盡管從整體而言，三季度基金股票倉位下降趨勢未改，但在市場風險進一步釋放后，不同基金的投資取向出現了明顯差異。從各基金公司三季度披露的倉位來看，寶盈、申萬巴黎等公司大幅減倉，而華安、交銀施羅德等公司則較大幅度地進行了加倉。由于在二季度，基金業幾乎是集體選擇殺跌，因此，三季度不同基金公司之間投資策略的明顯分化引起了市場的高度關注。分析師認為，這或許已經透露出一絲市場底部的征兆。

　　“多”“空”角色互換

　　有趣的是，從三季報披露的倉位數據看，三季度基金公司在投資戰略上的分化，更像一次角色互換：曾堅持高倉位的基金三季度選擇了做空，而此前大幅減倉的基金則在三季度頻頻做多。

　　以寶盈基金公司為例，二季度末，該基金公司旗下基金平均股票倉位達到79.17%，遠高于二季度全部基金的平均水平70.36%，但三季度末，其股票倉位驟降至65.91%，降幅高達16.8%。無獨有偶，招商基金公司二季度末旗下基金平均股票倉位為76.24%，而到了三季度末，倉位則降至60.99%。

　　就在這些基金公司大幅減倉的同時，二季度已經將倉位降低至61.31%的交銀施羅德基金公司，卻在三季度將倉位猛然增至77.71%，增幅高達26.7%；而華安基金公司的倉位也從二季度末的63.55%上升至三季度末的73.81%。此外，博時、長城等基金公司也在三季度不同程度地提高了倉位。

　　基金公司們在倉位上的不同表現，已經足以說明其對后市的態度。三季度提高倉位的博時基金就認為，市場有些過度悲觀了，從價值的角度看，目前市場繼續大幅下跌的空間不大，經過一年的調整，市場已經逐漸度過了全面普跌的階段，今后結構上的分化將開始加劇，市場已經逐步出現了一些具有絕對收益的投資機會。不過寶盈基金則在展望四季度時表示，由于國內經濟增速下降預期和股市結構方面的不利因素，建議投資者階段性降低股票持倉比例。

　　估值混亂不敢集中下注

　　需要指出的是，盡管基金公司們對后市的判斷出現分化，但在保持謹慎這一點上，大家仍然保持了高度一致。

　　從三季報來看，不少基金公司的重倉股比例和持股集中度都有所下降。以交銀施羅德為例，盡管倉位比例增加了近三成，但是其持股集中度卻從二季度的47.63%下降至三季度的45.21%；東吳基金的持股集中度也從二季度的61.37%下降至三季度的54.43%。分析師認為，這顯示出，在經濟走勢仍未明朗，市場熱點尚未形成的時節，基金們分散投資風險的意愿較為強烈。

　　某增倉的基金經理則向記者表示，從一般理論上講，當前股市的確已經進入價值投資區域，但是真正面對股票選擇時，卻往往難以找到買入理由，這表明市場的估值還是有些混亂。因此，雖然看好后市的機會，基金們還是不敢像牛市一樣對某些個股或者板塊集中“下注”。

　　德圣基金研究中心分析師指出，總體來看，基金經理四季度的投資仍將十分謹慎。因為此次全球面臨的金融危機將是史無前例的，其對實體經濟的影響程度最終有多深目前還難以估量，因此，歷史上最低的估值水平不具有太多參考意義。在有限能預期的未來，仍看不到目前制約股市上漲的因素發生根本改變。不過，基于股市見底、政策效果逐漸顯現的預期，基金經理也表達了謹慎尋找機會的觀點，因此“邊走邊看，隨時應變”有可能是基金四季度操作的基調。(記者 李良)