在宏觀經濟轉向、貨幣政策掉頭的情況下,2008年債券市場大幅上漲,在大宗投資品類中表現最好。以國債為例,截至2008年12月31日,中債銀行間國債凈價指數全年上漲12.49%,交易所上證國債指數全年上漲9.41%。而股市跌幅卻超過了60%。

　　但是這一情況2009年開始扭轉。新年前兩個交易日,股市井噴的同時,債市卻表現低迷,市場人士認為,2009年初仍在降息通道中,債市有一定支撐,但2009年投資債市,更要關注風險,而不是收益,今年股票機會比債市更大。

　　股市熱債市冷

　　在周邊市場回暖的刺激下,雖然市場心態依然謹慎,但是A股卻走出了讓人意外的凌厲上攻行情,繼周一大漲3%后,昨日上證綜指繼續大漲3.29%。鋼鐵、銀行、保險、地產等大盤藍籌股輪番啟動,極大地刺激了人氣,很多機構開始看高到2100點以上。

　　但2008年氣勢如虹的債市,卻在新年開局不利。

　　周一,上證國債指數開盤121.35點,這也是當日的最高點,最低探至121.14點,收報121.22點,跌0.07%。全日共成交5.75億元,幾乎與上一交易日持平。上證企債指數開盤132.69點,最高探至132.84點,最低探至132.61點,收報132.83點,漲0.14%。全日共成交4.85億元,比上一交易日減少0.37億元。

　　周二,債市繼續出現分化,上證國債指數高開低走,小幅下挫0.03%,出現兩連陰。而上證企債指數則震蕩走高,以全日第二高點報收,并創出132.93點的歷史新高。市場交投依舊清淡。

　　現在的債市等于5000點的股市

　　“現在的債市相當于5000點左右的股市,雖然還有一定機會,但是風險已經越來越大。”上海一家大型券商自營部投資經理向記者透露,“現在不少同行在降低債券投資的頭寸,追加到了股票倉位,由于流動性過剩,也許下半年通脹又會出現,繼續降息的預期并不是很大,債市的風險正在積累”。

　　好買基金研究中心研究員莊正也表示,預期2009年的債券市場前期可能會在降息的持續刺激下保持一定上漲,但漲幅將遠不及2008年。后期隨著降息到位,機構投資者將陸續獲利了結,加上發債規模持續擴大,債券市場供求關系將發生變化,債券價格可能面臨較大震蕩,風險升高,而預期收益下降。

　　隨著價格上漲,債券收益率大幅下調,銀行間1年期國債收益率為1.10%,較年初下跌近260個基點；10年期國債收益率為2.75%,較年初下跌近170個基點；1年央票收益率1.13%,已經低于2005年8月發行利率歷史最低點20個基點。對此,莊正認為,近期收益率曲線在短端大幅下滑之后,長期通貨膨脹的風險開始進入視野,收益率曲線長端的下調空間不會非常大,應當心長債的風險；在信用風險方面,考慮企業債信用違約風險在寬松的貨幣政策環境中有所下降,信用風險不大,以及高息企業債利率風險較小,所以近期企業債走勢好于國債。

　　今年股市機會更多

　　去年很多持有債券基金的基民成為了大贏家,特別是純債基金,去年的回報率大多達到了10%的水平,但是剛剛出爐的很多基金研究報告稱,投資者在2009年應降低債券基金投資比例,增配股票型基金。

　　匯添富價值精選基金擬任基金經理陳曉翔告訴記者,根據投資時鐘理論,目前經濟處于收縮階段,GDP的增速明顯下降,通漲也在迅速下降,央行不斷下調利率來刺激經濟,刺激債券價格不斷上漲,成為超額收益最大的一類資產。隨著央行不斷下調利率,經濟會逐漸從衰退走出來,開始進入復蘇周期。“我們認為債券牛市之后的半年到一年,股票可能會成為整個大類資產中有超額收益的資產。”他認為,現階段投資者不妨多關注價值型股票,或者價值型基金,這類資產目前“收益風險比”相對更佳。

　　針對債券基金投資策略的變化,莊正建議對低風險偏好的投資者,2009年上半年建議關注組合期較短、操作穩健的純債券型基金等；下半年可選取操作穩健的貨幣基金作為現金管理工具。而如果同時想關注股市的機會的話,可以在明年關注債券操作部分穩健、擇時能力較強的偏債券型基金。(記者賈肖明)