編者按:

　　11月CPI的超預期回落預示通縮已在敲門。投資理財,一夜之間冰火兩重天。通縮壓力下,理財方略理應轉向。本報記者兵分四路,分頭采訪股市、債市、樓市和銀行產品領域理財專家,總結多位專業建議:策略的轉向應以多配置抗周期和較長期的理財產品為主,如較長期債券、股市的抗周期板塊(消費、商業零售和醫藥)、中長期收益相對平穩的銀行理財產品。同時,廣州的樓市專家表示,房地產投資明年或可小試牛刀,只是要堅決規避四類“高危”物業。

　　資產配置之一

　　債券:長債漸受寵

　　配置指數:★★★★☆

　　自11月27日央行超預期大幅降息之后,近期上證國債指數持續走強。安信證券首席經濟學家高善文表示,CPI增幅快速下降表明,經濟在快速下降,未來兩三個月,中國可能進入通貨緊縮時期。

　　對債券市場的投資機會,分析人士普遍看好長期債。國海證券固定收益部段吉華表示,新一輪降息預期正在逐步強化,債市有望迎來新一波上漲行情。不過,鑒于短期收益率下跌空間已十分有限,目前機會存在于長期債券。第一創業研究員劉建巖認為,在短債供給大幅減少后,買盤力量將逐漸向中長期延伸；在極度寬松的貨幣環境下,即使明年長期國債供給增加,其可能給長債收益率形成的支撐,也不會如此強大。因此當前過于陡峭的收益率曲線形態,必然要向平坦方向調整,投資者應把握當前的長債投資時機。

　　申銀萬國債券研究員張磊同樣看好長債。他認為,12月份資金面所推動的債市行情還遠沒有結束,短期收益率未來繼續下降的空間還會存在；在短期收益率大幅下降后,市場目光將轉向長期產品,長債的相對價值將逐步顯現。

　　對于普通市民,多數投資者并不具備債券市場的投資技巧,往往會選擇其他穩健型理財產品,如銀行債券票據型理財產品。然而隨著市場收益率持續下滑,未來新發行的這類產品收益率,也越來越沒有吸引力,甚至出現預期收益無法達標的現象。理財師表示,投資者也可通過債券基金,來分享債券市場的牛市,后者無論從收益率還是從流動性看,都具備明顯優勢。近幾個月,債券市場迅猛上漲,部分債券基金收益超過10%。不過需要提醒的是,債券基金的收益風險同樣不低。

　　資產配置之二

　　股票:抗周期者為王三大板塊重點配置

　　配置指數:★★★☆☆

　　消費板塊:

　　中長期投資大眾消費類個股

　　消費板塊(以食品飲料為主)作為抗周期性行業,擁有盈利保障和具有防御性是該行業突出的特點。不管是通脹還是通縮時代,在股市中,食品飲料板塊如同一個熨斗,總能“熨平”動蕩的投資曲線,讓投資處于低風險狀態———盡管在大牛市行情中表現不會太搶眼,但抗跌能力強。因此,對那些看不清明年股市方向又擔心踏空的投資者,或者不希望出局的套牢一族來說,配置一些消費板塊股票,不失為一種進退有據的投資策略。知名投行高盛在其2009年策略報告中也指出,在2009年上半年看好具有盈利安全性以及防御性較強的日常消費品行業。

　　在側重內需、防御為上的宏觀背景下,那些分享中國經濟增長、本身又具備持續成長潛力的消費類個股,其市場表現可能會給投資者帶來驚喜。

　　同時,自1664點開始的反彈,出現了兩波行情,兩輪反彈行情,消費板塊都沒有突出表現,從短期來看,消費板塊具有一定的補漲需求。

　　從行業成長性看,我國仍處于城市化和消費升級的發展階段,居民生活水平的提高特別是農村居民在城市化進程中的消費升級,確保消費行業仍然具備較好的成長性。

　　從估值角度看,消費板塊估值水平也處于歷史底部,以食品飲料行業為例,2008年食品飲料行業的平均市盈率已低于20倍,明年預期市盈率為16倍。鑒于消費升級和城市化大環境,食品飲料行業今后五年收入增長仍將維持在20%以上,具備投資價值。

　　作為防御型品種,消費板塊游資不愛炒,股價走勢主要決定于基本面。投資者在選擇消費板塊股票時,要根據這一特性,選擇那些業績穩定、行業地位突出、具有可持續發展特性的大眾消費類個股,以中長期投資為主。

　　建議關注:貴州茅臺、瀘州老窖、燕京啤酒、雙匯發展。（記者田志明）

　　商業零售板塊:

　　關注中西部中檔百貨和區域超市龍頭

　　11月份社會零售總額同比名義增長20.8%,高于市場預期的20.5%,實際增長約17.2%,亦有所反彈。不過市場人士認為,這一數據的強勁增長有一定誤導性,實際居民消費支出早已放緩。

