信托貸款類產(chǎn)品數(shù)量大減 提升設(shè)計(jì)能力走穩(wěn)健路線

　　4月份，銀行間理財(cái)產(chǎn)品市場共發(fā)售產(chǎn)品452款，數(shù)量與3月份基本一致，平均委托管理期限189天。從期限結(jié)構(gòu)看，短期產(chǎn)品依舊占據(jù)市場主流，全月共有301款半年以內(nèi)產(chǎn)品上市，占總數(shù)的七成。收益率方面，產(chǎn)品平均期望收益率2.42%，高于基準(zhǔn)利率44個(gè)基點(diǎn)。

　　外幣產(chǎn)品收益率低

　　由于受國際、國內(nèi)金融市場各種因素的影響，4月銀行理財(cái)產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出如下幾方面特點(diǎn)：

　　一是信托貸款類產(chǎn)品數(shù)量大減。作為信貸業(yè)務(wù)的替代品，去年上半年信托貸款類產(chǎn)品曾被銀行視為規(guī)避信貸規(guī)模調(diào)控的有效手段，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模增長迅速。而今年年初以來，為貫徹國家經(jīng)濟(jì)政策，各行紛紛加大貸款投放力度。為確保信貸規(guī)模增速，銀行信貸類產(chǎn)品的發(fā)行速度明顯放緩。全月共發(fā)行信托貸款類產(chǎn)品167款，較上月減少61款，平均預(yù)期收益率3.18%，最高達(dá)6.12%。由于各商業(yè)銀行信托貸款產(chǎn)品主要以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和重點(diǎn)商業(yè)項(xiàng)目為投資對(duì)象，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因此只要不觸發(fā)提前終止條款，該類產(chǎn)品的最高預(yù)期收益率一般均可實(shí)現(xiàn)。

　　二是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品逐漸增加。在全球利率、股指處于低位，國際黃金價(jià)格走勢(shì)看好的情況下，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行逐漸加快。全月共有64款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品面世，發(fā)行數(shù)量為3月份的1.83倍。與前期外資銀行獨(dú)占鰲頭相比，4月份中資銀行奮起直追，雙方發(fā)行數(shù)量旗鼓相當(dāng)。

　　從產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的看，掛鉤利、匯率的區(qū)間型產(chǎn)品共41款，平均預(yù)期收益率為2.09%，低于信托貸款類產(chǎn)品。掛鉤股票、黃金、基金和商品指數(shù)的看漲型產(chǎn)品23款，平均最高預(yù)期收益率為7.21%，充分體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。

　　三是外幣理財(cái)產(chǎn)品收益率低位徘徊。4月初，歐洲央行和澳大利亞央行先后宣布將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)。海外央行一再降息使儲(chǔ)蓄類外幣產(chǎn)品的收益率進(jìn)一步下降。同時(shí)，受外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)上升、全球股市回調(diào)影響，掛鉤型產(chǎn)品獲得較高收益的難度也進(jìn)一步加大。4月份，外幣產(chǎn)品平均預(yù)期收益率1.61%，最低僅0.7%(三個(gè)月期)，遠(yuǎn)低于同期限人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率。從幣種看，美元產(chǎn)品占據(jù)半壁江山，共發(fā)行62款，占總發(fā)行量的53%。商品貨幣“澳元”產(chǎn)品緊隨其后，平均預(yù)期收益率2.69%，收益水平繼續(xù)領(lǐng)跑外幣理財(cái)產(chǎn)品。

　　銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控

　　總體而言，4月份銀行理財(cái)產(chǎn)品市場的表現(xiàn)相對(duì)平靜。無論是產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和收益水平環(huán)比都變化不大。然而平淡之中也不乏亮色：

　　首先是銀行對(duì)產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)的防控意識(shí)加強(qiáng)。2008年，由于未設(shè)置有效的對(duì)沖手段，許多澳元產(chǎn)品面臨零收益甚至負(fù)收益的窘境。今年，各商業(yè)銀行紛紛改走穩(wěn)健路線。如某款投資A股的理財(cái)產(chǎn)品采用“股票資產(chǎn)+看跌期權(quán)”的保護(hù)型看跌期權(quán)策略，在股票價(jià)格下跌時(shí)，通過行使看跌期權(quán)對(duì)沖股票價(jià)格下跌造成的損失，在股票價(jià)格上漲時(shí)，則放棄行使期權(quán)獲得股票價(jià)格上漲收益。

　　其次是中資銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力進(jìn)一步提升。隨著產(chǎn)品研發(fā)水平的提升，中資銀行對(duì)市場無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)遇的把握能力不斷加強(qiáng)，如工行、招行先后推出掛鉤股權(quán)回購含現(xiàn)金選擇權(quán)的產(chǎn)品。以掛鉤攀鋼系股票的產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品通過2年后行使第二次現(xiàn)金選擇權(quán)來實(shí)現(xiàn)收益。當(dāng)市價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，產(chǎn)品亦能通過在二級(jí)市場出售所持股票實(shí)現(xiàn)收益。

　　第三是掛鉤人民幣標(biāo)的破解外匯理財(cái)產(chǎn)品低收益難題。從4月產(chǎn)品發(fā)行情況看，外幣類產(chǎn)品投資人民幣工具成為外幣產(chǎn)品突破低收益瓶頸的有效途徑。某城商行“本無憂”美元保證收益產(chǎn)品即屬于此類產(chǎn)品的典型。它主要投資于銀行間市場債券、短期融資券、中期票據(jù)、拆借等交易產(chǎn)品，收益水平在同期限同類型美元產(chǎn)品中排名第一。(方彥）