政策受益的投資主題；面臨機遇的創新型產業

　　央行決定從12月23日起下調一年期存貸款基準利率各0.27個百分點、25日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，以此擴大貨幣供應量釋放流動性，保證經濟增長。可是昨日股市對降息所反映出來的下跌走勢，顯示低迷的經濟數據使得大家短期內仍然猶豫不決。

　　6月份以來的各項經濟數據使我們看到，經濟硬著陸風險有所加大。過快的下降速度超過絕大部分人的預期，GDP增速、CPI增速、PPI增速、進出口增速、工業增加值、發電量等等經濟數據快速下滑。從今往后，結構性影響的特點將更為突出，我國經濟進行結構性轉型和結構性調整更為重要。于股市而言，對政府政策的積極預期和經濟數據的低迷預期這兩股力量的抗爭，已經成為決定市場走勢的關鍵因素。不難判斷，經濟調整壓力正隨著時間在變弱，政府力量在隨著不斷的落實在變強，隨著時間推移，兩者的此消彼漲已成定局。

　　降息利好股市，但昨日股市的表現卻出乎絕大多數人預料，不但沒有出現大家預想的上漲情況，反而開盤就逐波下探。技術走勢上看，滬指和深指日K線已經擊破了多條均線支撐，形成了破位走勢，使得市場再次緊張起來。對于此種表現，我們要清醒地看到，在一輪降息周期中，市場流動性在總體上和結構上依然偏緊，貨幣供應量不足以支持大部分企業在寬松的環境下運行，整個市場處于惡性循環修復期，修復效果只有累積到了足夠水平，時間和頻次累計到一定程度才會出現最終效果。與其說降息會利好股市，不如說降息的累積效應會利好經濟并最終利好股市更為準確。以此判斷，如果四季度經濟數據依然沒有扭轉頹勢，2009年一季度再次出現幾次降息可能性依然較大，對股市來講依然不構成實質性利好，但是對累計效應有較大貢獻。

　　鑒于此我們認為，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策的實施，往往伴隨著經濟周期的底部。在經濟筑底階段，部分受益于積極財政和寬松貨幣政策的部分行業景氣將受到帶動，從而促使大盤在階段性底部階段醞釀局部結構性的投資機會。對于未來的投資方向，可關注兩類板塊。一方面投資者應該繼續關注政策受益和政策驅動的投資主題，比如基礎設施投資下的工程建筑板塊中的鐵路、公路、機場等相關建設受益上市公司；另一方面，我們也要注意保增長促內需的同時，經濟結構性調整和產業升級更有著迫切要求；相對應的包括，新能源、新材料、環保、機械設備、數控、軟件、3G等等創新型產業，都將受到國家產業政策的大力扶持，面臨難得的發展機遇。

　　對于近期的市場，操作上應采取謹慎的投資策略，如果近幾日無法修復技術形態，輕倉觀望為宜。對漲幅不大，有良好業績預期的中盤股可以做重點跟蹤。對于“中低端”內需板塊、并購重組板塊、3G板塊等可繼續重點關注。 (恒泰證券 安樂)