股市低迷，加息預(yù)期還在的情況下，投資國(guó)債時(shí)機(jī)固然不好，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定收益的目的，債券逐漸走進(jìn)了投資者的視野。長(zhǎng)盛貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理劉靜日前接受采訪稱，投資債市明顯節(jié)省手續(xù)費(fèi)和傭金等交易費(fèi)用。從近年債券市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，目前債券的價(jià)格處于相對(duì)的低位，現(xiàn)在進(jìn)入債市，有較大的可能獲得超額收益。

　　當(dāng)然，投資債券也面臨若干由宏觀經(jīng)濟(jì)變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。比如加息，利率的上升會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，導(dǎo)致債券利率上升，價(jià)格下跌。

　　●企業(yè)債、公司債：存在超額收益空間

　　個(gè)人投資者早已可以投資企業(yè)債和公司債，目前投資者可以通過(guò)兩個(gè)方式參與企業(yè)債的交易：一個(gè)是和炒股一樣通過(guò)證券交易所買入債券，另一個(gè)就是在債券發(fā)行時(shí)通過(guò)承銷債券的證券公司的柜臺(tái)購(gòu)買，直接參與一級(jí)市場(chǎng)。但是債市不同于股市，一級(jí)市場(chǎng)絕不穩(wěn)賺不賠，到底參與哪個(gè)市場(chǎng)要看兩者的利率水平，哪個(gè)收益更高就買哪個(gè)，切忌盲目追逐一級(jí)市場(chǎng)。在公司債方面，投資者在發(fā)行期內(nèi)買入公司債后，需持有一段時(shí)間，直至債券上市交易后方能賣出；而在二級(jí)市場(chǎng)，投資者直接通過(guò)系統(tǒng)買入后，當(dāng)天即可賣出。

　　劉靜指出，對(duì)債券品種的挑選，應(yīng)對(duì)發(fā)行人情況、擔(dān)保情況、債券發(fā)行條款以及未來(lái)債券利率走勢(shì)作出分析，并根據(jù)自己資金的使用安排選擇合適的債券品種。這與選股票相比既有共性也有特殊性。共性在于都要挑選資質(zhì)良好、企業(yè)規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)前景良好的企業(yè)。已經(jīng)在市場(chǎng)上流通的債券中，有部分券種的到期兌付有銀行擔(dān)保，經(jīng)過(guò)擔(dān)保的企業(yè)債兌付幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因此該類債券是投資者的首選品種，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)和收益是成正比的，該類品種相對(duì)于其他品種而言，收益較低。

　　投資企業(yè)債和公司債與炒股不同的是，債券有到期兌付日，而債券存續(xù)期限越長(zhǎng)，價(jià)格的波動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，這種風(fēng)險(xiǎn)被稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。劉靜提醒投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及資金未來(lái)的使用計(jì)劃來(lái)選擇債券剩余期限合適的債券品種。此外，在選擇債券時(shí)，要盡量選擇成交活躍的券種，避免資金緊急需求時(shí)無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)的情況。至于買入賣出債券的操作技巧，本質(zhì)上則和股票沒(méi)有什么區(qū)別。投資者需要關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)情況，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)債券的影響要大于對(duì)股票的影響，當(dāng)然，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也需要隨時(shí)關(guān)注。

　　在債券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)于參與股市而言，都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，因此債券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛并不濃，債券價(jià)格的走勢(shì)比較理性，波動(dòng)較小。債券市場(chǎng)波動(dòng)的整體性更強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者很難通過(guò)巨額資金來(lái)操縱債券價(jià)格，可以說(shuō)債市里的“散戶”和“機(jī)構(gòu)”兩者的關(guān)系是相對(duì)平等的。在公司債方面，機(jī)構(gòu)投資者主要充當(dāng)債市的交易主體，給債市提供良好的流動(dòng)性。

　　至于是買長(zhǎng)債還是短債，一般在加息預(yù)期強(qiáng)烈的情況下宜短不宜長(zhǎng)。這是因?yàn)楹图酉⒑蟮耐�期存款相比，之前投資的債券其原本擁有的利率優(yōu)勢(shì)會(huì)減小，甚至利差倒掛，在這種情況下，期限越長(zhǎng)的債券，因利差變動(dòng)所造成的損失往往會(huì)更大。但由于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本輪加息將進(jìn)入尾聲，目前適當(dāng)投資長(zhǎng)債也許能有套利空間。

　　●浮息債：資金量大者可投

　　浮息債由于利率可以隨基礎(chǔ)利率上下波動(dòng)，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，往往在加息和減息預(yù)期強(qiáng)烈的時(shí)候受到市場(chǎng)追捧。

　　一般說(shuō)來(lái)，浮息債的基礎(chǔ)利率有兩種，一 一般說(shuō)來(lái)，浮息債的基礎(chǔ)利率有兩種，一種是1年期的定期存款利率，另一種是7天回購(gòu)利率。前者直接根據(jù)央行的利率政策進(jìn)行調(diào)整，后者則主要受市場(chǎng)需求的變化而上下波動(dòng)。由于目前市場(chǎng)資金充裕，7天回購(gòu)利率不斷走低，因此目前階段性地買入浮息債尤其是以1年期定存利率為基準(zhǔn)的浮息債才是較好的選擇。

　　事實(shí)上，從國(guó)開(kāi)行近期發(fā)行的以1年期定期存款利率為基準(zhǔn)的浮息債受到市場(chǎng)火爆認(rèn)購(gòu)的情況中可以看出，機(jī)構(gòu)打算借浮息債規(guī)避加息風(fēng)險(xiǎn)的意圖明顯。本期浮息債期限為7年，票面利率為4.79%，中標(biāo)利差為65個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到2.24倍，如果央行在近期提高利率，那么這只浮息債的投資者將獲得利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的便利。

　　●可轉(zhuǎn)債可分離債：優(yōu)勢(shì)不再

　　對(duì)于之前投資價(jià)值較高的可轉(zhuǎn)債和可分離債，權(quán)證部分主要受正股走勢(shì)的影響較大，而純債部分和其他公司債一樣，也會(huì)因加息而有所下跌。

　　有專家表示，剔除加息的影響之外，目前可轉(zhuǎn)債和可分離債已不再具有投資價(jià)值。由于機(jī)構(gòu)的建倉(cāng)需要，股市低迷令更多打新資金涌入，可轉(zhuǎn)債和分離債前期受到資金熱捧，價(jià)格大幅上漲，收益率也相應(yīng)地不斷下降，目前有擔(dān)保的分離債收益率在5.7%左右，無(wú)擔(dān)保的在6.3%左右，和同等信用級(jí)別的公司債相比，收益率的優(yōu)勢(shì)已不明顯。

　　最后，應(yīng)當(dāng)提醒投資者的是，選擇購(gòu)買債券，就需要有一個(gè)理性的投資收益預(yù)期，債券屬于固定收益品種，顧名思義，投資企業(yè)債券的收益是相對(duì)固定的，大家應(yīng)該本著平和的心態(tài)來(lái)看待債券投資，不能過(guò)分投機(jī)，一味追求高收益。（崔愷）