在股市失守7年前的牛市高點(2245點)之后，股市的最大機構投資者基金進一步遭受重創(chuàng)。在上半年巨虧萬億之后，隨著重倉品種的大幅補跌，基金凈值再度快速縮水，“三毛”基金已經出現，大批“四毛”基金正在候補踏上“三毛”之路。業(yè)內人士無奈調侃：“基金在上演三毛流浪記了。”未來是否還會出現凈值更低的基金，甚至會出現凈值歸零的極端情況？專職基金研究的券商分析師提醒散戶，個別基金品種醞釀高風險。

　　逾七成偏股型基金破面值

　　上半年的暴跌中，基金靠抱團兒取暖維系著凈值的相對穩(wěn)定。而近期開始，基金重倉股開始放棄抵抗，進入輪番跳水補跌中，基金凈值遭受今年又一輪的快速縮水。

　　截至本周初，在285只開放式偏股型基金中，216只基金已經跌破面值，占所統(tǒng)計總數的75.7%。有11只基金凈值跌入了“4毛區(qū)間”。有1只基金的凈值在8月上旬跌入三毛后，一直在三毛凈值附近掙扎。17只指數型基金凈值則朝“四折”靠近，今年以來平均下跌56.45%。

　　個別基金凈值下半年的跌幅令人咋舌。一只名為“大摩基礎”的積配型基金，短短兩個多月時間，凈值損失竟然超過40%，跌幅甚至超過眾多股票型基金。分析其重倉股可以發(fā)現上半年抗跌品種的補跌對基金凈值的殺傷力有多強。

　　上半年，大摩基礎表現穩(wěn)定，二季度單位凈值僅跌8.32%，業(yè)績在二季度積配型基金中名列三甲。由于重倉品種下半年以來的瘋狂跳水，大摩基礎業(yè)績列同類基金中末名。截至本周初，大摩基礎的單位凈值僅為0.50元，年內凈值跌幅高達59.62%，成為積配型基金中跌幅最大的基金。

　　點算該基金二季度末的前十大重倉股，其前八大重倉股的持股比例都超過了基金凈值的5%，其中云維股份、川投能源的持股比例高達9.59%和9.31%。高比例的超配為下半年凈值的暴跌埋下了禍根。

　　上半年逆市表現的基金重倉股下半年倒了個個兒。云維股份下半年以來跌幅超過60%，川投能源跌幅超過40%。大摩基礎的第四到第八大重倉股均為煤炭股，而下半年以來煤炭股跌幅均在50%以上，有的甚至超過60%。

　　“三毛基金”溢價高達78%

　　兩市凈值最低的基金8月便已誕生。在牛市見頂時推出的適合牛市的創(chuàng)新型封閉式基金——瑞福進取，今年以來收益及凈值均是倒數第一。

　　瑞福進取收益分配機制決定了其所特有的杠桿效應，牛市中賺更多，熊市中賠更多。

　　大盤從6124點一路下挫，瑞福進取的凈值也開始了暴跌之旅。3月18日：瑞福進取凈值大跌10.64%，單位凈值以0.655元報收，進入了“六毛”隊伍；4月17日：跌5.65%，單位凈值0.567元，邁入“五毛”空間；6月12日：下跌4.24%，以0.497元的單位凈值首創(chuàng)“四毛”基金。8月11日：單位凈值大跌4.83%，以0.394元報收，國內基金市場出現了首只“三毛”基金。

　　不過，與低凈值相比，其高達七成的溢價更讓人心驚。

　　基金分析專家介紹，所謂高溢價，通俗地說就是用高價買低價貨。以瑞福進取為例，昨天的凈值僅為0.33元，可其盤中高見0.589元。溢價高達78.4%。有專家明確表示，投資者應高度重視其蘊含的風險，并質疑基金公司風險提示的頻率太低。

　　銀河證券基金研究員王群航在研究報告中指出，2008年5月底，當國投瑞銀瑞福進取的溢價率超過30%的時候，國投瑞銀基金管理公司進行了及時的風險提示，告誡廣大“投資者注意投資風險，理性投資。”但是后來，當該基金的溢價率超過40%、50%、60%，風險日漸升高的時候，該公司卻不作任何風險提示了。王群航表示，他對該基金的這種作法感到不理解。

