滬指已行駛到5000點(diǎn)以上，市場中關(guān)于“泡沫”的警覺聲一浪高過一浪，作為市場中的兩大主力，公募和私募基金的陣營也發(fā)生了微妙的變化，基金經(jīng)理跳槽頻繁，基金業(yè)績逐漸拉大，甚至對市場前景的預(yù)期也大相徑庭。

　　不少公募和私募基金的持有者都在考慮是持有還是贖回？如果“泡沫”破滅，自己持有的基金有多強(qiáng)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力？投資者通過分析公私募基金的微妙博弈，捏準(zhǔn)投資底線，理智做出持有或贖回的決策。

　　私募PK公募中的兩大怪圈

　　作為市場中的兩大主力，私募和公募基金在2007年的市場表現(xiàn)中出現(xiàn)了兩個(gè)“怪圈”。

　　首先，私募基金的整體業(yè)績遠(yuǎn)不如公募基金，但就基金經(jīng)理的收入而言，私募仍遠(yuǎn)高于公募，這就使得公募基金經(jīng)理跳槽到私募基金的現(xiàn)象層出不窮。簡而言之，就是基金經(jīng)理“做得差、賺得多”。

　　目前，國內(nèi)多數(shù)公募基金經(jīng)理的收入因管理基金規(guī)模大小而有所不同，多在30萬元到100萬元之間，也有一些業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理年收入超過100萬甚至達(dá)到幾百萬。

　　不過這個(gè)在多數(shù)人看來已經(jīng)很不錯(cuò)的待遇，相比私募基金則是小巫見大巫。以一個(gè)規(guī)模1億元的私募基金計(jì)算，按照最常見的二八分成模式，如果一年的收益率為50%，基金經(jīng)理可在所獲得的5000萬中分得20%，即1000萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金，而且這還是在基金規(guī)模不大、收益率不算高的情況下。今年以來公募基金的收益率多數(shù)已超過100%，盡管如此，就是管理最大規(guī)模公募基金并且業(yè)績最好的基金經(jīng)理，其收入也不可能超過1000萬元。

　　“在公募基金，你做得再好，股東只會(huì)把你當(dāng)作一個(gè)‘管家’。他也許會(huì)一次性獎(jiǎng)勵(lì)你一些錢，但很難讓你也成為最終分蛋糕的一分子。相比私募，在公募的賺錢沒法比。”不少基金經(jīng)理都有類似的抱怨。

　　其次，股指邁上4000點(diǎn)之后，尤其在5000點(diǎn)上方，私募基金多數(shù)看空市場，因此頻頻減倉甚至離場，而公募基金雖然也看到了風(fēng)險(xiǎn)，但多數(shù)仍然打著長期看好股市的招牌不斷買入。按照常理，應(yīng)該是私募基金的風(fēng)格更加靈活、激進(jìn)，但從目前的市場表現(xiàn)來看，倒是一直強(qiáng)調(diào)“價(jià)值投資”、“風(fēng)險(xiǎn)控制”的公募基金沖在市場的最前沿。

　　由于對這一波行情的失誤判斷，雖然私募基金去年的整體收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公募，但今年的收益率卻遠(yuǎn)不如公募，在這個(gè)以成績論英雄的市場，對于一向以機(jī)制靈活、收益率高見長的私募基金無疑是一次敗筆。

　　在如此的環(huán)境中，公私募基金的持有人都需要對自己手中的基金重新審視。

　　公募基金經(jīng)理跳槽私募難直接左右業(yè)績

　　今年，公募基金經(jīng)理跳槽私募的情景劇一幕接著一幕。根據(jù)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部的統(tǒng)計(jì)情況顯示，截至2007年6月底，共有28家基金管理公司的54位基金經(jīng)理離職，涉及60只基金。絕大部分去職的公募基金經(jīng)理，下一步便是投向私募陣營。例如今年早些時(shí)候辭職的肖華、江暉，都先后與深國投合作推出了證券信托產(chǎn)品——合法化的私募基金。

　　投資者所關(guān)心的是，在基金經(jīng)理離職后，基金風(fēng)格是否會(huì)有大變化,是否還繼續(xù)持有基金?

　　如果說公募基金經(jīng)理離職的一個(gè)主要原因是薪水“較低”，那么這也反映出在公募基金中，基金經(jīng)理所能發(fā)揮的作用是相對有限的。公募基金公司一般都有數(shù)十人的研究團(tuán)隊(duì)，他們?yōu)榛�金�?jīng)理提供直接的智力支持，同時(shí)基金的重大投資決策往往是需要通過公司高層的認(rèn)可之后方能進(jìn)行，每個(gè)基金經(jīng)理一般都配有助理，更有不少基金都配有兩名(甚至多于兩名)基金經(jīng)理。