　　,平安證券認為,明年零售行業景氣度將繼續小幅回落,但不會出現大幅下滑甚至負增長。

　　從板塊目前的估值來看,個股均處于歷史低位,估值風險低。尤其零售業A股經過近期調整,估值已接近歷史底部,相對市場的溢價也較低,投資價值已經顯現；只是,與H股相關公司的比較看,零售A股仍有一定高估,但也已趨向接近。

　　在具體的品種選擇方面,平安證券認為,細分板塊中的超市、百貨和家電連鎖是防御性的子行業。其中,首先,在百貨方面,中檔百貨主營的中低端服裝、化妝品,已成為大眾消費主流,彈性不高,防御性較好；高檔百貨銷售的品牌商品或奢侈品,可選消費的性質更突出,受沖擊較大,防御性差；其次,在超市板塊上,隨著CPI下降,“通脹紅利”的消失使商品零售額的高增長難以持續,但食品、日用品必需品的特性使超市的總體防御性較高,定位二、三線城市發展的區域龍頭防御性最好；最后,在家電連鎖板塊中,受經濟下滑和房地產低迷的影響較大。但“家電下鄉”可以給家電連鎖企業帶來農村市場機會,對農村流通渠道的搶占和整合,挖掘農村居民的消費需求,或可成為家電連鎖巨頭抵御行業不景氣的重要措施。

　　關于投資策略,平安證券建議投資中西部和北部的區域中檔百貨和二、三線城市區域超市龍頭；同時,還建議關注兩類機會:一是存在資產注入和產業資本重組帶來的交易機會,二是關注具有行業壟斷性、受益下游產品需求剛性的公司,推薦主營農批市場的農產品。（記者駱海濤）

　　醫藥板塊:

　　受益醫改企業成長性高

　　近期,A股的醫藥板塊相當活躍。

　　北京首證指出,近期醫藥板塊可謂是寵愛集于一身。首先,醫改對于其中部分上市公司有著重大的影響,其次,本次40000億投資中也明確強調了對基礎醫療設施、醫療條件等改善而做出的重大投資,再次,醫藥行業明顯游離行業周期調整之外。

　　申銀萬國發表最新研究報告稱,醫藥消費呈現剛性,并不隨經濟下滑而必然下滑,主要影響因素是政府的投入、藥品價格政策和新藥上市。展望未來30年,申萬預計中國醫藥衛生費用占GDP比重從2007年的4.8%上升至2040年的9%,其中2008—2020年受中國醫改驅動表現出較高的成長性。

　　報告認為,短期來看醫藥板塊估值合理,建議投資“最有潛力長大的公司”。從中長期看,管理層決定一個企業能否做大,認為恒瑞醫藥、云南白藥、華蘭生物、國藥股份和邁瑞科技是中國醫藥行業中管理團隊最優秀的企業,看好它們的長期發展。相信海正藥業和華海藥業有潛力成長為國際化中型制藥企業,東阿阿膠和科華生物也具備了逐步長大的素質。

　　東海證券認為,關于醫藥板塊的投資策略,建議長期關注具有研發、營銷和規模優勢等核心競爭力、受益于新醫改的企業。從中短期投資策略看,則建議在上述企業范圍內,多關注受大盤影響,今年下跌較多而近期漲幅又相對較少,具有估值優勢的企業；近期受益于新醫改等宏觀政策出臺的影響以及自身重大利好消息刺激的企業；資金面關注比較多的企業。下周建議關注康緣藥業、亞寶藥業、哈藥股份、上海醫藥、同仁堂、復星醫藥、海正藥業。（見習記者黃應來）

　　資產配置之三

　　銀行理財產品:收益下滑,長線可期

　　配置指數:★★★☆☆

　　目前銀行發行的人民幣理財產品中,大多數以銀行間市場上流通的央票、短期國債和債券回購作為重點配置標的,投資標的的收益率大幅下調,使得相關產品的收益率也在持續下滑。根據普益財富的統計,以上周剛剛發行的銀行理財產品為例,除了該類產品的“短期化”趨勢日益明顯,收益率也在11月27日的降息后呈現出下滑趨勢———以投資債券和貨幣市場為主的理財產品中,1個月期和3個月期產品年平均收益率分別為2.02%和2.23%,3個月期理財產品平均預期年收益率與同期限定期存款利率相比,優勢在逐漸喪失。

　　至于此前一直備受投資者青睞的信貸類理財產品,在多次降息后也難以幸免。由于這些產品的收益來源于銀行放給企業的貸款收益,連續的降息之后,大量企業對于原來的舊貸款提前還貸,以降低融資成本,也造成了信貸類產品的提前終止潮,或者到期產品收益不能達到預期收益的情況。

　　近期各種外匯理財產品的收益率也在不斷下滑。為了應對各自國內的經濟危機,此前各國央行也在不斷下調本國的基準利率。由于目前很多銀行發行的外幣理財產品都是以LIBOR(倫敦銀行間拆借利率)作為參考依據,各國央行的降息導致LIBOR走低。

