日前，證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,對(duì)基金管理公司在公允價(jià)值計(jì)量,尤其是長(zhǎng)期停牌股票的估值上做出了制度性安排。

　　新法保護(hù)基金持有人

　　基金管理公司承擔(dān)基金估值的主要責(zé)任，將采用參考行業(yè)指數(shù)的方法對(duì)停牌股票進(jìn)行重新估值。當(dāng)長(zhǎng)期停牌股票停牌前，最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，不再反映該股票的公允價(jià)值，而且偏離公允價(jià)值的幅度占基金資產(chǎn)凈值的比例較大時(shí)，基金管理公司需要按照要求，改按估值技術(shù)等方法對(duì)長(zhǎng)期停牌股票進(jìn)行估值。

　　據(jù)介紹，此前，基金在計(jì)算凈值時(shí)，對(duì)長(zhǎng)期停牌股票估值多采用停牌價(jià)進(jìn)行估值。而今年以來(lái)，A股市場(chǎng)一路下行，一些股票停牌前的價(jià)格已經(jīng)不能反映其現(xiàn)實(shí)價(jià)值，由此帶來(lái)一些基金凈值的虛高。由于部分基金估值“失真”情況的集中反應(yīng)，基金凈值計(jì)算不準(zhǔn)確會(huì)影響開(kāi)放式基金申購(gòu)和贖回的公平性、歪曲基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，如果基金持有這些股票其凈值將會(huì)受到嚴(yán)重的損失。

　　由于停牌股而導(dǎo)致的凈值潛在損失，大批的LOF、ETF開(kāi)始間歇的出現(xiàn)折價(jià)交易這個(gè)情況，顯然也是由于凈值失真等原因?qū)е碌摹ＷC監(jiān)會(huì)新估值辦法可以使基金的凈值更接近于其合理價(jià)格，有利于基金化解估值偏離風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)目前市場(chǎng)狀況,大部分公司將采用指數(shù)收益法,即參考兩交易所的行業(yè)指數(shù)的方法對(duì)停牌股票進(jìn)行估值。該方法較多考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),相對(duì)客觀和透明,也便于投資者監(jiān)督,能較好地避免公司對(duì)估值的操縱。

　　基民受傷不輕

　　新估值辦法正式實(shí)施，日前各大基金公司紛紛發(fā)布了“調(diào)整持有長(zhǎng)期停牌股票的估值方法”的公告，公布了旗下基金調(diào)整后的最新單位凈值。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)長(zhǎng)期停牌股票有云天化、鹽湖鉀肥、長(zhǎng)江電力、ST鹽湖、云南鹽化、S吉生化、S延邊路等。其中，有一半是8月份以來(lái)停牌的，停牌股票的數(shù)量有上升趨勢(shì)，對(duì)基金凈值產(chǎn)生的影響日益擴(kuò)大。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在此次估值的調(diào)整中，華商領(lǐng)先企業(yè)基金、東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)2號(hào)、申萬(wàn)巴黎盛利精選、光大保德信紅利、富蘭克林國(guó)海彈性市、基金裕陽(yáng)、寶盈泛沿海、大成藍(lán)籌穩(wěn)健、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)等基金的凈值可能面臨的變動(dòng)較大。日前，據(jù)參與中國(guó)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)的202只股票基金，平均凈值下跌2.86%，有80只基金凈值下跌幅度大于平均值。其中，有48只基金的凈值跌幅在4%以上，18只基金凈值跌幅在5%以上，10只基金凈值跌幅在6%以上。而東吳雙動(dòng)力更是創(chuàng)造了開(kāi)放式基金單日凈值跌幅的新紀(jì)錄12.59%，僅次于此的是，華商領(lǐng)先基金估值損失比例達(dá)到10.92%，顯然這讓基金持有人受傷不輕。

　　對(duì)此，基金人士認(rèn)為，新估值方法的實(shí)施對(duì)基金排名將產(chǎn)生影響，一些基金凈值不同程度調(diào)整，也意味著這些基金的凈值由預(yù)計(jì)的浮虧變成實(shí)虧。

　　嚴(yán)格界定估值法有待完善

　　在今年股指連挫的影響下，在一些長(zhǎng)期停牌的股票復(fù)牌前，很多基民紛紛贖回，這樣就給基金公司造成贖回的壓力。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，凈值調(diào)整只是減少長(zhǎng)期停牌股票估值的偏離，這種調(diào)整只是暫時(shí)性的，不會(huì)影響到基金所持股票的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期價(jià)值，投資者對(duì)于新規(guī)實(shí)施后的凈值波動(dòng)不必?fù)?dān)憂。

　　不過(guò)，基金公司人士表示，基金新估值辦法，對(duì)行業(yè)的指數(shù)的選擇方面標(biāo)準(zhǔn)還沒(méi)有嚴(yán)格的界定，對(duì)于凈值操縱也可能留下一定的隱患。但從目前來(lái)看，公告的基金公司幾乎都采用了指數(shù)收益法進(jìn)行重新估值，相對(duì)對(duì)基金凈值操縱的可能較小。所以，雖然目前的行業(yè)指數(shù)估值有利于基金凈值趨向真實(shí)，但仍存在一定弊端，有待完善。 (顧兆華）