　　之前證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任洪磊也提醒投資者，不應(yīng)盲目迷信“明星基金經(jīng)理”，基金經(jīng)理只是基金投資管理流水線上的一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　所以如果僅是一個(gè)基金經(jīng)理的變更，對基金的影響是有限的，投資者這時(shí)候需要關(guān)注接替基金經(jīng)理的人選。上投成長先鋒的原基金經(jīng)理唐建因老鼠倉事件被免職后，上投成長先鋒在新的基金經(jīng)理帶領(lǐng)下(之前幾個(gè)月已與唐建一起共同管理了這只基金)，已經(jīng)成為近期上投旗下業(yè)績最好的基金。

　　在基金經(jīng)理發(fā)生變更之后，投資者應(yīng)該觀察一段時(shí)間這些基金的業(yè)績變化及公司本身變化，使用包括撥打基金服務(wù)電話、通過熟人渠道打聽公司信息、查看基金投資股票的變化。由于基金公司最寶貴的就是人力資源，一旦發(fā)現(xiàn)一些諸如公司內(nèi)部人事混亂，人員變動(dòng)頻繁的情況，就可以考慮贖回基金了。

　　不過對于同時(shí)擔(dān)任投資總監(jiān)或其他要職的基金經(jīng)理來說，他們的離職可能會(huì)帶來整個(gè)基金投資風(fēng)格的變化。例如景順內(nèi)需的基金經(jīng)理李學(xué)文和上投優(yōu)勢的基金經(jīng)理呂俊，他們同時(shí)擔(dān)任公司投資總監(jiān)，他們的離去自然會(huì)帶來更大的影響。在這個(gè)時(shí)候，基金公司本身制度的規(guī)范健全就顯得十分重要，這也是許多理財(cái)顧問建議投資者購買規(guī)模大、制度健全的基金公司旗下基金的原因。

　　私募基金相比公募業(yè)績太差，贖回嗎？

　　在眾多私募基金中，陽光私募吸引了不少投資者的眼球。而日前披露的一組數(shù)據(jù)顯示，自2004年以來，深國投和平安兩大信托平臺(tái)已經(jīng)有35只陽光化私募基金成立，但僅有4只產(chǎn)品跑贏大盤，4只產(chǎn)品接近大盤漲幅，其余27只陽光私募明顯跑輸大盤。去年和今年成立的基金中多數(shù)均落后大盤，并有著不少的差距，相比公募基金自然遜色不少。例如曾被稱為民間股神的林園旗下的深國投·林園證券在2007年2月28日成立到8月20日凈值增長率為47.94%，相對大盤漲幅落后29.02%。

　　不少市場人士把產(chǎn)生這種情況的原因歸結(jié)為，私募基金更加畏懼風(fēng)險(xiǎn)，從而造成了私募基金在今年以來投資偏保守。北京云程泰投資管理公司總裁魏上云表示，如果私募基金只有10元錢，不小心虧了33%，就只剩下6.7元，這就需要盈利50%才能補(bǔ)回?fù)p失，超額部分才有業(yè)績提成，這造成私募基金在風(fēng)險(xiǎn)控制上比公募基金更敏感，也更怕虧錢。

　　不過也有市場人士將私募基金的此次失利歸結(jié)在實(shí)力“較弱”上。一般來說，私募基金不過是幾個(gè)人，他們需要承擔(dān)包括研究、銷售、操盤乃至行政等一系列工作，出現(xiàn)“力不從心”的情況也很自然，對今年行情的踏空與其說是“對風(fēng)險(xiǎn)的控制”，倒不如說成“對市場前景判斷的失誤”。

　　還有業(yè)內(nèi)人士表示，私募的空間很大，透明度不如公募基金高，有些規(guī)定有時(shí)也會(huì)有一些變通的空間。這種變通，如果操作者的判斷是正確的，可能會(huì)給私募產(chǎn)品帶來遠(yuǎn)高于公募產(chǎn)品的收益率，但如果操作判斷失誤，那么由此帶來的損失也會(huì)是公募基金的數(shù)倍。

　　作為投資人，由于投資私募基金的金額一般都會(huì)比較大，考慮是否因業(yè)績差而贖回也是一項(xiàng)艱難的決策(私募基金一般是投資一年后允許贖回)。在這種情況下，私募基金往往也會(huì)給客戶做很多的說明和解釋工作，但最終還要靠業(yè)績說話。關(guān)鍵是看投資人對這只私募基金有多大程度的看好和有多少耐心。

　　從國外對沖基金的經(jīng)驗(yàn)來看，如果一只基金在2-3年內(nèi)都沒有取得值得滿意的業(yè)績，基本上就已經(jīng)在破產(chǎn)的邊緣了，不管基金經(jīng)理以前有多么輝煌的戰(zhàn)果，也難逃厄運(yùn)。所以上面所描述的“做得差、賺得多”的怪現(xiàn)象自然不會(huì)延續(xù)太久。作為投資人，他們不會(huì)長期容忍既要繳納比公募高得多的費(fèi)用，又只能收獲比公募低得多的收益率，除非私募盡快改變收益率差的現(xiàn)狀，否則大批的私募基金消失就是不可避免的。