　　今年4月份,國際及國內商品市場的牛氣沖天帶動大宗商品和農產品價格一路飆升,也正是國內通脹水平高企的時段,而銀行也為了迎合市場需求發行了大量掛鉤商品的結構性產品。而今,受到以石油價格為標志的商品價格全線暴跌的影響,國內的金屬、農產品價格也紛紛打折縮水。

　　例如,交行的“濃青1-4號”系列產品、招行的與雷曼兄弟農產品指數掛鉤的產品和荷蘭銀行的“優選商品組合”系列產品等,掛鉤標的一般為商品指數或者商品價格。而另一類產品則直接跟涉農股票的表現掛鉤,例如農業銀行在“金土地2號”股票型結構存款中就將投資對象鎖定為在港上市的境內大型農業企業股票。

　　“受到降息和相關貨幣政策的影響,目前市場上的各項理財產品,收益都有下滑趨勢。”普益財富研究員張星表示。

　　不過,理財專家表示,通縮必然伴隨者商品價格的下跌,部分掛鉤商品的銀行理財產品損失慘重,但3—7年甚至更長的長期投資,仍是抗通縮的理想配置之一。不排除再遇上商品牛市而產品收益率很高的情況。（記者駱海濤）

　　資產配置之四

　　樓市:明年或可“小試牛刀”

　　配置指數:★★☆☆☆

　　面臨通縮的風險,市場對利率有更強烈的降息預期。當存款利率降低,無風險收益率的降低使房地產的投資收益相對有吸引力,會吸引大量資金進入；貸款利率的降低使實際房價下降,開發商降價壓力和動力減輕,市場認同供求關系的變化使2009年房地產應是軟著陸；房屋出租的租金收益保持穩定。因此,分析人士判斷,在2009年,樓市投資明年或可“小試牛刀”。

　　明年或可出手

　　隨著各種刺激政策出臺,購房者此前持幣觀望直至11月方出手,保障性住房成交以及新增供應量有可能增加,11月份中國很多城市房地產成交強勁。不過,值得注意的是,萬科和保利11月份合同銷售面積環比下跌,原因是當月新開樓盤不多。金地和中海的銷售面積有所增長,但銷量落后于城市整體樓盤成交量。

　　盡管樓市回暖還需時日,但在部分市場人士眼中,隨著樓市經歷一年多時間調整以及政府積極出手救市,目前房地產行業面臨的負面因素有所緩解,行業有望在明年企穩。長城證券在綜合考慮房地產市場的供需關系、房價距離合理水平的偏差、未來可能進一步出臺的刺激性行業政策、宏觀經濟明年下半年可能暫時企穩等因素后,該機構判斷2009年全國樓市有望逐步企穩,成交量將在2008年的基礎上穩中有升,而房價仍會出現一定幅度的下降。

　　在具體的城市方面,一線城市存貨銷售壓力小于二線城市。一線城市中,深圳市場可能最先回暖。深圳市場表現為“價跌量增”的走勢,現有存量銷售期到2010年；北京市場有比較大的降價壓力,成交量萎縮比較嚴重。

　　廣州四類物業屬“高危物業”

　　未來在通縮環境下的樓市投資,因經濟需求萎縮而帶來的風險不容忽視。

　　廣州同創卓越地產顧問總經理趙卓文表示,2009—2010年,廣州有4類物業十分危險,屬于“高危物業”。

　　首先是投資類產品,主要是指酒店式公寓、商務公寓、返租回報的商業物業、小型酒店和小戶型出租經營物業等。趙卓文認為,這類產品的危機原因有兩方面:金融危機沖擊下,投資熱情消退；租金持續下降,物業價格走低。長期經營與短期炒作均沒有空間。

　　其次,價格虛高的“豪宅物業”———廣州房地產缺高檔物業,尤其缺真正的“豪宅物業”。雖然廣州2萬元/平方米以上的物業不少,但真正稱得上豪宅的卻不多,大多是“偽豪宅”,價格高,物業綜合潛力不大,價格水分很大。

　　從趙卓文看來,真正的豪宅,應該是能夠經得住時間的考驗,始終保值、增值的物業。從這點看,廣州目前更多的是“高價物業”,而不是“豪宅物業”。目前一些賣2萬—3萬元平方米的物業,在不久的將來跌價50%的可能性很大,因而投資此類產品的風險大。

　　再次,休閑度假類物業將極有可能出現有價無市、無人問津的狀況。最后,從2009年到2010年,廣州寫字樓供應量將大幅度增加。與供應量增加相反,由于經濟不景氣,市場對這類物業的需求量將有所下降,預計廣州新增的寫字樓供應量足夠市場消化8—10年。因此,趙卓文認為,租金水平下挫,只是時間問題。（記者駱海濤）