新華社特約經濟分析師、芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤日前接受本報記者專訪時表示，他對中國股市的發展前景持非常樂觀的態度。他認為，從中國資產的潛在價值和國民經濟發展的速度來看，中國應當是最有希望出現“巴菲特”式人物的地方。

　　不要將收益拱手讓與外國人

　　問：你最近在北京、杭州和上海談國際金融格局的演變時，對中國股市的發展前景持有非常肯定的態度。這同國內目前不少人的看法不同，能說說你的理由嗎？

　　鄭學勤：現在世界上最不看好中國股市的，恐怕是中國股民自己了，這同其他國家股市剛起步的時候都差不多。美國股市剛建立的時候，看好美國股市的是英國人，而不是美國人自己。這也發生在亞洲一些股市里：本國投資者在股價最有上漲潛力的時候站在一旁遲疑觀望，結果讓國外投資者占了先機。世界上所有的金融市場里，就長期而言，投資回報最高的是股市。投資股票就不必顧慮通貨膨脹帶來的風險。只有投資股市，一般的百姓才有可能充分分享GDP的增長所帶來的財富，這是經過世界各國金融發展所證明的事實，更何況中國的股市不存在資本稅。巴菲特是中國投資者最崇拜的投資者之一。在今天的世界上，從中國資產的潛在價值和國民經濟發展的速度來看，中國應當是最有希望出現巴菲特式人物的地方。

　　問：國內有不少人認為中國的股市達到這樣的跌幅，應當說已經是“熊市”了，你怎么看中國股市最近的跌勢呢？

　　鄭學勤：在國外很少有人把中國的股市說成是“熊市”，說一個股市是熊市，往往不只是指大盤指數下跌到一定幅度，而且是指這種股市下跌所反映出或者所帶來的實體經濟的衰退或蕭條。中國股市的走向同實體經濟的發展不但不是同步的，而且是反向的。耶魯大學的教授羅伯特·席勒曾經提出過一種看法，他認為，凡是一個經歷過泡沫的股市，在出現市場糾正的時候，往往會出現反向泡沫。上漲時超過合理價值的幅度越大，泡沫持續時間越長，回落時就跌得越深，筑底的時間就越長。從道理上來說也是如此，同一個操盤手，在追高時把股價不斷朝上抬，指望有人會比他出更高的價格，在砸底時也會把股價不斷朝下壓，指望別人會走得更低。金融市場具有自身滋養自身、將事情發展到極端的特性。

　　任何股市都需要政府扶持

　　問：那么，為什么在美國這樣的成熟市場里我們很少看到這樣的大幅起落呢？

　　鄭學勤：兩國投資觀念有所不同。在美國，說到股市風險，人們最常引用的是標普500指數的年度標準差，也就是以標普500指數來衡量的市場波動率。市場的波動性越大，就說明這個市場風險越大。美國的許多基金的管理者，特別是養老基金經理， 對基金持有者的投資組合的價值穩定是有責任的。他們的交易策略不是要尋求價差盈利，而是通過套期保值來得到貝塔和阿爾法效益。在中國，也許是因為習慣的觀念，也許是因為基金經理的報酬制度，也許是因為缺乏像股指期貨這類套保的衍生工具，你可以明顯地感覺得到，無論是一般股民還是基金經理，許多人都把股票只是作為一種符號，希望通過股價的價差來取利。這種交易哲學，自然會導致股市價格的大起大落。

　　問：你認為政府是否應當“救市”？

　　鄭學勤：如果說“救市”是要將股指維持在一定價位上，那么沒有一個政府有能力做到這一點；如果說“救市”是指政府不斷調整政策來完善市場，那么，很少有政府不是這樣做的。在美國，鼓吹政府不應當干預股市的最大努力之一，是在1929年股市大崩盤之前，美國還沒有《證券法》和證監會的時候。當時，有少數人想要利用股市中存在的漏洞大肆剝奪小股民，于是極力反對政府干預股市。克林頓執政時期，因為美國家庭有40%以上入了股市，他拋棄了民主黨的一貫政策，采取了各種政策大力扶植股市，促成了一個長時期的牛市。在今天的世界里，金融活動不可能是一種純粹的商業行為。德意志銀行的總裁Josef Ackermann最近就說過，“我再也不相信市場有自己治愈自己的力量。”

　　中國股市大有前途

　　問：除了你剛才提到在股市中投資的好處之外，你為什么看好中國的股市呢？換句話說，有沒有這樣的可能：股市一般說來是有你說的好處，但中國股市已經錯過了它的機會？

　　鄭學勤：我再來說一種不協調現象，它也許可以說明為什么股市在中國有前途。一方面，到香港你會有一種明顯的感覺：幾乎所有的世界主要金融機構都在香港安營扎寨，準備或已經投資在中國的經濟發展中；另一方面，到內地你則會有另一種明顯的感覺：許多資金管理者手里有大筆資金，不知道該往哪里投。中國現在已經發展到了一個主要需求將來自內部的階段。如果你從東京飛到上海，你馬上就可以覺得在兩個城市整體之間還是有許多差距，縮小這種可以覺察得到、有榜樣在前的差距，比百分之百地創新產品相對要容易。僅僅就縮小同發達國家之間的差距以滿足內需這一方面而言，中國的企業也有很大的發展余地。如果要持續保持在國際上的競爭地位，中國企業不可能長久地處于大部分資金來自銀行貸款的格局。企業要上股市集資，就要向投資者分利。根據世界貨幣組織去年10月的報告，中國在去年有史以來第一次成為對世界經濟發展貢獻最大的國家。在中國，許多人提到美國的消費萎縮對中國經濟可能會發生的影響。事實上，根據《經濟學家》的分析，在2007年上半年，中國和印度的消費對世界GDP增長的貢獻已經超過了美國的消費。如果資金管理者對中國的經濟和股市有信心，那么，有什么理由不在中國股市中投資呢？

　　問：最后一個問題，你覺得中國股市面臨的最關鍵的風險是什么？

　　鄭學勤：不確定性。這不是中國股市單獨面臨的風險，幾乎所有的金融市場所面臨的最大風險都是不確定性。美元同石油的不確定性，伊拉克戰爭的不確定性，次貸風波影響的不確定性，奧運之后經濟形勢的不確定性，美國經濟的不確定性，出口行業發展前途的不確定性等。世界經濟和政治形勢的復雜性使得不確定性成了金融界每天必須面對的現實。正因為這種不確定性的存在，才導致了股指期貨等套期保值工具的普及。(俞靚)