面對市場的快速下跌，基金在二季度的投資中再度采取“抱團取暖”這一無奈之舉。持股集中度和行業集中度的上升說明基金在股票投資上更加集中于經過優選、確定性更強的重倉股票。

　　投資趨向集中

　　天相統計數據顯示，與一季度相比，今年二季度開放式偏股型基金和封閉式基金整體持股集中度均有所上升，上升幅度分別為1.61%和3.84%，可比的開放式偏股型基金和封閉式基金的持股集中度分別達到46.11%和56.86%。同時，二季度基金行業集中度出現小幅上升，由一季度的38.87%上升到40.14%。另一方面，基金重倉股占凈值比例則由一季度末的34.75%降至33.95%。

　　對此，天相投顧基金分析師聞群表示，“在持股倉位由74.68%下滑到70.54%的過程中，重倉股占凈值比例下降的主要原因是基金股票倉位的降低，而持股集中度的上升則表明基金在股票投資上更加集中于經過優選、確定性更強的重倉股票。”

　　業內人士表示，在市場單邊下行的過程中，沒有做空機制的基金只能采取降低倉位的策略加以應對。但由于最低倉位不能低于60%的限制以及排名的壓力，基金經理不可能過度降低股票倉位，只能在減倉過程中優先減持非重倉股，在投資中進一步向更有把握的重倉股集中。而各家基金眼中有把握的重倉股十分有限且高度重合，這就造成基金互相鎖倉的“抱團取暖”現象。

　　從實際情況來看，二季度基金調倉操作起到了一定作用。天相統計數據顯示，二季度基金剔除重倉股指數、減持重倉股指數、新增重倉股指數、增持重倉股指數季度跌幅分別為43.55%、27.30%、12.52%、5.57%，新增重倉股指數、增持重倉股指數季度表現明顯優于剔除重倉股指數及減持重倉股指數。同時，二季度基金重倉股的估值水平只由一季度末的38.94倍下降到33.38倍，遠低于A股市場平均估值水平由45.34倍到22.95倍的降幅。

　　“這一方面體現了基金的專業選股能力，另外一方面也體現了基金作為A股市場最大的機構投資者，其買賣行為本身對市場影響較大。”聞群表示。

　　防御中兼顧進攻

　　觀察基金二季報中對未來市場的展望可以發現，盡管很多基金都認為當前市場的估值水平已經處在相對安全的區域，不少個股和行業已經顯示出投資價值，但國內外的宏觀經濟增長依然存在著比較大的不確定性因素，短期內基金依然保持謹慎的態度，采取相對保守的防御性投資策略。

　　銀河證券基金分析師馬永諳分析，與一季度相比，二季度末基金持倉的23個行業中有8個行業的持倉超配程度是提升的，這與一季度末時有23個行業超配水平上升成鮮明對比，基金的行業超配意愿下降。從超配上升的行業來看，除金融保險業和采掘業之外其他幾個行業均是非周期性行業，防御性較強。

　　“不過，二季度市場開始出現結構性分化和反彈，基金在重視倉位控制的作用的同時也開始調整組合，即在注重防守的行業和板塊支撐下，適當兼顧資產的進攻性。基金對未來市場的看法也分歧頗大，不像一季度末那樣集體看空，目前看空、看多均有且數量相當。”馬永諳表示。

　　二季度市場開始出現結構性分化和反彈，基金在注重防守的同時，開始兼顧資產的進攻性。(記者 余喆)