人類的經濟史其實就是一部“通脹”史，“通縮”的歷史相對較短，而“通縮”時期的投資往往具備較高的安全邊際，因為在“通縮”時期商品和資產價格都很便宜，巴菲特曾解釋為：“請記得股票市場是癲狂和抑郁癥交替發(fā)作的場所，有的時候它對未來的期望感到興奮，而有的時候又顯出不合理的沮喪，這樣的行為創(chuàng)造出了投資機會。”

　　1973年全球股市受到石油危機的沉重打擊，其時美國經濟也經歷了從“通脹”到“通縮”的階段，當時美國股市跌落至低潮，巴菲特在1973年歲末憑借2500萬美元開始“二次創(chuàng)業(yè)”，在大家都想盡辦法拋售股票之際，巴菲特以每股22美元的價格購買了華盛頓郵報的股票，不曾料想，在隨后一年時間內，華盛頓郵報的股價最低時較巴菲特購買時的成本打了對折，但到了1975年，股市和大宗商品價格都出現(xiàn)大幅反彈，巴菲特反敗為勝。

　　歷史可能重演，2006年當人們開始享受流動性過剩帶來的資產價格泡沫之際，巴菲特投資行動開始“只拋不買”，就像1971年巴菲特第一次從股市退隱一般。到了2008年四季度，當全球股市哀鴻遍野之際，巴菲特再度開始貪婪地選購，雖然過早購買石油股的跌幅令人回想起當年的華盛頓郵報，但巴菲特的執(zhí)著和堅韌可能馬上就會被證明“姜還是老的辣”。當很多人仍被熊市的悲觀情緒所籠罩之際，巴菲特卻執(zhí)拗地表現(xiàn)出樂觀的情緒，原因就在于，長期而言，“通脹”效應一定會使現(xiàn)在抄底購買資產者勝出，持有現(xiàn)金則是愚蠢的。仔細對照一下，2008年巴菲特重返股市時的理由和1973年他“二次創(chuàng)業(yè)”時的理由幾乎如出一轍，而且現(xiàn)在資產價格回升的周期可能會因為流動性再度躥升而提前。

　　3月19日，美聯(lián)儲發(fā)表聲明宣布購買國債預示著印鈔機將提速，這猶如打開了資金的閘門，流動性將洶涌釋放。如果僅從財務報表分析，海外金融企業(yè)賬面有毒資產的稀釋速度將會大大快于原先市場的預期，中國出口貿易大幅回暖的時間表也有可能大大提前，因此“通縮”可能僅是短時間的現(xiàn)象，中期而言，“通脹”的概率勢必將比“通縮”更高。精明的投資者應該抓住“通縮”帶來的投資黃金期，像巴菲特一樣貪婪地選購值得投資的資產，切忌再度受困于悲觀抑郁的情緒而錯失良機。

　　現(xiàn)在的情形可以通過瑪雅人的神話來借喻：“瑪雅人曾經歷過四次災難，第一次是遭遇洪水，災后人們吸取教訓，將房子造在樹上；不曾料想第二次遇上了火災，災后人們吸取教訓，用石頭建造房子；第三次災難卻遇上了地震，災后人們吸取教訓，整日忙于防震；但第四次災難還是沒能幸免于難。”對于金融海嘯的判斷，我們現(xiàn)在所做的分析往往就像瑪雅人預防災難一樣，總是從過去已發(fā)生過的情況中尋找未來將會出現(xiàn)的危險征兆，但美聯(lián)儲率先啟動印鈔機之后，會誘發(fā)全球央行紛紛跟進，舊的有毒金融資產會很快被稀釋掉，人們應該為新的“通脹”做好準備。

　　由于流動性可能是未來刺激全球股市步入反彈周期的根本因素，因此，掛鉤大宗商品價格表現(xiàn)的能源股有可能成為引領股市的火車頭，在流動性再度充沛的背景下，國際原油價格回升至每桶70美元之上的概率極高，各類大宗商品價格都會出現(xiàn)不同程度的回升。A股市場自6124點滑落的承重砝碼是中國石油、中國神華等重磅能源股，從現(xiàn)在起，牽引A股市場回升的千斤頂亦將是中國石油、中國神華等大塊頭能源股。

　　雖然現(xiàn)在投資者仍應把握住“通縮”帶來的投資黃金機遇，但也必須未雨綢繆地預防“瘋牛癥”重演，A股市場和大宗商品價格未來都有可能出現(xiàn)階段性的“瘋牛癥”，從而表現(xiàn)出“猴市”的特征。借鑒歷史，當1975年美股受到“印鈔機”流動性刺激出現(xiàn)巨幅反彈之后，從1976年至1982年道指始終表現(xiàn)出寬幅盤整的“猴市”特征，直至1982年之后，道指方才有效突破1972年高點。1993年上證指數(shù)出現(xiàn)第一個高度1558點同樣有著“印鈔機”流動性刺激因素在其中，隨后也是經歷了6年寬幅震蕩的“猴市”，股指方才突破1558點。事實上，虛擬經濟和實體經濟的晴雨表關系并不是像鐘表齒輪一般精密吻合的，在結構調整結束之前，股市中的資金就像是“籠中虎”，股市估值就像是限定箱體的夾板，股指難免處于寬幅震蕩的格局中。在此背景下，投資者謹記逆向思維的投資策略，關注大宗商品價格的表現(xiàn)，投資信心要順周期而落。(姜韌)