信托貸款類產品數量大減 提升設計能力走穩健路線

　　4月份，銀行間理財產品市場共發售產品452款，數量與3月份基本一致，平均委托管理期限189天。從期限結構看，短期產品依舊占據市場主流，全月共有301款半年以內產品上市，占總數的七成。收益率方面，產品平均期望收益率2.42%，高于基準利率44個基點。

　　外幣產品收益率低

　　由于受國際、國內金融市場各種因素的影響，4月銀行理財產品市場呈現出如下幾方面特點：

　　一是信托貸款類產品數量大減。作為信貸業務的替代品，去年上半年信托貸款類產品曾被銀行視為規避信貸規模調控的有效手段，發行數量和規模增長迅速。而今年年初以來，為貫徹國家經濟政策，各行紛紛加大貸款投放力度。為確保信貸規模增速，銀行信貸類產品的發行速度明顯放緩。全月共發行信托貸款類產品167款，較上月減少61款，平均預期收益率3.18%，最高達6.12%。由于各商業銀行信托貸款產品主要以基礎設施項目和重點商業項目為投資對象，信用風險相對較小，因此只要不觸發提前終止條款，該類產品的最高預期收益率一般均可實現。

　　二是結構性產品逐漸增加。在全球利率、股指處于低位，國際黃金價格走勢看好的情況下，結構性產品發行逐漸加快。全月共有64款結構性產品面世，發行數量為3月份的1.83倍。與前期外資銀行獨占鰲頭相比，4月份中資銀行奮起直追，雙方發行數量旗鼓相當。

　　從產品掛鉤標的看，掛鉤利、匯率的區間型產品共41款，平均預期收益率為2.09%，低于信托貸款類產品。掛鉤股票、黃金、基金和商品指數的看漲型產品23款，平均最高預期收益率為7.21%，充分體現了結構性產品高風險、高收益的特征。

　　三是外幣理財產品收益率低位徘徊。4月初，歐洲央行和澳大利亞央行先后宣布將基準利率降低25個基點。海外央行一再降息使儲蓄類外幣產品的收益率進一步下降。同時，受外幣匯率風險上升、全球股市回調影響，掛鉤型產品獲得較高收益的難度也進一步加大。4月份，外幣產品平均預期收益率1.61%，最低僅0.7%(三個月期)，遠低于同期限人民幣理財產品收益率。從幣種看，美元產品占據半壁江山，共發行62款，占總發行量的53%。商品貨幣“澳元”產品緊隨其后，平均預期收益率2.69%，收益水平繼續領跑外幣理財產品。

　　銀行加強風險防控

　　總體而言，4月份銀行理財產品市場的表現相對平靜。無論是產品發行數量和收益水平環比都變化不大。然而平淡之中也不乏亮色：

　　首先是銀行對產品市場風險的防控意識加強。2008年，由于未設置有效的對沖手段，許多澳元產品面臨零收益甚至負收益的窘境。今年，各商業銀行紛紛改走穩健路線。如某款投資A股的理財產品采用“股票資產+看跌期權”的保護型看跌期權策略，在股票價格下跌時，通過行使看跌期權對沖股票價格下跌造成的損失，在股票價格上漲時，則放棄行使期權獲得股票價格上漲收益。

　　其次是中資銀行產品設計能力進一步提升。隨著產品研發水平的提升，中資銀行對市場無風險套利機遇的把握能力不斷加強，如工行、招行先后推出掛鉤股權回購含現金選擇權的產品。以掛鉤攀鋼系股票的產品為例，該產品通過2年后行使第二次現金選擇權來實現收益。當市價高于行權價時，產品亦能通過在二級市場出售所持股票實現收益。

　　第三是掛鉤人民幣標的破解外匯理財產品低收益難題。從4月產品發行情況看，外幣類產品投資人民幣工具成為外幣產品突破低收益瓶頸的有效途徑。某城商行“本無憂”美元保證收益產品即屬于此類產品的典型。它主要投資于銀行間市場債券、短期融資券、中期票據、拆借等交易產品，收益水平在同期限同類型美元產品中排名第一。(方彥）