投資者情緒在利好利空之間大起大落，凸顯股市仍遠未到平穩階段。德圣基金研究中心最新報告，根據基金倉位測算顯示，面對如此動蕩的股市，基金主動操作仍然疲弱，不包括上周五反彈的時間在內，基金倉位繼續隨市下跌；部分基金加倉明顯，但整體上基金并未在救市政策來臨之前系統性加倉。

　　暴漲之前減倉多過增倉

　　9月19日，股市暴漲。然而，前一天，9月18日的倉位測算數據卻顯示，受股市下跌影響，偏股類型基金平均倉位繼續在低位下探，但主要是被動下降。

　　考慮到測算期間股市下跌幅度高達8.81%，各類偏股基金的倉位下降基本是被動下降，主動賣出并不明顯。據測算，上周單個基金倉位變化范圍也不大。倉位增加2個百分點以上的基金有53只，其中有4只上升5個百分點以上。

　　而受累于市值下滑，上周倉位下降的基金數量明顯更多。降幅超過2個百分點的基金有102只，其中18只基金倉位下降5個百分點以上。如果扣除被動減倉因素，基金減倉規模只是略多于加倉。

　　據分析，相比上周四之前全市場的恐慌氣氛，基金的心態顯得更為穩定。整體上基金并沒有明顯的殺跌行為，而在前半周的暴跌中，還有部分基金選擇逐步加倉。上周四救市政策組合出臺后，極大地刺激了市場反彈的信心，上周五大部分時間停留在壯觀的全市場漲停。但這樣的反彈顯然基金只是配角，之前部分基金的補倉在一定程度上趕上了政策利好。

　　基金心態依然謹慎

　　雖然市場短期信心回暖，但從股市外圍環境到內在基本面并未發生根本變化，包括基金在內的機構投資者心態仍然十分謹慎。救市政策的實質動作和效果尚不為市場所知，因此反彈能否持續還取決于政策層面是否有后續支持。

　　就單邊征收印花稅這一措施而言，正如4月下旬降低印花稅一樣，政策效果是一次性的。德圣基金研究中心分析師江賽春指出，降低交易成本也不會改變股市當前的關鍵矛盾。目前股市的核心問題不外乎內外緊縮＋制度性大小非問題。深不可測的全球金融風暴進一步打擊了對國內經濟軟著陸的信心，對明年企業盈利增長的估計越來越偏向保守甚至悲觀，另外大小非陰影也懸而未決；雙重壓力使得機構投資者心態十分保守。在股市的關鍵因素好轉以前，股市仍然有尚待釋放的風險；即使止跌后也不會立即回暖。因此，投資者短期仍應謹慎，小的反彈不能改變趨勢，而輕倉投資者則不應急于抄底。

　　太平洋作為前期強勢券商股，近日再度受到機構關注。金證顧問稱，公司在云南地區具有較強的競爭力目前太平洋證券在云南省內的營業網點數為18家(營業部7家服務部11家)，具有比較明顯的區域競爭優勢。

　　二級市場上該股前期觸底反彈隨后持續震蕩上行走勢明顯獨立于大盤直至上周才被“拖下水”，但仍舊相對抗跌。(邱玉峰)