業(yè)績表現(xiàn)：從抗跌到分化

　　2008年，股指大幅調(diào)整，上證綜指跌幅超過65%，偏股型基金也受到較大拖累，開放式偏股型基金平均下跌49%，而其中一些操作風(fēng)格激進(jìn)的基金跌幅達(dá)到66%，損失可謂慘重，與之相對的新發(fā)行的基金則表現(xiàn)出一定的抗跌性。這得益于其較低的股票倉位，可以在一定程度上回避股指下跌的風(fēng)險。從統(tǒng)計來看，2008年成立基金基本都保持了謹(jǐn)慎的態(tài)度，沒有出現(xiàn)大幅加倉至高倉位的現(xiàn)象。

　　而除此以外，在震蕩及下跌行情中新基金的優(yōu)勢還表現(xiàn)在建倉成本和選擇時機(jī)上，在股指不斷下調(diào)的過程中，個股估值不斷下降，此時建倉的新基金可以以較低的價格購買到優(yōu)質(zhì)的股票，同時剛成立的新基金沒有歷史成本，也沒有調(diào)整成本，基金經(jīng)理可以根據(jù)市場的最新走勢和最新涌現(xiàn)的投資熱點，選擇投資品種，構(gòu)建投資組合，操作靈活度更高。相對來說，老基金因為倉位較重，調(diào)整相對困難。

　　正因為此，震蕩市中的新基金具有更好的發(fā)展?jié)摿Γ�然而�?jù)統(tǒng)計顯示，在2008年1月至2008年9月間成立的新基金，其業(yè)績卻表現(xiàn)出較大差異。雖然都面臨著較好的建倉時機(jī)，這些基金在2009年的表現(xiàn)卻是大相徑庭，表現(xiàn)最好的新世紀(jì)優(yōu)選、興業(yè)社會責(zé)任、富蘭克林國海深化價值2009年以來分別取得了24.93%、22.37%、21.85%的收益，在開放式偏股型基金中名列前茅，而表現(xiàn)較差的一些基金，如匯添富藍(lán)籌、東吳行業(yè)和鵬華盛世，它們2009年以來的收益率都不到10%，前后收益相差20個百分點，這樣的差距確實不小。

　　分化原因：

　　果斷加倉與觀望等待的區(qū)別

　　觀察排名靠前的幾只基金，發(fā)現(xiàn)其雖然整體仍表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度，然而在四季度末股票倉位都已高于60%，基本把握住了股指在低點的機(jī)會，而在個股的選擇上也是表現(xiàn)可圈可點。

　　新世紀(jì)優(yōu)選成長，該基金的建倉時機(jī)恰與形勢表現(xiàn)相契合，2008年三季報顯示，其股票倉位不到1%，債券的倉位也只有38%,現(xiàn)金占其凈資產(chǎn)的60%。而2008年四季報顯示，其股票倉位已經(jīng)增加至70%，四季度是其建倉期的最后期限，該基金選擇了在最后時刻集中建倉，其重點選擇的醫(yī)藥以及科技股在2009年以來漲幅基本都在30%以上，其創(chuàng)出了較大漲幅也不足為怪了。

　　興業(yè)社會責(zé)任，其建倉時間較早，在三季度末其倉位就接近了60%，這在當(dāng)時成立的基金中算比較大膽的行為，這也使其承擔(dān)了一定的風(fēng)險，而其在四季度選擇繼續(xù)加倉，可以說這一行為是看好后市的結(jié)果，該基金在低點重點持有了具有估值優(yōu)勢的銀行股，2009年有不錯表現(xiàn)，而2008年四季度重點增持的中化國際、江蘇國泰等股，也表現(xiàn)出色。

　　富蘭克林國海深化價值，其在四季度前保持謹(jǐn)慎態(tài)度，倉位僅有5%，四季度末才將倉位提至60%,仍然顯示謹(jǐn)慎的一面，而其在個股選擇上體現(xiàn)了不菲能力，靈活更是其風(fēng)格最好的詮釋，2008年三季度，其重點關(guān)注振華港機(jī)、秦川發(fā)展等政策利好個股，而四季度則轉(zhuǎn)而關(guān)注估值較低個股，這一策略取得了較好的效果。

　　從排名靠后的基金來看，大部分基金四季度末股票倉位沒有超過40%，2009年股指表現(xiàn)為震蕩反彈的行情，在這種形勢下，股票倉位對基金業(yè)績有著較為重要的影響。這些基金對股指預(yù)期不樂觀，保持低倉位而錯失行情，自然建倉成本和選擇時機(jī)的優(yōu)勢也無從談起。

　　時點優(yōu)勢不是關(guān)鍵，

　　挑基金還要看投資能力

　　通過以上分析，不難看出，新基金的優(yōu)勢發(fā)揮是有條件的，那就是是否可以把握好時點的優(yōu)勢，基金經(jīng)理如何進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置以及能否可以選到優(yōu)質(zhì)的股票是關(guān)鍵，這取決于基金經(jīng)理的選股能力和對形勢的判斷能力以及基金公司的研判實力。

　　而同時我們所要考慮的一個問題是新基金的建倉成本和時機(jī)選擇的優(yōu)勢可以維持多久，從2005年上半年獲批的新基金來看，在震蕩時表現(xiàn)抗跌的新基金在此后一年的時間里表現(xiàn)靠前的寥寥無幾，而在此后的大牛市中，表現(xiàn)優(yōu)異的基金幾乎和成立時間毫無關(guān)系，時點的優(yōu)勢并不能保證在接下來的反彈中有優(yōu)異的表現(xiàn)。

　　短期來看建倉以及時機(jī)的優(yōu)勢可以使新基金表現(xiàn)突出，而如果把時間放長，投資能力則起著關(guān)鍵的作用，時點優(yōu)勢只是錦上添花而非雪中送炭。對投資者來說，在選擇新基金時還應(yīng)重點關(guān)注其投研實力。(王晶 崔曉軍 眾祿基金研究中心研究員)