　　溢價率增高時，為什么沒有持續(xù)發(fā)布風險提示公告？國投瑞銀解釋說，瑞福進取發(fā)布風險提示公告是基于價格異動，而不是溢價率。對于何為“價格異動”，國投瑞銀指出，異動“價格”是指基金在二級市場上的價格。該公司日常和交易所保持密切的溝通，在發(fā)布風險提示公告時，都會和交易所商議。

　　雖然國投瑞銀稱風險提示公告是基于二級市場的價格變化，但未明確給出多大的價格變動幅度算是“異動”。對于如何界定異動，目前沒有一個精確的標準。國投瑞銀還指出，溢價率體現的是投資者對基金價值的判斷，具體到瑞福進取這個產品，是否要做風險提示，還要和交易所商量。

　　中投證券基金研究員張宇表示：目前行業(yè)內似乎沒有一個發(fā)布風險提示的統(tǒng)一標準。但從單只基金來看，瑞福進取是一個從牛市角度來設計的基金，在目前環(huán)境下，風險容易被放大。因此，該基金的風險應該重新審視。不過從目前來看，溢價率過高，本身就是一種風險。

　　長城證券基金研究員閆紅表示，瑞福進取基金的特殊性使得眾多資金追捧，結合目前的高溢價率來看，該基金有被炒作的嫌疑，存在一定風險。

　　基金清盤機制應早規(guī)劃

　　基金凈值大面積快速縮水，是否會出現凈值歸零的基金？這種情況下，如何保護投資者利益？資深專業(yè)人士建議，管理層應該對可能出現的基金清盤早作規(guī)劃。

　　深滬交易所目前已修改了新股上市規(guī)則，資深人士肖玉航明確表示，基金清盤這個4年前的規(guī)定同樣急需完善。從世界資本市場來看，基金清盤是為避免投資者血本無歸的一種風險控制的必要方式。對于A股及國內公募基金而言，盡管清盤案例沒有出現，但清盤機制亟須健全及透明已是當務之急。

　　據分析，目前國內基金合同一般規(guī)定，在基金存續(xù)期間內，基金持有人數量連續(xù)60個工作日達不到100人，或連續(xù)60個工作日基金資產凈值低于人民幣5000萬元，基金管理人宣布該基金終止。肖玉航認為，這個條例已無法完全適應當前資本市場的新形勢。從目前中國股票型基金投資凈值看，越來越多的基金凈值進入0.5元區(qū)域，凈值大跌50%以上的基金激增。在市場大風險面前應完善基金清盤機制，使得基金機構在最大限度上優(yōu)勝劣汰，進而保障基金持有人的利益。

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　　基金清盤海外常見

　　近期縱橫大宗商品市場的美國基金公司Ospraie管理公司宣布，該公司的旗艦品種Ospraie基金因巨額虧損將關閉。投資銀行雷曼兄弟持有該公司20%的股權。

　　Ospraie基金押注原油、天然氣和結構性商品，單今年8月凈值就銳減27%，今年至今凈值已下滑38%。關閉此基金是因為虧損超過30%，觸發(fā)投資人可依其意愿贖回的條款。該基金去年資產最高達到38億美元。

　　去年10月就有數家美國、英國共同基金因巨額虧損及次按危機觸發(fā)清盤。目前來看，及時清盤仍是明智選擇，否則持有人可能虧損更大或血本無歸。

　　在中國內地，銀行理財產品會強制性清盤，賺到上限、虧到下限，就清了，這些條件在銷售合同中都有明確規(guī)定。如第一個主動清盤的民生銀行QDII產品“港基直通車”，該產品2007年10月31日起息日后第一個工作日確定的基金凈值為984.38，而2008年3月18日凈值491.08，恰好虧損一半，觸碰到了產品規(guī)則的下限，于次日清盤。 （呂一冰）