2000億元的地方政府債券即將面世。雖然是一個新的品種，但債券市場應該不會感到特別陌生，因為其具有“準國債”的性質，對市場的影響也將有限。

　　幾乎不存在違約風險

　　這批地方政府債將被賦予“2009年××省政府債券××期”的名稱，對于債券市場來說，這將是一張新的面孔。不過無論是從其信用等級還是發行方式、上市交易、償還渠道來看，這批地方債都類似于記賬式國債。

　　根據日前財政部發布的信息，2009年地方政府債券將統一由財政部代理發行，由財政部“代辦”還本付息，其信用將接近于國債。此外，這批地方政府債將面向記賬式國債承銷團來發行，利率通過市場化招標來確定，發行后可以在銀行間和交易所市場上市流通。財政部還比照國債稅收優惠政策免征投資者的企業所得稅和個人所得稅。

　　“綜合來看，代發地方國債有著‘準國債’的性質，幾乎不存在違約風險。”申萬證券研究所發布的報告表示。

　　報告指出，“代辦”這兩個字具有很大的深意，有點類似于財政部為地方政府債券隱性擔保的含義。即使在地方政府對本息支付拖延的情況下，投資者也會按時收到本息，財政部充當著臨時付款人的角色。而財政部如何和地方政府進行溝通協商已經不會對投資者的利益產生負面影響。

　　流動性將弱于國債

　　在幾乎沒有信用風險的情況下，地方政府債相對于國債的信用風險溢價將很小，同時免稅效應也消除了稅收價差，這樣，影響地方政府債發行利率的最大因素將只在于其流動性溢價。

　　對此，廣發證券債券分析師何秀紅表示，2000億的地方債規模相對于國債、金融債而言還是較小的，其未來發行的可持續性也存在不確定性，地方債的流動性會相對差一些，因此需要一定的流動性溢價補償。

　　財政部也表示，發行地方政府債券是應對國際金融危機、擴內需、保增長的重要舉措，至于明年是否繼續發行，將視宏觀經濟形勢變化等因素相機抉擇。

　　與國債、金融債等債券一樣，地方政府債面臨的主要投資者也將是商業銀行、保險公司、基金和券商等機構投資主體。何秀紅指出，對不同的投資者來說，其對地方債的利率要求可能也存在差異。

　　對于商業銀行來說，地方債是否需要計入風險資產也將是重要的影響因素，這一點目前財政部還沒有明確。如果要計入，商業銀行也將會需要更高的溢價補償。而對基金公司來說，因為其享受免稅政策，如果地方債發行利率低于金融債，基金公司參與的積極性將不會很高。

　　發行利率或參照金融債

　　何秀紅估計，3年期地方政府債的發行利率可能跟同期限金融債利率相差不多。目前3年期金融債二級市場利率水平在1.88%左右，高于同期國債23個基點左右。

　　此外，對于2000億地方債可能對市場帶來的沖擊，分析人士均認為，相對于市場充裕的資金面來說，這些債券供給對市場的影響將會極為有限。

　　申萬報告指出，包括2000億地方債在內，預計今年國債發行規模最多在1.4萬億~1.6萬億。考慮到新增信貸規模和M2目標增長率，今年整體的債券資金供給將大于債券發行供給，地方政府發債對債券市場的影響早已被市場所消化。

　　何秀紅也指出，2000億地方債對于資金面不會帶來什么沖擊，對于整條收益率曲線的影響也將十分有限。不過鑒于3年期債券的供給將大大增加，3年期限債券供需結構的變化，會對3年期左右的利率帶來一定壓力。(郭茹)