式基金樣本相對于上證指數超額收益的出現正是基于上述推測路徑。

　　如果封閉式基金能夠持續以往的運行模式，那么在本輪行情中，雖然封閉式基金的折價率可能會持續走高，進而加大封閉式基金的價格跌幅。但對于長期持有人而言，此時折價率加大，對收益的損耗有限，卻有利于未來收益的大幅提升，而且在市場上漲之前，折價率越低越有利。

　　從另一個角度來說，即使極端預期市場會持續下跌，封閉式基金折價率在提升到一定程度之后，最終還是會歸零的。這意味著如果持有到期，封閉式基金的價格在此期間的跌幅要低于凈值的跌幅，從而給封閉式基金提供一定程度的安全邊際。因為封閉式基金最終要實現“封轉開”的，折價率歸零是大趨勢。

　　折價率因素的存在，使得封閉式基金相對于上證指數以及凈值波動特征相近的開放式基金具有明顯的比較投資價值，但凈值波動仍然可能會導致封閉式基金出現絕對收益為負的局面。(姚小軍 國都證券研究所)