通常情況下，基金公司出于規模、運作等方面的原因暫停某只基金的申購是一件再正常不過的事情了，但今年的“十一”長假前，大量的基金公司紛紛宣布暫停申購，大張旗鼓地“閉門謝客”，成為基金業一道獨特的風景。

　　近年來，為了防止大額資金短線套利申購，貨幣型基金往往在長假前采取暫停大額申購的方式。原因是很多機構資金會在節假日前突擊大額申購貨幣基金，然后在長假結束后就全部贖回，以賺取長假期間的短期收益。由于這種短期套利行為不僅干擾了貨幣基金的正常運作，而且還容易攤薄原持有人的權益，損害原持有人的利益。為此，基金公司無奈之下用上了暫停申購這一招，而這也已成為貨幣基金不成文的慣例。

　　不過，今年“十一”長假前，實施暫停申購的基金并非只有貨幣基金，由于“十一”長假前，股票市場的暴漲和債市的異常火爆使得套利資金找到了新的方向，股票型基金和債券型基金也成了他們襲擊的對象，其中尤以股票基金為甚。數據顯示，包括保險資金在內的幾家資金大戶，大幅增倉數百億元股票型基金。為了阻擋機構的套利行為，不少基金公司在長假前宣布暫停大額申購。據記者統計，包括南方基金、華夏基金、景順長城基金、海富通基金等約有17家基金公司發布了21只基金暫停申購的公告，暫停申購的日期也都定在了“十一”假期前兩到三個工作日，然后在10月6日，也就是長假結束時恢復正常申購及轉換業務。另有部分基金對大額申購進行了限制。

　　“我們并不希望大資金進來套利，這些資金的進入如果只是短期行為，在攤薄基金倉位、影響散戶基民分享股市上漲收益的同時，由于擔心資金迅速抽走，基金經理們也不敢迅速補倉。這給操作帶來很大困難，也影響基金排名。”一位基金公司人士向記者表示。

　　實際上，機構資金利用基金短期套利已經是公開的秘密。特別是股改時尤為盛行，也曾引起了監管部門的高度關注。有關資料顯示，在中石化股改時，證監會基金部特別發出通知，要求基金公司要制定相應的申購和贖回政策，防止部分機構利用中石化股改進行套利的行為。此后，基金公司多采取了暫停申購等方法加以防范，如招行股改時出現了多達數十只基金集體暫停申購。但面對日益兇猛的大資金套利，暫停申購并沒有在根本上遏制套利行為。

　　業內分析師認為，大規模資金短期進出不僅會干擾基金經理的投資計劃，一定程度上也影響了部分長期持有人的信心，攤薄了原基金持有人的收益。此外，機構套利行為的出現，給基金經理們出了新的難題。由于機構持基數量巨大，是基金們的“衣食父母”，因此，如果在防范機構套利的同時，仍然能保持好與機構的關系，成為各個基金不得不考慮的問題。同時，套利現象的蔓延對基金的運營能力提出了新的考驗，如何平衡與機構客戶的關系，如何在套利資金涌入狀況下保護原持有人的利益，維護整個基金業健康穩定發展，都是基金業需要完善的課題。

　　一位基金界人士指出，機構資金可以進行套利，主要是基金對大額資金申購贖回給予很多優惠，對一些機構大戶，甚至可以免除申贖費用。如目前很多基金對于千萬元以上的大資金收取的申購費率僅為每次1000元，這種成本對于大資金來說幾乎等于零，這也在一定程度上鼓勵了其套利行為。更重要的是，并不是每個股票型基金都能公然對這種行為說“不”，出于客戶關系的考慮，大多數股基面對這種行為都保持了沉默，或者在暗地里勸說機構停止這種套利行為。

　　國泰基金有關人士在接受記者采訪時表示，除了運用暫停申購等手段來保護長期持有人外，可以借鑒國外的做法，提高交易成本是遏制套利常用的一種辦法。簡單來說，就是通過額外加收短期進出資金的贖回費，來達到懲罰套利者和保護長期持有人的利益。此外，還可以在投資策略上專門就此類資金制定短期投資計劃，或者在合同中約定基金有權根據甄別資金的情況而拒絕某一筆申購，在制度上直接杜絕漏洞產生。

　　今年以來，為了保護原持有人的利益，防止資金的套利行為，不少打新債券基金不得不在從新股發行到上市的一段時間內暫停基金的申購業務。另外，為了增加套利者的套利成本，按基金份額持有人持有基金份額的期限增加而分段遞減贖回費率。但分析人士認為，即使打新債券基金設定了分級贖回費率來防止套利，但這樣做的效果有時并不明顯，特別是有些基金贖回費率過低，如只有0.1%，對于收益率較高的新股，這樣的措施并無法有效阻止機構資金的套利行為。一旦股市上漲或是新股發行，套利行為就會大量出現。

　　“資金逐利是機構們的權力，在資本市場中是一種很正常的行為。”業內基金經理向記者表示，如何去甄別一筆申購是否為套利資金本身就有很大的不確定因素。同時，要使基金公司不斷地暫停申購來防范套利資金也有些為難，而且還會妨礙其他投資者正常的交易。因此，保護基金長期持有人的利益不僅需要基金公司的努力，還需要市場各參與方及有關部門的配合，從制度層面入手狙擊套利資金，共同推動基金業各項措施的完善。(記者 高國華)