基金業績好 = 投資能力強，這個公式真的對么？

　　57家基金管理公司旗下334只基金日前公布了3季度報告，市場也如約展開了新一輪對基金業績的盤點。而廣大的基金投資人，或許早已在心里打開算盤，比對著自己基金和其他基金的季度收益了。

　　不過，請您——基金投資人，暫時把眼光從基金收益上挪開一點。您考慮過關注的基金收益背后是怎么創造出來的么？基金經理到底是用經驗和眼光，還是用一些較高風險的手法，甚至是“押寶”心態在處理你的身家財產呢？

　　同樣一個家具，內中的材料尚有不同，更何況基金收益呢。在一些價值投資的正道邊，其實還有一些不怎么被提及的暗道，被少數基金用來追趕甚至超越其他同行，本期基金周刊，為您透視基金3季度投資的另外一面�！　�

　　第一條暗道：“快”

　　買基金時，對比管理基金的短期收益，成為很多基金投資者的主要“研究功課”。但是，很多投資者很快就發現，他買的快跑選手突然開始“慢跑”了，“散步”了，甚至開始“向后轉”了。這是什么原因呢？

　　其中的關鍵除了市場自身的跌宕起伏、熱點轉換外，部分基金過多的采用“短、頻、快”的短線操作，其投資模式無法穩定的實現盈利有關。

　　通過對Wind資訊基金3季報數據的分析可以發現，本季度排名前列的部分基金中，這樣的身影就不乏其人。

　　比如，在基金季度收益前20名中，至少有5只基金采用幅度非常大的倉位調整和個股配置策略。其中有1只基金投資收益的70%無法用季度末的行業配置和資產配置狀況解釋。也就是說，該基金的主要收益來自于對于個股和股票倉位的時機把握來創造的。

　　盡管部分基金在過去一些季度內都有過一些成功的結果，但是，我們依然有理由懷疑，在市場階段開始變換，震蕩更加大的部分，這些基金持續盈利的能力，以及該基金投資人的心臟將會不斷地接受考驗。　　

　　第二條暗道：“猛”

　　基金提高收益的第二條暗道，就是生猛的股票配置比例和投資風格。

　　一般基金投資者，都比較關注基金的實際收益，但是對于同樣的收益，其背后動用的投資杠桿則不甚關注。其實，這是非常重要的，說白了，就好象做生意一樣，有些基金股票投資的比例低，但是配置的效果好、有效資產多，那么取得的回報可能并不比一些高股票倉位但是配置效果不夠好的基金差太多。

　　雖然，一些基金有意無意地通過生猛的股票倉位配置來提高基金收益，這樣“粗放型”增長模式，并沒有影響基金收益，但是卻相比其他基金而言，讓投資人承擔了更大的波動和風險。

　　根據初步統計，2007年3季度，股票基金有1/3以上，其資產配置效果和同樣股票投資比例的指數投資相比接近或更低。而根據以往的統計經驗，基金經過風險調整后的收益排名會與單純的基金收益排名有較大偏差，這說明，類似情況是存在的�！　�

　　第三條暗道：“偏”

　　股票投資偏重于“某個”行業，這似乎越來越成為基金行業的一種時尚。根據Wind資訊的統計，今年3季度季報，基金前三大行業——金融保險、金屬非金屬和機械設備儀表的配置比例大幅上升。不可否認，其中相當部分原因是基金規模大了，基金投資更加考慮流動性大的行業。

　　但不可回避的是，也確有部分基金采取了令人擔心的“過度偏向”的操作。比如，深圳某基金，截至3季度末，該基金的第一大行業占到了46.26%的基金凈值，第二大行業占到了基金凈值23.11%，兩相合計接近70%的基金資產布局在兩個行業之中。其表現完全“押寶”于上述兩個行業上。而深圳另一只開放式基金，也同樣有65%凈值布局前兩大行業的“壯舉”。

　　上述布局方法，顯然能為基金帶來更大的業績彈性，尤其是當所重倉的行業業績表現較好時，基金的進攻性大為提高，基金經理和管理公司名利雙收的機會大增。

　　但如果判斷錯誤的話，上述投資方法可能造成凈值的極大波動。而基金實施如此激進的投資策略，是否履行其對基金投資人風險告知義務，對基金銷售時的“適用性”也提出很大考驗。

　　令人擔心的是，目前這種趨勢已有蔓延情況，除指數基金外，3季度末已經至少有6只基金對前兩大行業的投資超過基金凈值的50%以上，這個數目相比2季度末大幅增加。(周宏)