在周一再度創出28年來的新高后，黃金價格在昨天亞洲時段的交易中繼續持穩于800美元/盎司的歷史高位之上。

　　在上世紀70年代的石油危機之后，今天的全球市場似乎又遭遇了類似的境況：油價的持續上漲使得市場對于成本推進型通貨膨脹的憂慮日甚；而信貸市場的危機又迫使美聯儲不斷為市場注入流動性。通貨膨脹和金融市場動蕩的風險并存使得黃金作為傳統避險資產的魅力再度顯現，市場人士認為，黃金所反映的市場風險價格也許將不只是800美元。

　　黃金為市場風險定價

　　自今年8月下旬開始，黃金價格在過去的11周中有10周保持了連續上漲。截至本周一，紐約商業交易所金屬市場(COMEX)場內交易收盤時， COMEX黃金期貨12月合約收高2.30美元，報每盎司810.80美元，盤中一度觸及814.20美元的歷史新高。截至北京時間昨天14點27分，現貨黃金在亞洲時段的交易中報810.30美元/盎司。

　　一般而言，黃金價格的漲跌直接決定于作為標價貨幣的美元的匯率，以及投資者對于金融市場風險的評價。簡單地說，黃金價格就是在為金融市場的風險定價。

　　截至北京時間昨天15點24分，美元指數報76.2750，再創歷史新低。為了減輕次貸問題給市場帶來的危機，美聯儲在9月18日和10月31日兩次降低聯邦基金利率，為市場提供更多的流動性。而黃金對于投資者而言是吸納流動性以保全資產價值的最佳工具。

　　在美元之外，金融市場的動蕩也是帶動黃金需求的重要原因。周一香港股市出現了歷史上最大的單日跌幅。同日受到亞洲股指普遍下跌的帶動，再加上花旗銀行集團利空消息影響，紐約股市主要股指全面下挫，跌均5%左右。

　　近來美國主要股指始終為次貸危機陰影籠罩，美林、UBS和花旗近期報出的不佳的財務狀況更加深了市場的憂慮。今年8月16日，全球股市和大宗商品市場首次受到次貸問題的集中沖擊。盡管當天市場由于需要獲得充足的流動資金而使得黃金也受到了拋售，但此后則是黃金價格持續11周的上漲。匯豐控股的金屬分析師James Steel說，我們不得不自問今夏所見信貸市場問題是否已得到解決。如果還沒有，我們可能就會看到對黃金的買盤。

　　8月16日至今，道瓊斯指數的漲幅為5.4%左右，同期金價的漲幅已超過26%。而在黃金創造的超額收益之外，黃金價格相對于金融市場所體現出的安全性更具吸引力。世界黃金協會的統計顯示，標普500指數在三季度的波動均值為16.4%，高于上一季度的13.5%；受到次貸危機的影響，美國短期國債的波動均值更從二季度的19.0%驟升至三季度的66%。相對而言，金價同期的波動均值僅為11.4%，低于二季度的12.3%。相對低風險、高收益的黃金對于投資者的吸引力不言而喻。

　　油價帶動黃金避險需求

　　盡管紐約商業交易所原油期貨價格在周一場內交易中下跌超過2%，但在昨天亞洲時段的交易中，油價再度上揚。截至北京時間昨天15點44分，紐約市場原油期貨12月合約報于95.08美元/桶。

　　今年以來，原油價格的累計漲幅已經超過47%。原油價格的上漲意味著更高的能源成本有可能向下游消費品市場轉移，并抬高消費品的總體價格。作為全球第二大能源消費國的中國,近期提高成品油價格更使得市場感覺到油價上漲對CPI的現實壓力。

　　通貨膨脹的潛在壓力凸顯了黃金的避險價值。隨著油價的上漲，今年以來金價的漲幅也已接近30%。世界黃金協會的研究顯示，從長期看，投資于黃金意味著獲得了抵御通貨膨脹的保障，因為黃金無論在通脹還是通縮的循環中，其購買力都保持了穩定。短期而言，在消費需求和美元價值波動的條件下，黃金能脫離其長期對沖通貨膨脹的穩定價格，獲得短期的超額收益。

　　而作為今天通貨膨脹壓力主要來源之一的油市也許將繼續保持緊張。伊拉克北部局勢的緊張狀況依然使當地原油生產受到威脅，美國的原油庫存自6月末以來也減少超過10%。美國能源情報署認為，目前全球能源市場的特點是：消費增加、非OPEC供應增長有限、對OPEC原油的需求增加，以及庫存降低。因此，如果消費仍然維持近期的增長水平，那么整個2008年全球石油市場仍不樂觀。

　　但OPEC對于增產并無興趣，OPEC秘書長巴德里認為，國際原油市場供應充裕，市場基本面目前沒有任何問題。原油價格居高不下的原因在于美元貶值，以及大量投機資金的涌入。

　　原油市場的緊張帶動了黃金避險需求的高漲。美國商品期貨交易委員會公布的COMEX和CBOT黃金期貨分類持倉報告顯示，投機資金在黃金期貨上的凈多頭寸9月份出現了快速增加，顯示對沖基金等投機資金也在積極介入黃金市場。

　　在投資需求之外，四季度至明年春是中國和印度的傳統婚慶季節，這意味著黃金首飾消費也將迎來新的高峰。黃金消費總量中有60%以上用于首飾制造。黃金在800美元的水平上“遭遇”消費高峰，其未來的價格走勢似乎還可繼續樂觀。(記者 金士星）