上次我們談了轉債的回售條款，設立這個條款是對轉債投資者的一種保護，在某種特定條件下可以將轉債賣給公司。轉債還有個保護條款，就是轉股價的修正條款，投資轉債收益好不好，與轉股價高低密切相關，今天，我們重點談談轉股價的問題。

　　轉債的轉股價很重要

　　可轉換債券是一種很特殊的債券，具有債券和股票的雙重功能。債券功能就是看作一個面值100元的純粹債券，持有到期拿利息，但是，轉債的利息一般都不高，這個收益低于目前5年期的存款利息。

　　同時，轉債又具有其他債券沒有的股票功能，就是可以將債券轉成股票，每個轉債都對應一個股票，大多數投資者看重的是這個功能，因為轉成股票有可能獲得較高收益。轉股能不能獲得很好收益，最重要的因素是轉股價，就是一張100元面值的債券以什么價格轉成股票，比如，唐鋼轉債目前的轉股價是20.8元，那么，一張債券可以換成4.8股唐鋼股份的股票。轉股價越低，轉債的收益越好，轉股價高還是低很重要。

　　轉股價是怎么確定的

　　轉債的轉股價不是公司能隨意制訂的，有一個價格確定原則：轉債初始轉股價是公司發布募集說明書公告日前20個交易日公司股票的算術平均收盤價格和前一交易日公司股票的交易均價的較高者。這樣，轉股價的高低與公司發行時機有很大關系。

　　目前，滬深兩市有13只轉債在交易，不同時期發行的轉債，轉股價相差很大。比如，錫業轉債(125960)是2007年5月9日發行的，當時錫業股份(000960)價格在29元至30元一線，因此，確定轉股價為29.3元。此后，錫業股份價格大幅上漲，最高上漲到100元之上，以轉股價計算上漲了3倍多，錫業轉債的價格最高也上漲到400元。盡管此后錫業股份價格大跌，但由于轉股價較低，至今轉股還是有盈利的。錫業股份由于實施10股送2股分紅，轉股價修正為24.33元，以昨天27.08元股價計算，轉股仍有盈利。

　　唐鋼轉債(125709)情況不同，去年12月14日發行，正好股市處于高位，唐鋼股份的價格也比較高，因此，確定的初始轉股價為20.8元，比較高，現在股價大幅下跌至11.7元，轉股自然要虧損。最高的是海馬轉債(125572)，由于發行時股價很高，確定的轉股價也高達18.33元，現在海馬股份的股價只有5.58元，和轉股價相比竟然相差3倍。

　　轉股價可以向下修正

　　那么，轉股價高高在上，投資轉債是不是沒辦法賺錢了？

　　并非如此，這就涉及轉股價的修正條款——一個轉債的保護條款。轉股價并非一成不變，而是可以調整。一種正常的調整是：因分紅或配股、增發引起的股份變動，轉股價進行相應的調整，比如，海馬股份前不久實施了10股派0.5元的分紅方案，轉股價也從18.33元調整為18.28元；錫業股份因為分紅轉股價由29.3元調整為24.33元；唐鋼股份還有一個10股派4.25元轉增6股的分紅方案沒有實施，一旦實施轉股價也會相應下調。

　　但是，這種調整因為股價也會除權意義并不大。轉股價的修正條款就不同了，修正后轉股價就能一步到位，大幅度降低，如恒源轉債(110971)已經將轉股價由50.88元修正為30.09元，昨天恒源煤電(600971)隨著大盤一同大幅下跌，收盤價為28.4元，但是，和50.88元相比，30.09元的轉股價相對比較容易賺錢。那么，轉股價怎樣才能大幅修正？我們下期再談。(記者 連建明)