月初大舉增倉，上周凈流出逾12億元

　　盡管仍是“猴”性十足上躥下跳，但兩市A股時隔一年后日均成交量攜高換手率再度逼近千億元。這種久違的行情特點再度說明市場資金漸趨活躍，主力資金分歧很大，一場不見硝煙的博弈戰拉開序幕，而這場戰爭的主角是QFII和國內主力機構。

　　如果說QFII在牛市中靠價值投資獲取利潤稱其為一面的話，那么，在弱市中成功波段操作可謂QFII的另一張面孔。正如一張“雙面膠”，不管是牛市的一面還是弱市的一面，QFII總能適時粘住白花花的銀子。

　　歷史數據顯示，2003年7月9日，瑞銀發出QFII第一單的指令，當時大盤在1512點；此后在大盤暴跌500多點直到2005年6月6日998點構筑歷史大底的過程中，QFII一直在持續入市；2005年中期，國內基金普遍看淡后市，其重倉股反復下跌之時，QFII卻大幅增倉，最終抄得歷史大底；2007年四季度QFII大幅減倉，成功逃頂，成為2005年至2007年大牛市中的最大贏家。

　　時至2008年的11月，弱市中的QFII第一次把另一面展現出來，同樣是近乎完美。topview數據顯示，從10月30日到11月5日的5個交易日里，以QFII席位為主的中金上海淮海中路營業部、申銀萬國上海新昌路營業部資金分別凈買入6.6億及4.7億，兩者合計成交31.0億。中國平安以累計凈買入3.9億位居QFII凈買入股票的排行首位，中信證券、招商銀行、白云機場等藍籌股均處凈買入股排行前列。這僅僅是開始，QFII真正的加倉高潮出現11月6日和11月7日。11月6日，瑞銀證券通過大宗交易系統一舉買入3億元A股；11月7日，瑞銀證券交易席位再度現身大宗交易買方營業部名單，出資近6億元繼續建倉A股。兩個交易日瑞銀證券通過大宗交易買入的股票幾乎囊括兩市所有的權重股。

　　有意思的是，瑞銀證券抄底完成后，國務院出臺4萬億刺激經濟政策隨即出臺，在一片質疑中，QFII充耳不聞，各席位再度聯手做多。

　　而最近五個交易日來主力動向數據顯示，QFII席位凈流出超過12億元。QFII席位中最具代表性的中金上海淮海中路營業部、申萬上海新昌路營業部、中金北京建國門外大街營業部、北京高華北京金融大街營業部共計賣出12.59億元，其中減持規模較大的是中國平安(4.73億元)、中國遠洋(1.63億元)、招商銀行(5762萬元)、中國國航(5666萬元)等，很明顯，這些股票正是前期QFII大手筆買進的股票。

　　如果說A股這輪反彈就此結束的話，QFII對這次反彈的切入、離場時機的把握依然勝人一籌。自11月7日至17日，上證綜指累計上漲18.21%，以權重股為主的滬深300指數更是大漲20.45%。如此看來，QFII在這次反彈中賬面盈利至少兩成。其實，QFII早在4月份和8月份分別有兩次階段性凈買入，且都因受利好政策刺激在反彈中獲利。

　　顯然，國內機構則望塵莫及。在這次反彈中，國內基金、保險、社保等機構選擇的切入時機和離場時機則略差。比如保險從10月21日就開始建倉，經歷了連續5日深達25%的下跌，11月12日開始撤離，錯失了11月13日到11月17日的收益。再如基金，在10月28日至11月3日大舉逆市買入53億元，然而在11月4日到11月7日的關鍵時間里，不斷在多空之間轉換，沒有了明確的方向，到嘴的肥肉沒有吃到。

　　“雙面膠”具有雙面粘性良好，韌性十足的特征。正如QFII資金，不管是長線的價值投資還是短線的波段操作，都具有獲利的良好性能；并且目標明確，信心十足，又有耐心。有分析人士認為，QFII之所以能在A股市場左右逢源，與其在資本市場上的成熟運作經驗密切相關，不但極為重視基本面分析，還能視政策預期的變化采取波段性交易策略。這種能力，這種投資策略及操作方式應該是國內投資者需要虛心學習的。

　　編者按： 本文是對瑞銀參股變化的后續分析文章。在QFII本月上旬抄底成功時，質疑聲鵲起。而最近幾天以來，QFII則快速撤離，波段操作可以說十分精彩。此前，人們只是看到了QFII長線價值投資的一面；而此次，QFII動作之快不能不讓國內投資者稱奇。(記者 趙學毅)