日前，證監會公布的《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》,對基金管理公司在公允價值計量,尤其是長期停牌股票的估值上做出了制度性安排。

　　新法保護基金持有人

　　基金管理公司承擔基金估值的主要責任，將采用參考行業指數的方法對停牌股票進行重新估值。當長期停牌股票停牌前，最后一個交易日的收盤價，不再反映該股票的公允價值，而且偏離公允價值的幅度占基金資產凈值的比例較大時，基金管理公司需要按照要求，改按估值技術等方法對長期停牌股票進行估值。

　　據介紹，此前，基金在計算凈值時，對長期停牌股票估值多采用停牌價進行估值。而今年以來，A股市場一路下行，一些股票停牌前的價格已經不能反映其現實價值，由此帶來一些基金凈值的虛高。由于部分基金估值“失真”情況的集中反應，基金凈值計算不準確會影響開放式基金申購和贖回的公平性、歪曲基金業績評價，如果基金持有這些股票其凈值將會受到嚴重的損失。

　　由于停牌股而導致的凈值潛在損失，大批的LOF、ETF開始間歇的出現折價交易這個情況，顯然也是由于凈值失真等原因導致的。證監會新估值辦法可以使基金的凈值更接近于其合理價格，有利于基金化解估值偏離風險。據目前市場狀況,大部分公司將采用指數收益法,即參考兩交易所的行業指數的方法對停牌股票進行估值。該方法較多考慮了系統性風險,相對客觀和透明,也便于投資者監督,能較好地避免公司對估值的操縱。

　　基民受傷不輕

　　新估值辦法正式實施，日前各大基金公司紛紛發布了“調整持有長期停牌股票的估值方法”的公告，公布了旗下基金調整后的最新單位凈值。據不完全統計，目前市場長期停牌股票有云天化、鹽湖鉀肥、長江電力、ST鹽湖、云南鹽化、S吉生化、S延邊路等。其中，有一半是8月份以來停牌的，停牌股票的數量有上升趨勢，對基金凈值產生的影響日益擴大。

　　業內人士表示，在此次估值的調整中，華商領先企業基金、東吳價值成長雙動力、博時價值增長2號、申萬巴黎盛利精選、光大保德信紅利、富蘭克林國海彈性市、基金裕陽、寶盈泛沿海、大成藍籌穩健、博時第三產業等基金的凈值可能面臨的變動較大。日前，據參與中國銀河證券基金研究中心統計的202只股票基金，平均凈值下跌2.86%，有80只基金凈值下跌幅度大于平均值。其中，有48只基金的凈值跌幅在4%以上，18只基金凈值跌幅在5%以上，10只基金凈值跌幅在6%以上。而東吳雙動力更是創造了開放式基金單日凈值跌幅的新紀錄12.59%，僅次于此的是，華商領先基金估值損失比例達到10.92%，顯然這讓基金持有人受傷不輕。

　　對此，基金人士認為，新估值方法的實施對基金排名將產生影響，一些基金凈值不同程度調整，也意味著這些基金的凈值由預計的浮虧變成實虧。

　　嚴格界定估值法有待完善

　　在今年股指連挫的影響下，在一些長期停牌的股票復牌前，很多基民紛紛贖回，這樣就給基金公司造成贖回的壓力。對此，業內專家表示，凈值調整只是減少長期停牌股票估值的偏離，這種調整只是暫時性的，不會影響到基金所持股票的內在價值和長期價值，投資者對于新規實施后的凈值波動不必擔憂。

　　不過，基金公司人士表示，基金新估值辦法，對行業的指數的選擇方面標準還沒有嚴格的界定，對于凈值操縱也可能留下一定的隱患。但從目前來看，公告的基金公司幾乎都采用了指數收益法進行重新估值，相對對基金凈值操縱的可能較小。所以，雖然目前的行業指數估值有利于基金凈值趨向真實，但仍存在一定弊端，有待完善。 (顧兆華）